Les fonds spéculatifs qui utilisent des ordinateurs puissants pour gérer leurs portefeuilles réalisent d’énormes bénéfices dans la tourmente du marché de cette année, marquant une résurgence pour un secteur qui tente de se remettre d’une longue période de faibles performances.
Les hedge funds qui suivent les tendances, qui utilisent des modèles mathématiques pour essayer de prédire les mouvements du marché, ont lutté pendant des années à une époque dominée par l’achat d’obligations par la banque centrale – un outil de relance qui a supprimé une grande partie de la volatilité sur laquelle ils prospèrent. Mais l’industrie de 337 milliards de dollars réalise désormais ses plus gros gains depuis la crise financière de 2008, selon le fournisseur de données HFR.
Ces fonds quantitatifs ont notamment profité des paris contre les obligations d’État, qui ont été ébranlés par les attentes selon lesquelles la Réserve fédérale continuerait à augmenter agressivement les taux d’intérêt pour lutter contre la forte inflation.
Ils ont également profité de la flambée des prix de l’énergie et des matières premières, alimentée par les goulots d’étranglement de la chaîne d’approvisionnement et l’invasion de l’Ukraine par la Russie.
« Maintenant, c’est l’un de ces moments de 2008 où tout le monde [in trend-following] va bien à nouveau. Les tendances sont plus claires », a déclaré Leda Braga, fondatrice de Systematica Investments et ancienne responsable du trading systématique chez BlueCrest.
« Le seul thème sous-jacent a été la fin de la décennie bénigne que nous avons connue », a ajouté Braga, dont le fonds BlueTrend a augmenté de 26% jusqu’à présent en 2022, sa meilleure performance en 14 ans. « Maintenant, il y a plus de volatilité. »
Parmi les gagnants figure BH-DG Systematic, une joint-venture entre David Gorton et le fonds spéculatif Brevan Howard. Il a gagné 32 % cette année. Aspect Capital, cofondé par Martin Lueck, l’un des trois fondateurs de l’unité AHL de Man Group, a gagné 29,2 % dans son fonds diversifié, sa deuxième meilleure année civile depuis son lancement en 1999.
Ces fonds quantitatifs ont gagné en moyenne 15,1% au cours des quatre premiers mois de l’année, selon les données du HFR, les classant comme la catégorie de fonds spéculatifs la plus performante au cours d’une période au cours de laquelle de nombreux gestionnaires de renom ont enregistré des pertes à deux chiffres et le S&P 500 a chuté de 13 %. L’industrie des fonds spéculatifs dans son ensemble est en baisse de 1,9% sur quatre mois jusqu’à fin avril.
Ces fonds quantitatifs – également connus sous le nom de fonds à terme gérés – peuvent gagner de l’argent en s’accrochant aux tendances persistantes des prix sur les marchés à la hausse et à la baisse, ce qui leur a souvent permis de tirer profit pendant les périodes de tension sur le marché. En 2008, par exemple, ils ont profité à la fois d’une forte hausse puis d’un effondrement des prix du pétrole et d’une liquidation rapide des actions alors que la crise financière atteignait son paroxysme.
La forte hausse des performances de cette année survient après des années de rendements souvent médiocres, les suiveurs de tendance perdant de l’argent au cours de six des huit années civiles entre 2011 et 2018, selon HFR. La période qui a suivi 2010 « a été une décennie morte » pour les suiveurs de tendances, a déclaré un cadre supérieur de l’industrie.
L’attente d’un retour s’est avérée trop longue pour certains fonds. Le milliardaire David Harding, un autre ancien co-fondateur d’AHL qui a créé la société quantitative Winton dans les années 1990, a provoqué la controverse dans le secteur il y a plusieurs années lorsqu’il a éloigné son fonds principal du suivi des tendances, arguant que la stratégie ne rapportait pas assez pour justifier la gestion d’un grand fonds spéculatif.
« Il était alors impossible de lever des fonds » après le déménagement de Harding, a déclaré un gestionnaire de fonds qui a continué à soutenir le suivi des tendances. L’année dernière, GSA Capital a fermé son fonds Trend après avoir découvert que rencontrer les investisseurs du fonds était devenu une distraction pour ses chercheurs.
Cependant, une forte accélération de l’inflation américaine l’an dernier, initialement sous-estimée par les banquiers centraux, a catalysé la hausse des taux d’intérêt et le retrait de l’assouplissement quantitatif. Cela a supprimé un soutien aux prix des actifs sur les marchés traditionnels, faisant chuter les obligations et les actions.
« Les banques centrales doivent se concentrer sur la lutte contre l’inflation malgré le coût des prix des actifs », a déclaré Philippe Jordan, président de la société de fonds spéculatifs quantitatifs CFM, basée à Paris, dont le fonds de tendance IST a augmenté de 16,5% cette année. « C’est une toile de fond positive pour la tendance car cela crée une dynamique ».
Le rendement du Trésor américain à 10 ans est passé de 1,51% à un sommet de 3,2% cette année, tandis que le rendement du Bund, qui est devenu négatif en 2019, est passé de moins 0,18% à 1,19%. Les rendements évoluent dans le sens inverse des prix.
« Si vous regardez le 10 ans allemand, il y a eu un mouvement stupéfiant pour quelque chose qui ne fait absolument rien depuis longtemps », a déclaré Kenneth Tropin, président de Graham Capital, basé dans le Connecticut, dont le fonds K415 a augmenté de 41,7% cette année, tandis que le fonds Tactical Trend a gagné 33,4 %.
« Compte tenu de ce qui s’est passé sur les taux, les matières premières et les devises, les fonds à terme gérés sont comme des porcs dans la boue », a déclaré Andrew Beer, membre directeur de la société d’investissement américaine Dynamic Beta Investments, dont le fonds DBMF a augmenté de 22,4% cette année.
Après une période relativement difficile pour le secteur, les gestionnaires pensent maintenant que le changement de régime de marché signifie que les tendances pourraient durer un certain temps.
« Le changement des attentes inflationnistes ressemble à une grande péniche et va prendre du temps pour se retourner », a déclaré Braga de Systematica, pointant la décarbonation et les changements dans les chaînes d’approvisionnement comme des forces inflationnistes. « Il semble que le cycle soit plus long et je soupçonne que les tendances persisteront pendant un certain temps. »