Pendant une minute, au début de cette semaine, les marchés ont regardé . . . quel est le terme technique? D’ACCORD?
Une vente brutale des actions, qui a fait de la semaine précédente la pire depuis que la pandémie a frappé au printemps 2020, s’est soudainement retournée. Un jour férié aux États-Unis lundi a limité les échanges, mais mardi a apporté la chose la plus rare : une hausse soudaine.
Peut-être sous l’influence du soleil délicieux qui ornait Londres à l’époque, un banquier a pris cela comme une raison d’être joyeux. « Donnez une autre chance à l’été ! » s’est-il enthousiasmé dans une note aux clients. « Les joueurs veulent à nouveau acheter des actions. Sera-t-il plus collant cette fois-ci ? Nous verrons. »
Lecteur, ce n’était pas plus collant cette fois-ci. L’ambiance positive ne s’est même pas infiltrée dans la session asiatique suivante. Mais le bref moment de joie reflète le sentiment que les investisseurs sont de plus en plus désespérés que le spectacle d’horreur du premier semestre 2022 soit terminé. N’avons-nous pas assez souffert ? Après tout, si vous excluez le premier trimestre de 2020, il s’agit de l’un des pires trimestres pour les actions mondiales depuis 2008. L’heure est sûrement venue pour les héros de chronométrer le marché à la perfection et d’acheter ?
Sur le papier, oui, tout à fait. « Les valorisations commencent à paraître attrayantes dans un contexte à plus long terme », a noté UBS Global Wealth Management dans ses perspectives pour le second semestre. « La relation historique entre les ratios cours/bénéfices et les rendements futurs suggère qu’il est raisonnable de s’attendre à ce que les actions américaines produisent des rendements annuels de 10 % au cours de la prochaine décennie. »
Mais pas encore, hélas. La semaine peut se terminer légèrement positive, mais le véritable tournant des fortunes reste insaisissable. UBS, comme de nombreux autres investisseurs, reste « neutre », notant un risque important de nouvelles chutes importantes à partir d’ici.
Tatjana Puhan, directrice adjointe des investissements du gestionnaire d’actifs français Tobam, se décrit comme une optimiste de nature. « Mon verre d’eau est à moitié plein », dit-elle. Mais elle est déconcertée par l’envie de mettre un terme à l’hémorragie sur les marchés.
« Je trouve ça ridicule », dit-elle. « La télévision financière disait ‘les marchés sont positifs, peut-être que nous traversons le pire’. Vous plaisantez j’espère? Pourquoi seriez-vous séropositif tout d’un coup ? »
Elle a raison. La guerre en Ukraine ne va pas disparaître comme par magie et rapidement. Cela maintiendra les prix élevés des aliments et de l’énergie et les forces inflationnistes fermement en jeu. Les banques centrales bloquent les taux d’intérêt à la hausse et les investisseurs ne sont pas très convaincus que les décideurs politiques peuvent éviter un atterrissage brutal – un euphémisme pour écraser l’économie – en particulier après que leur confiance antérieure dans l’inflation transitoire s’est avérée mal placée. Même le président de la Réserve fédérale, Jay Powell, a maintenant reconnu qu’une récession américaine est « certainement une possibilité ».
Le resserrement quantitatif – le processus au nom maladroit des banques centrales qui se déchargent des actifs qu’elles ont achetés pour soutenir le système ces dernières années – vient également de commencer, et pourtant, personne ne sait honnêtement ce que cela signifiera. « C’est un énorme débat », déclare Peter Fitzgerald, directeur des investissements multi-actifs et macro chez Aviva Investors. « Certaines personnes disent que ces choses ont un prix », dit-il. « Ce n’est jamais pris en compte. »
En outre, Puhan fait partie de ceux qui pensent que même après de fortes baisses des cours des actions, de nombreux investisseurs ne sont toujours pas disposés à abandonner les actions technologiques lourdes qui dominent le marché américain.
« Ils sont toujours considérés comme des investissements sûrs », déclare Puhan. À un moment donné, les investisseurs s’accrocheront correctement aux risques de récession qu’elle considère comme largement sous-estimés. Et à ce stade, la bande élastique super étirée des valorisations boursières peut se rompre. Elle pense que les marchés peuvent chuter de 20 % supplémentaires avant la fin de l’année. « C’est tout à fait possible », dit-elle.
Ce n’est pas un message trop joyeux, en particulier de la part d’un optimiste autoproclamé, et ce n’est peut-être qu’une faible consolation pour les investisseurs – particuliers et professionnels – désireux de reconstruire des portefeuilles meurtris.
Kate El-Hillow, directrice des investissements chez Russell Investments, a déclaré qu’après le pire début d’année en trois décennies pour les obligations et l’un des pires du S&P 500 en un siècle, elle souhaite « faire en sorte que cette réévaluation se produise ». , et passer de l’autre côté ».
C’est en partie parce que « l’autre côté » est l’endroit où vous pouvez faire de bonnes affaires et reconstituer vos portefeuilles. « C’est le bon moment pour se demander ‘où vais-je me déployer ?’ », dit-elle. De plus, la vitesse est une vertu en soi. « Nous voulons que cela se produise un peu plus rapidement, alors que les bilans des consommateurs et des entreprises sont toujours solides. »
Pour le gestionnaire de fonds, c’est l’équivalent d’une chirurgie du canal radiculaire effectuée le plus tôt possible. Oui, la baisse synchronisée des actifs risqués est désagréable, mais si nous y parvenons rapidement, les marchés auront peut-être le temps de se stabiliser avant que les entreprises et les ménages n’épuisent le rembourrage financier qu’ils ont accumulé à l’apogée de l’argent bon marché.
Les marchés et la vie réelle n’évoluent pas toujours en tandem – le krach économique de 2020 a coïncidé avec un rallye massif à partir de mars de cette année-là, par exemple. Peut-être que maintenant, les marchés peuvent porter le fardeau. Embrasser la douleur pourrait être la meilleure voie à suivre.