Selon les analystes, la hausse spectaculaire des taux d’intérêt aux États-Unis, combinée aux récents gains importants du marché boursier, a anéanti la récompense que les investisseurs peuvent attendre au cours de la prochaine année pour détenir des actions de grandes entreprises américaines.
Le rendement des bons du Trésor américain à trois mois était de 5,3% cette semaine après que la Réserve fédérale a maintenu les taux d’intérêt entre 5 et 5,25%, mais a signalé que la plupart de ses responsables s’attendaient à deux autres hausses de taux cette année.
C’est le même niveau que le rendement attendu des bénéfices à terme sur 12 mois dans l’ensemble du S&P 500, qui a augmenté de plus de 15 % depuis janvier. Bien qu’il s’agisse de l’un des meilleurs semestres de l’indice depuis deux décennies, il a laissé les investisseurs nerveux quant au potentiel de rendements futurs.
« Pour la première fois, le rendement des liquidités, des obligations et des actions est le même », a déclaré Luca Paolini, stratège en chef chez Pictet Asset Management. « Si vous êtes un investisseur américain, vous devriez probablement acheter des obligations car, en termes ajustés au risque, elles vous en donnent plus. »
Les investisseurs surveillent de près cette mesure, y voyant un avertissement que le marché haussier des actions américaines pourrait s’essouffler.
« Maintenant, nous avons le problème de l’inflation qui a conduit à des hausses de taux monstres, cela signifie que les marchés boursiers sont beaucoup moins attractifs », a déclaré Christian Kopf, responsable des titres à revenu fixe chez Union Investment.
« La compression des rendements aux États-Unis est un développement très important et cela signifie que les gens alloueront moins aux actions américaines », a-t-il déclaré, ajoutant que la situation était différente sur les marchés européens, où les valorisations des actions étaient plus faibles.
Bien que cela soit en grande partie dû à une grande proportion d’actions technologiques de « croissance » aux États-Unis, a déclaré Kopf, même après ajustement pour les différences de pondérations sectorielles, « les actions européennes restent bon marché par rapport aux États-Unis ».
Le ratio cours/bénéfices du S&P 500, une mesure de valorisation étroitement surveillée, est passé à 23 fois cette année, réduit à 18 fois lorsque l’indice est mesuré sur une base équipondérée, contre 13 fois pour le Stoxx Europe 600, selon Refinitiv.
Dans ses perspectives de marché à mi-année cette semaine, Pictet a déclaré qu’il s’attendait à ce que les actions européennes et asiatiques se comportent mieux que leurs homologues américaines au second semestre.
« Ce que je n’aime pas dans le S&P aujourd’hui, c’est que les deux tiers de la hausse, depuis le début de l’année, sont liés à cinq ou sept actions », a déclaré Nadège Dufossé, responsable mondiale du multi-actifs chez Candriam. « C’est une vulnérabilité du marché. »
Des taux plus élevés sur les obligations de qualité supérieure signifient également des difficultés pour les crédits plus risqués et illiquides. Kopf s’attend à ce que les investisseurs « abandonnent » la dette privée et reviennent dans les zones cotées et liquides du marché dans le cadre de « la grande révision des prix ».
Une enquête menée cette semaine auprès des gestionnaires de fonds par Bank of America a montré que les investisseurs étaient les plus surpondérés en obligations de qualité supérieure par rapport à leurs homologues à haut rendement depuis 2008.