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Les investisseurs en capital-risque américains disposent de 311 milliards de dollars de liquidités non dépensées, alors qu’ils évitent les paris risqués sur les start-ups de la Silicon Valley et se concentrent sur la recherche de moyens de restituer le capital à leurs propres bailleurs de fonds.
Les groupes américains de capital-risque n’ont déployé que la moitié du montant record de 435 milliards de dollars qu’ils ont levé auprès d’investisseurs pendant le boom de la pandémie entre 2020 et 2022, selon la société de données sur les marchés privés PitchBook.
Cela s’est ajouté à un tas de réserves non dépensées – connues dans l’industrie sous le nom de « poudre sèche » – qui se sont accumulées à mesure que les sociétés de capital-risque adoptent une position plus prudente en matière d’investissement dans un contexte de baisse des valorisations des start-up, préférant trouver des moyens de soutenir des groupes technologiques plus établis. ou renforcer leur portefeuille d’entreprises existant.
Thrive Capital de Josh Kushner, l’une des sociétés de capital-risque les plus actives, a signé l’année dernière plusieurs chèques importants pour des sociétés faisant déjà partie de son portefeuille. Cela comprend un investissement de 1,8 milliard de dollars dans le groupe fintech Stripe, évalué à 50 milliards de dollars. Thrive dirige également l’achat d’actions d’employés chez OpenAI, le fabricant de ChatGPT, dans le cadre d’un accord valorisant l’entreprise à 86 milliards de dollars.
« Il y a de la poudre sèche, c’est sûr, mais ce n’est pas comme si le monde allait être à nouveau inondé d’argent du capital-risque », a déclaré Ibrahim Ajami, responsable des projets chez Mubadala Capital, qui fait partie du fonds souverain d’Abu Dhabi de 276 milliards de dollars, Mubadala Investment Company.
Ajami a ajouté que beaucoup de poudre sèche serait utilisée pour « nettoyer le gâchis » créé pendant une période de taux d’intérêt extrêmement bas, qui a été révélé alors que les hausses de taux ont imposé aux start-ups des coûts plus élevés.
Les fonds de capital-risque ont levé une somme d’argent sans précédent pendant la pandémie. Andreessen Horowitz a levé 4,5 milliards de dollars pour cibler la cryptographie ; Le nouveau fonds cryptographique de Katie Haun, ex-partenaire d’Andreessen, a levé 1,5 milliard de dollars ; Tiger Global Management a levé 12,7 milliards de dollars dans l’un des plus grands fonds de capital-risque jamais créés.
Mais aujourd’hui, les sociétés de capital-risque subissent une pression croissante pour restituer le capital à leurs propres bailleurs de fonds – investisseurs institutionnels, fondations et fonds de pension, appelés « commanditaires ».
Les LP reçoivent généralement un rendement lorsqu’un fonds de capital-risque « quitte » avec succès une start-up au moment où elle est vendue ou obtient une cotation publique. Mais le manque de sorties a signifié que les sociétés de capital-risque basées aux États-Unis n’ont redistribué que 21 milliards de dollars à leurs LP l’année dernière, soit un septième du total versé en 2021, selon PitchBook.
« Les LP n’aiment généralement pas faire pression sur les sociétés de capital-risque pour qu’elles dépensent de l’argent, mais si vous entrez dans votre troisième année sans rien faire, ils commencent à me demander à quoi servent mes honoraires », a déclaré un investisseur en capital-risque de la Silicon Valley. .
La plupart des sociétés de capital-risque continuent de facturer des frais de gestion aux LP, qu’ils aient ou non investi, mais Sequoia Capital, l’un des principaux groupes de capital-risque technologique, a commencé l’année dernière à renoncer aux frais sur le capital qu’il n’avait pas encore engagé dans les entreprises dans certains de ses fonds.
Les sociétés de capital-risque recherchent des moyens créatifs de restituer le capital, comme le lancement de nouveaux véhicules d’investissement appelés fonds de continuation qui débloquent des liquidités dans les actifs existants sans sortie traditionnelle. Lightspeed Venture Partners, l’une des plus grandes entreprises de la Silicon Valley, met en place un fonds d’un milliard de dollars.
Le responsable des investissements d’un grand fonds de dotation a déclaré qu’il aimerait que les sociétés de capital-risque qu’il avait soutenues, parmi lesquelles figurent certains des plus grands noms de la Silicon Valley, restituent une partie de l’argent qui leur a été promis par les LP plutôt que de rester là-dessus plus longtemps.
« Lors du premier krach de la bulle technologique [in 2000] un certain nombre de fonds ont considérablement réduit leurs fonds », a-t-il déclaré. «J’espère que nous verrons cela, les sociétés de capital-risque réduisant la taille de leurs fonds et pardonnant leurs engagements envers leurs investisseurs et redimensionnant. Ce serait un très bon résultat.
Alors que les sociétés de capital-risque résistent à dépenser leurs réserves, les jeunes entreprises sans chemin évident vers la rentabilité ou une sortie lucrative seront plutôt confrontées à des réductions drastiques de leurs valorisations et à un risque d’échec.
Les faillites de start-up ont doublé au cours de la dernière année, selon PitchBook. Des sociétés autrefois évaluées à plus d’un milliard de dollars, dont Hopin et Convoy, figuraient parmi les victimes.
« D’une certaine manière, la poudre sèche est un mirage. C’est un chiffre théorique », a déclaré Nigel Dawn, responsable mondial du conseil en capital privé à la banque d’investissement Evercore. « Les sociétés de portefeuille dans les fonds de capital-risque ressentent plus que jamais la pénurie de liquidités : l’idée selon laquelle vous pouvez simplement croître et croître sans aucune rentabilité en vue et avec le robinet de liquidités toujours ouvert a disparu. »