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Les investisseurs vendent des dollars au taux le plus rapide depuis un an, alors qu’ils parient que la Réserve fédérale américaine a mis fin à sa campagne agressive de hausses de taux d’intérêt et qu’elle procédera à de multiples réductions l’année prochaine.
Les gestionnaires d’actifs sont en passe de vendre 1,6% de leurs positions ouvertes en dollars ce mois-ci, soit la sortie mensuelle la plus importante depuis novembre dernier, selon State Street, qui est dépositaire de 40 000 milliards de dollars d’actifs. Les dirigeants d’entreprise ont réalisé des ventes « significatives » chaque jour depuis les données sur l’emploi américaines plus faibles que prévu le 3 novembre, selon la banque.
Cela a contribué à remettre le billet vert sur la bonne voie pour son pire performance mensuelle depuis un anles analystes avertissant que les ventes des gestionnaires d’actifs pourraient n’être que le début d’une tendance à plus long terme parmi les investisseurs à réduire leur exposition aux actifs américains.
« Les flux des deux dernières semaines indiquent une refonte rapide de la demande en dollars », a déclaré Michael Metcalfe, responsable de la stratégie macro chez State Street, ajoutant que les ventes récentes marquaient l’effondrement d’un « investissement américain d’une ampleur inhabituelle ». [dollar] position en surpoids.
« Les investisseurs pensent ‘si [rate cuts are] va être livré, alors je n’ai pas besoin de détenir autant de dollars.
Il n’y a eu que six dénouements aussi rapides de positions en dollars au cours des deux dernières décennies, selon State Street. Le plus récent d’entre eux s’est produit en novembre de l’année dernière, lorsque l’indice du dollar – une mesure de sa force par rapport à un panier de six devises – a continué à s’affaiblir d’environ 10 pour cent à la fin du mois de janvier.
Metcalfe a ajouté que, malgré le récent repli, les gestionnaires d’actifs surpondéraient toujours le dollar par rapport aux autres devises, signe que la faiblesse du dollar pourrait se poursuivre.
Le billet vert a connu une forte hausse l’année dernière, portée par les hausses de taux de la Fed. L’indice du dollar avait augmenté de 19 pour cent fin septembre, générant d’importants bénéfices aux fonds spéculatifs macro aux positions haussières, avant de s’affaiblir fortement au quatrième trimestre.
Cette année, il a bondi de plus de 7 pour cent entre juillet et octobre, alors que des données économiques robustes ont poussé les coûts d’emprunt de référence aux États-Unis à leur plus haut niveau depuis 16 ans et ont convaincu les investisseurs que les taux resteraient élevés plus longtemps.
Mais le discours a encore changé ces dernières semaines. L’inflation américaine a chuté plus que prévu en octobre à 3,2 pour cent, incitant les investisseurs à ignorer toute perspective de nouvelles hausses des taux. La faiblesse récente a laissé l’indice du dollar à peu près au niveau où il avait débuté cette année et les marchés à terme intègrent désormais plus de 0,5 point de pourcentage de baisse des taux de la Fed d’ici septembre de l’année prochaine.
Geoff Yu, stratège en devises chez BNY Mellon, dépositaire de 46 000 milliards de dollars d’actifs, a déclaré qu’au cours des 20 derniers jours, les clients dépositaires de la société « ont vendu des dollars au rythme le plus rapide cette année », avec une préférence pour l’achat de yens japonais. Dollar canadien et une gamme de devises latino-américaines.
Les pressions à la vente sur le dollar seront une bonne nouvelle pour le ministère japonais des Finances. Le pays est en alerte rouge face à une éventuelle intervention monétaire alors que le yen s’échange près de son plus bas niveau depuis 33 ans face au billet vert au début du mois, renforçant les pressions inflationnistes en faisant grimper le coût des biens importés.
Alors que le yen a chuté d’environ 12 pour cent par rapport au dollar cette année, novembre a offert un certain répit avec un renforcement de la monnaie d’environ 1,5 pour cent.
Yu s’attend à ce que la force du yen se poursuive, et la Banque du Japon devrait abandonner sa politique de taux d’intérêt négatifs dans les mois à venir. « Cela ne sert à rien d’être à découvert sur le yen [betting on a falling price] car chaque réunion politique de la Banque du Japon sera un événement en direct », a-t-il déclaré.
La faiblesse du dollar constitue également un soulagement pour les marchés émergents. Cela leur permet de rembourser plus facilement leurs emprunts libellés en dollars et pourrait commencer à attirer les investisseurs vers les économies en développement après les ventes massives de dettes en devises fortes cette année.
« Nous surpondérons les actions des marchés émergents et les matières premières », a déclaré Florian Ielpo, responsable macro et multi-actifs chez Lombard Odier Investment Managers, ajoutant que l’environnement plus faible du dollar était « en train de dissiper une partie des tensions très serrées ». [bullish] cas pour les actions américaines ».
L’indice MSCI des actions des marchés émergents a gagné 3 pour cent depuis le début de l’année, bien derrière la hausse de près de 19 pour cent de l’indice américain S&P 500 des actions de premier ordre.
Francesco Sandrini, responsable des stratégies multi-actifs chez Amundi, a déclaré qu’à l’horizon 2024, il s’attend à ce que la faiblesse du dollar se poursuive « en partie parce que nous prévoyons moins de turbulences entre les États-Unis et la Chine », ce qui signifie que les investisseurs ont moins besoin du billet vert comme valeur refuge.
Il a toutefois ajouté que depuis le début de la guerre entre la Russie et l’Ukraine, « quelque chose s’est brisé » dans la rotation habituelle entre les marchés développés et les marchés émergents, notant que la préférence pour les actions du Mexique et du Brésil était en partie due à la perception que ces pays sont bien placés politiquement.
« Nous constatons beaucoup d’intérêt pour les marchés émergents, mais je pense que ces deux forces, la faiblesse du dollar et les préoccupations géopolitiques, sont quelque peu en conflit », a-t-il déclaré.