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Les hedge funds de crédit qui se concentrent sur les dettes en difficulté réalisent des bénéfices exceptionnels cette année alors que la hausse des coûts d’emprunt frappe les entreprises les plus faibles.
Les hausses de taux des banques centrales ont mis la pression sur certaines petites et moyennes entreprises emprunteuses considérées comme plus risquées, les obligeant à proposer des taux nettement plus élevés pour tenter les prêteurs potentiels.
Cela a également rendu la dette plus risquée existante moins chère, augmentant les rendements et offrant la possibilité d’obtenir de meilleurs rendements potentiels.
Après une année 2022 plus difficile, l’indice des hedge funds de dette en difficulté Eurekahedge a augmenté de 5,9 % vendredi, la stratégie la plus performante de l’année jusqu’à présent.
« Plus c’est haut, plus longtemps [interest rate] L’environnement dans lequel nous nous trouvons a créé des opportunités attrayantes dans le spectre du crédit », a déclaré Danielle Poli, gestionnaire de portefeuille et directrice générale de l’investisseur de crédit de 172 milliards de dollars Oaktree.
L’analyse de l’équipe des situations spéciales du fonds de crédit Alcentra montre qu’environ 120 milliards d’euros d’obligations et de prêts européens se négocient à des niveaux de difficulté, au-dessus des taux d’intérêt de 12 %, soit le double des 50 ou 60 milliards d’euros environ observés en 2019. L’analyse n’a pris en compte que dette d’une taille d’émission supérieure à 100 millions d’euros.
Le fonds spéculatif VR Capital de Richard Deitz a rapporté 18,2 pour cent fin juillet, ce qui en fait l’un des fonds les plus performants de l’année, selon une personne qui a vu les chiffres. Le fonds dispose de 4,9 milliards de dollars d’actifs sous gestion et se concentre principalement sur les entreprises en difficulté des marchés émergents.
Le sculpteur de Jimmy Levin a vu son fonds Credit Opportunities, qui gère 1,4 milliard de dollars d’actifs, générer un rendement de 8 pour cent à fin août. Environ les deux tiers du fonds sont investis dans la dette d’entreprises, tandis que le tiers restant est investi dans des véhicules de crédit structurés contenant des prêts.
Cette meilleure performance marque un renversement par rapport à l’année dernière, lorsque les investissements en crédit avaient été touchés par la chute des prix des obligations alors que les banques centrales augmentaient leurs taux. VR et Sculptor étaient en baisse respectivement de 5,7 et 4,1 pour cent l’année dernière.
« L’année dernière, la performance a été fortement impactée par la hausse des taux, qui a conduit à des problèmes de crédit et à de nombreuses ventes forcées à tous les niveaux », a déclaré Allan Schweitzer, gestionnaire de portefeuille au fonds spéculatif de crédit Beach Point.
Les hedge funds ont également gagné de l’argent en accordant des prêts aux entreprises qui ont du mal à emprunter auprès des banques.
Un fonds de 5,5 milliards de dollars de King Street est en hausse de 4,75 pour cent au 25 août, une partie de sa performance étant due aux opportunités de prêt à de petites entreprises soutenues par des sociétés de capital-investissement.
« Le marché de la dette pour les titres de créance notés simple B ou triple C appartenant à des sponsors est généralement fermé depuis 18 mois », a déclaré Paul Goldschmid, associé et cogestionnaire de portefeuille chez King Street.
« Il s’agit d’un véritable problème pour ces entreprises, et nous fournissons des capitaux à un certain nombre de ces entreprises qui sont confrontées à des problèmes de trésorerie et qui ont besoin de refinancer leur dette ou d’aider à financer leurs problèmes de flux de trésorerie disponibles négatifs. »
Le contexte plus difficile en matière de collecte de fonds a donné aux fonds spéculatifs un pouvoir de négociation beaucoup plus important pour demander des taux d’intérêt de 14 pour cent ou plus, tout en intégrant des clauses plus strictes pour garantir leur remboursement.
« Je pense que c’est un âge d’or pour le nouveau crédit, car le crédit traditionnel présente de nombreux défauts, notamment le manque de clauses restrictives », a déclaré Stuart Fiertz, président de Cheyne Capital, basé à Londres.
« Nous pouvons conclure de très bons engagements et façonner la transaction comme bon nous semble. »