La deuxième vente d’obligations en dollars du promoteur immobilier chinois Dalian Wanda en moins d’un mois a été rapidement sursouscrite lundi, indiquant un regain d’appétit de la part de la finance mondiale après des années d’inquiétude quant à la santé financière des groupes immobiliers chinois très endettés.
La vente d’une obligation en dollars américains à trois ans par Wanda a reçu des commandes d’une valeur d’environ 500 millions de dollars, selon deux personnes proches de l’accord, qui ont déclaré que le développeur avait prévu de lever jusqu’à 300 millions de dollars grâce à l’offre.
La dernière vente de dette par Wanda, qui avait déjà rapporté 400 millions de dollars d’une obligation émise en janvier, a souligné une reprise naissante de la dette en dollars à haut rendement en Asie. Les ventes s’étaient pratiquement évaporées au cours des deux dernières années alors que les autorités chinoises réprimaient l’endettement excessif dans le secteur. L’émetteur Wanda Properties Global a fixé des prévisions pour le rendement de l’obligation à environ 12,5 %.
Les banquiers d’investissement de la région affirment que l’appétit des investisseurs étrangers est revenu alors que Pékin cherche à renforcer le secteur durement touché. Le gouvernement a supprimé les objectifs de fonds propres et d’actifs destinés à limiter l’effet de levier des groupes immobiliers. Les objectifs avaient auparavant servi d’avertissement aux banques pour qu’elles évitent de trop prêter trop vite aux promoteurs.
Une personne familière avec l’accord a déclaré que les investisseurs qui avaient passé des ordres pour l’offre de janvier étaient « revenus pour demander à Wanda de lever davantage » après qu’ils n’aient pas reçu d’allocations suffisantes de la dernière transaction, qui a attiré une demande d’environ 1,4 milliard de dollars.
La personne a déclaré que Wanda n’utiliserait probablement pas la totalité de son quota d’émission de dette en dollars du gouvernement central chinois, ce qui lui permettrait de lever 400 millions de dollars supplémentaires avant d’expirer en mars. « Nous allons envisager une taille de 200 à 300 millions de dollars », a déclaré la personne.
Un gestionnaire de fonds à Hong Kong a décrit la vente d’obligations comme un « baromètre de la confiance des investisseurs » dans le secteur immobilier chinois.
Le soutien renouvelé du gouvernement à l’industrie a donné un coup de pouce aux obligations des promoteurs dont les bilans sont plus solides. Les obligations en dollars de groupes immobiliers tels que Country Garden et Wanda ont retrouvé leur valeur nominale après avoir négocié en territoire en difficulté.
Toutes les obligations des développeurs ne se sont pas rétablies, celles des développeurs défaillants tels que China Evergrande – qui a manqué à plusieurs reprises les délais de restructuration – languissent toujours à des niveaux de détresse. Les banquiers de la région affirment que de nombreux investisseurs obligataires se méfient encore du secteur immobilier.
Cependant, l’amélioration générale du sentiment se reflète dans les gains de l’indice chinois des obligations à haut rendement en dollars de Bloomberg, qui est dominé par les promoteurs et a récemment atteint son plus haut niveau en près d’un an après avoir atteint un creux record en novembre.
« Les finances [at Chinese developers] s’améliorent », a déclaré Bruce Pang, économiste en chef pour la grande Chine chez JLL.
Pang a déclaré que le soutien politique accru de Pékin avait commencé à renforcer les flux de trésorerie des groupes immobiliers du pays, contribuant à atténuer la menace d’une crise de trésorerie qui a pesé sur l’industrie ces dernières années. Cela devrait se traduire par davantage d’émissions d’obligations en dollars au cours de l’année à venir, a-t-il déclaré.
« L’offre sera meilleure cette année, mais la question est la demande », a déclaré Pang. « Les émetteurs devront fixer des conditions attrayantes pour apaiser les inquiétudes des investisseurs concernant leur risque de crédit. »
Le Credit Suisse est le coordinateur mondial et le teneur de livre de la transaction.
Reportage supplémentaire de Sun Yu à Pékin