Un nombre record d’entreprises ont abandonné leurs projets de cotation sur le marché boursier technologique de Shanghai, les régulateurs relevant la barre en matière d’introduction en bourse afin de sélectionner les champions nationaux qui peuvent aider Pékin à progresser vers l’autosuffisance technologique.
Les archives publiques montrent que 126 entreprises ont annulé ou suspendu leurs demandes d’introduction en bourse sur le Star Market de Shanghai jusqu’à présent en 2023, soit plus qu’au cours des quatre années précédentes combinées.
La bourse de la ville, agissant sous la direction des régulateurs dirigés par la Commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières (CSRC), a fixé cette année des normes plus élevées pour les demandes de cotation, selon les banquiers et les documents déposés, ce qui équivaut à un renversement radical de l’approche chinoise visant à encourager l’innovation. .
Les entreprises doivent désormais non seulement réaliser des bénéfices, mais aussi expliquer dans des centaines de pages en quoi leur technologie est comparable, voire meilleure, à celle des leaders du secteur et si leur modèle économique est durable avant d’obtenir le feu vert pour une introduction en bourse.
Cela a rendu la cotation sur le Star Market hors de portée pour de nombreuses start-ups, même si le conseil d’administration a été lancé à l’origine avec l’intention de fournir un accès aux marchés des capitaux aux entreprises présentant des profils à haut risque.
Alors que les autorités s’attendent à ce que la surveillance réglementaire croissante aide à canaliser les ressources vers ce qu’elles considèrent comme les entreprises les plus qualifiées, les analystes estiment que cet effort pourrait finir par saper l’innovation en refusant des opportunités de financement aux start-ups à fort potentiel.
« Le gouvernement chinois dit essentiellement : ‘Je ne vais pas mettre les muscles du pays derrière une entreprise dont le succès n’est pas garanti' », a déclaré Andrew Collier, directeur général d’Orient Capital Partners à Hong Kong. « C’est une politique bien trop politique pour réussir. »
« Laisser les régulateurs décider quelles entreprises de haute technologie doivent entrer en bourse, c’est comme demander à un enfant de huit ans de choisir la meilleure technologie pour alunir », a déclaré Chen Zhiwu, professeur de finance à l’Université de Hong Kong. « Cela ne réussira jamais. »
La CSRC a déclaré dans une annonce en septembre qu’elle aiderait les entreprises qualifiées dotées de « technologies cruciales et de base » à se développer en étant cotées sur le marché STAR. « Il n’existe aucune raison pour laquelle les exigences d’inscription en bourse ont été renforcées », avait-il déclaré à l’époque.
Lorsque le Star Market a été fondé en 2019, les entreprises n’avaient pas besoin de revenus ou de bénéfices pour déposer une demande d’introduction en bourse, mais simplement d’une valeur marchande d’au moins 4 milliards de RMB (550 millions de dollars) et de produits présentant « un potentiel de marché et une force technologique importants ».
Cependant, les archives publiques montrent qu’une seule entreprise sans bénéfice et avec un chiffre d’affaires inférieur à 10 millions de RMB a été rendue publique au conseil d’administration cette année, contre huit en 2022.
« Le marché n’est plus accessible aux start-ups déficitaires, même s’il est conçu pour elles », a déclaré James Li, un banquier d’investissement basé à Shenzhen qui a travaillé sur des introductions en bourse au sein du comité technologique.
Dans le cadre d’une enquête réglementaire menée en juillet, la bourse de Shanghai a demandé à Yeestor Microelectronics, un fabricant de puces de contrôle de mémoire flash basé à Shenzhen qui a déposé une demande d’introduction en bourse l’année dernière, si une baisse de sa part de marché mondiale suggérait que l’entreprise était à la traîne par rapport à ses pairs. dans les lancements de nouveaux produits et les mises à niveau technologiques.
« Le régulateur n’est pas convaincu que nous soyons toujours leader du marché et il souhaite que seule la meilleure entreprise soit cotée », a déclaré un responsable de Yeestor.
Les archives publiques montrent que près des deux tiers des candidats à l’introduction en bourse n’ont pas réussi à obtenir l’approbation au cours des neuf premiers mois de cette année, contre moins d’un quart en 2022.
« L’environnement réglementaire n’est pas favorable pour nous », a déclaré un responsable de TransGen Biotech, basé à Pékin, un fabricant de réactifs biologiques qui a retiré ce mois-ci ses projets de cotation sur le Star Market après avoir reçu plus de 100 demandes réglementaires, notamment sur les raisons pour lesquelles les ventes de l’entreprise étaient » petit malgré une longue expérience dans l’entreprise ».
Les annulations de cette année ont considérablement ralenti le rythme des introductions en bourse au sein du conseil d’administration, qui, depuis ses débuts, représente généralement plus d’un tiers des cotations annuelles en Chine continentale. Cette part est tombée à 29 pour cent au cours des 10 derniers mois, au cours desquels Star n’a accueilli que 60 introductions en bourse, contre un total de près de 120 l’année dernière, selon les données de Dealogic.
Et tandis que les fonds levés auprès du conseil technologique de Shanghai représentaient la moitié du total chinois l’année dernière, cette part est tombée à environ 40 pour cent cette année, à 17,4 milliards de dollars. Cela représente à peine 1 milliard de dollars de plus que le total levé sur ChiNext, son rival basé à Shenzhen, au cours de la même période, ce qui expose Star au risque de perdre la première place parmi les bourses chinoises cette année pour la première fois depuis son lancement.
La morosité du marché est également en partie responsable du renforcement des contrôles sur la cotation des start-up. Alors que l’indice de référence Star Market 50 a perdu plus d’un quart de sa valeur depuis son sommet d’avril, la Commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières a annoncé en août un plan visant à resserrer « temporairement » l’approbation des introductions en bourse afin que l’offre et la demande de nouvelles actions puissent atteindre un niveau record. « équilibre dynamique ».
Un élément déclencheur plus important de la refonte de la politique a été la performance financière anémique de nombreuses start-ups après l’introduction en bourse, ce qui a soulevé des inquiétudes quant à la capacité d’un conseil d’administration à forte composante technologique de contribuer à générer de nouveaux gagnants.
Les documents officiels montrent que les trois quarts des sociétés cotées au Star Market qui étaient exonérées des exigences en matière de revenus et de bénéfices n’ont jamais atteint le seuil de rentabilité depuis leur introduction en bourse.
« Ces sociétés déficitaires avaient de très mauvais antécédents en matière de rentabilité après leurs introductions en bourse, ce qui a fait souffrir les investisseurs », a déclaré Thomas Wang, un gestionnaire de fonds de capital-investissement basé à Shanghai qui a travaillé sur les cotations sur le marché Star.
Cela a incité les régulateurs à rendre le marché accessible uniquement aux entreprises ayant des activités plus établies, a déclaré Wang.
« Si la [Shanghai Stock Exchange] « J’étais à l’aise avec une entreprise avec un score de 65 sur 100 pour être cotée sur le marché Star dans le passé, maintenant le seuil est de 85 », a-t-il déclaré.
Reportage supplémentaire de Hudson Lockett à Hong Kong