Les fonds spéculatifs ont récupéré des obligations russes et ukrainiennes battues après que le conflit entre les deux pays ait chassé de nombreux investisseurs traditionnels des marchés.
Les spécialistes de la dette en difficulté Aurelius, GoldenTree et Silver Point font partie de ceux qui ont acheté des obligations d’entreprises russes, selon plusieurs personnes proches du dossier.
Les investissements font suite à une déroute des actifs russes déclenchée par l’invasion de l’Ukraine par le président Vladimir Poutine et les puissantes sanctions mises en place par les alliés occidentaux en réponse à l’incursion.
Les obligations émises par de grandes entreprises telles que les chemins de fer russes se négocient à des prix qui suggèrent que de nombreux investisseurs ne s’attendent pas à recevoir des paiements d’intérêts ou même leur investissement initial, car les groupes ne veulent pas ou ne peuvent pas rembourser leur dette.
Un gestionnaire de fonds spéculatifs a déclaré que les investisseurs long-only – qui détiennent des actifs en vue de la hausse de leurs prix – avaient décidé de « vendre [Russian assets] à tout prix », craignant que les contrôles de capitaux mis en place par Moscou ne rendent difficile le service de leur dette en dollars pour les entreprises.
De nombreux gestionnaires d’actifs traditionnels ont déclaré qu’ils prévoyaient de céder leurs actifs russes, tandis que d’autres ont fortement réduit la valeur de leurs avoirs. Le pays sera également retiré la semaine prochaine des indices obligataires des marchés émergents JPMorgan que les investisseurs étrangers utilisent comme référence pour leurs portefeuilles.
Il n’était pas immédiatement clair quelles obligations d’entreprise Aurelius, GoldenTree et Silver Point avaient achetées. Tous les trois ont refusé de commenter.
Les analystes ont déclaré qu’il était probable que d’autres investisseurs pariaient également sur la valeur de la dette des entreprises russes, ainsi que des obligations émises par des sociétés ukrainiennes, qui ont également été battues ces dernières semaines.
Les données sur les échanges d’obligations communiquées au chien de garde de l’industrie Finra ont montré qu’environ 4,5 milliards de dollars d’obligations russes et ukrainiennes ont changé de mains depuis le 21 février, en hausse substantielle par rapport à 1,7 milliard de dollars au cours des premières semaines de 2022, selon les données compilées par MarketAxess.
Pendant ce temps, des fonds tels que Broad Reach et Gramercy ont acheté la dette souveraine ukrainienne libellée en dollars. Les prix des obligations à 10 ans émises par le pays sont tombés à 18 cents pour un dollar début mars et se négocient entre 20 et 40 cents ces dernières semaines, contre plus de 80 cents avant l’invasion de Moscou le 24 février.
« Tout sauf l’impensable est dans le prix » des obligations en dollars de l’Ukraine, a déclaré Bradley Wickens, fondateur de Broad Reach, basé à Londres, et ancien directeur fondateur de Spinnaker Capital.
Wickens, dont le fonds principal a augmenté de 15,5% en 2021 et a encore augmenté de 1,5% cette année, a récemment acheté une petite position «place holder» dans les obligations ukrainiennes à environ 19 cents et envisage d’en acheter davantage. Il a déclaré qu’il s’attendait à ce qu’une « certaine forme d’État souverain de l’Ukraine » existe à l’avenir, ajoutant qu’il faudrait que la Russie occupe le pays de manière permanente et répudie sa dette pour que les obligations de l’Ukraine perdent toute leur valeur.
Le directeur des investissements de Gramercy, Robert Koenigsberger, a déclaré: « Nous ne savons pas ce qui va se passer avec l’Ukraine, mais je m’attendrais à ce que ce soit une entité massivement soutenue par l’Occident. »
Gramercy a construit une position dans la dette souveraine de l’Ukraine à des prix d’environ 20 à 30 cents par dollar.
À la fin du mois dernier, le commissaire du gouvernement ukrainien chargé de la gestion de la dette publique a déclaré aux investisseurs que les opérations du Trésor ukrainien fonctionnaient « pleinement » et qu’il ne prévoyait pas de restructuration de la dette.
Un gestionnaire de fonds spéculatifs, qui n’a pas voulu être nommé, a déclaré qu’il pensait que le président russe Vladimir Poutine avait fait une « énorme erreur de calcul » en sous-estimant l’armée ukrainienne. Ils ont également souligné la détermination du bureau ukrainien de gestion de la dette à honorer sa dette.
L’Ukraine « survit dans n’importe quel scénario », a ajouté le gestionnaire de fonds, qui a également récupéré les obligations du pays dans les semaines qui ont suivi l’invasion.
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