Les investisseurs assiègent le budget britannique

Le nouveau gouvernement Truss sent-il l’air du temps ? Kwasi Kwarteng, ministre des Finances de Truss et voisin de Downing Street, a présenté vendredi un « mini-budget », ce qui est au mieux un euphémisme. En plus d’un montant annoncé précédemment de 150 milliards de livres (165 milliards d’euros) de mesures pour atténuer les coûts énergétiques des ménages et des entreprises, Kwarteng alloue également 45 milliards de livres à des allégements fiscaux. Ces baisses d’impôts profiteront principalement aux revenus les plus élevés et feront peu pour le pouvoir d’achat des Britanniques.

Ce choix peut encore être considéré comme une question de goût politique. Mais deux problèmes freinent Kwarteng. La première est que le Royaume-Uni a déjà un déficit budgétaire qui devrait être de 5,3 %, en plus de ces dépenses. Ils vont bientôt faire grimper le déficit budgétaire à 7,5 %. Les dépenses supplémentaires devront être empruntées, et il y a une revanche que les pays étrangers doivent jouer un rôle majeur dans cela : le Royaume-Uni a déjà un déficit de sa balance des paiements de près de 8 % du produit intérieur brut.

Les investisseurs internationaux ne sont pas pressés de tout faire avancer, et c’est là qu’intervient le deuxième problème de Kwarteng : l’ambiance sur les marchés financiers internationaux est déjà nettement mauvaise ces temps-ci.

Économistes critiques

Pas étonnant que le prix des obligations d’État britanniques ait fortement chuté et que les taux d’intérêt aient augmenté en conséquence. Le rendement des obligations d’État britanniques à dix ans s’élevait à 3,49% jeudi, avant les nouvelles de Kwarteng, a grimpé à 3,83% vendredi lorsque Kwarteng a présenté son mini-budget et s’est établi à 4,11% lundi. Une augmentation de cette ampleur est rare pour un pays industriel établi.

Ces problèmes affectent également la livre sterling britannique. Peu de temps après l’élection de Truss, la devise britannique a culminé à 1,17 $ la livre. Depuis lors, et surtout après le « mini-budget » de Kwarteng vendredi, le cours de l’action a chuté. Lundi, la livre a fluctué autour de 1,07 $, alors qu’auparavant elle avait même touché 1,03 $ la livre.

Les économistes ont peu de bons mots à dire sur les plans budgétaires. Tout d’abord, une période où l’inflation est si élevée – déjà 10 % au Royaume-Uni, avec une attente de 15 % ou plus – n’est pas l’environnement idéal pour la relance sous la forme de réductions d’impôts. Cela ne fait qu’augmenter la demande dans l’économie, et cette demande doit être freinée afin de freiner l’inflation. Ce sont précisément les énormes plans de relance pendant et après la pandémie, en particulier aux États-Unis, qui, avec les prix de l’énergie, ont été responsables de la forte inflation dans les pays industrialisés.

Une livre sterling en baisse ne fait plus que faire grimper les prix britanniques, via des importations plus chères. En outre, la hausse des intérêts sur les obligations d’État ne fera qu’augmenter davantage les coûts de financement du déficit de Kwarteng.

Longue glisse de livre

La chute actuelle de la livre semble être une nouvelle phase dans la longue glissade de la monnaie depuis sa dévaluation par rapport au dollar américain en 1967. En 1976, le gouvernement britannique est devenu le premier pays occidental à demander une aide d’urgence au Fonds monétaire international (FMI), lorsqu’une crise budgétaire et de la balance des paiements a provoqué une grave pénurie de réserves financières. À 3,9 milliards de dollars, il est devenu le montant le plus important que le FMI ait jamais prêté à ce jour.

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Un nouveau creux pour la livre est survenu en 1985, lorsque le dollar américain était solide comme un roc par rapport à toutes les autres devises, pas seulement à la devise britannique. La vraie crise a eu lieu en septembre 1992, le « mercredi noir ». La livre avait entre-temps été intégrée au Système monétaire européen (SME), dans lequel les monnaies des pays de l’UE étaient liées. La livre a été spéculée là-bas, y compris par l’investisseur George Soros, et a dû quitter le SME.

Prix ​​le plus bas de tous les temps

En 2016, la livre s’est effondrée lorsque, contre les attentes des marchés boursiers, le public britannique a voté en faveur de la sortie de l’UE (« Brexit ») lors d’un référendum. Dans l’histoire, la monnaie britannique a donc dû prendre du recul. Le taux de 1,03 livre par dollar, qui a été exploité lundi matin, est le taux le plus bas jamais enregistré. Le budget de Truss sera-t-il le prochain événement historique de cette série ?

Le conflit des plans britanniques avec l’air du temps international rappelle de plus en plus la France sous le président Mitterrand en 1981. Alors que le reste du monde se resserre pendant la grave récession de l’époque, le nouveau président socialiste français présente un budget expansif avec une sécurité sociale renforcée, dans l’espoir que cela stimulerait l’économie. Lorsque la monnaie nationale a été mise sous pression et que les capitaux ont commencé à fuir à travers les frontières, Mitterrand a été contraint de retirer en grande partie les projets. Deux ans plus tard, il a dû procéder à des compressions importantes.

C’est loin d’être le cas au Royaume-Uni. Mais c’est déjà le bordel. Lundi, la rumeur a rapidement circulé sur les marchés financiers selon laquelle la banque centrale, la Banque d’Angleterre, convoquerait cette semaine une réunion d’urgence pour éventuellement remonter les taux d’intérêt et ainsi soutenir la livre. Mais une banque centrale ne peut pas tirer tous les charbons du feu, et le président de la banque, Andrew Bailey, devra compter avec le blâme de Downing Street si les choses deviennent incontrôlables.

Alors que les investisseurs vendaient leurs avoirs au Royaume-Uni, un porte-parole du gouvernement britannique a déclaré lundi que le gouvernement « ne réagissait pas aux mouvements des marchés financiers ». Il a dit qu’il n’y avait « pas de plans pour ajuster le budget ». Pas encore.