Les grands négociants en matières premières récoltent des fruits alors que les appels de marge compriment les petits rivaux

Les négociants en matières premières ont prospéré pendant la pandémie en utilisant leur réseau mondial de terminaux, d’installations de stockage et de flottes maritimes pour tirer profit des ruptures d’approvisionnement et de la demande croissante.

Vitol a généré un revenu net record de plus de 4 milliards de dollars l’année dernière, selon des personnes qui ont vu les résultats du plus grand négociant indépendant en pétrole au monde, son rival Mercuria gagnant 1,25 milliard de dollars. Trafigura a également enregistré des chiffres records, tout comme la branche commerciale de Glencore.

La grande question est maintenant de savoir si l’industrie peut répéter l’astuce et capitaliser sur le chaos du marché déclenché par la guerre en Ukraine.

Ce ne sera pas simple. Alors que les sanctions sévères imposées à la Russie ont créé des opportunités d’arbitrage lucratives et une réorganisation des flux commerciaux mondiaux, une pénurie de liquidité rend difficile leur exploitation.

Alors que le prix des matières premières, du brut et du gaz au cuivre et au maïs, a bondi, les commerçants ont dû faire face à d’énormes appels de marge – ou demandes de liquidités – pour couvrir les couvertures souscrites pour les ventes futures. Cela a forcé certains à réduire leurs activités et d’autres à rechercher des fonds de secours pour se protéger contre un nouvel épisode de turbulences sur les marchés.

« Tout le monde dans cette salle a travaillé pour ajuster ses liquidités, ses solutions financières, mais aussi pour adapter la taille de son entreprise en fonction des prix des matières premières », a déclaré Muriel Schwab, directrice financière de Gunvor, lors du sommet mondial FT Commodities à Lausanne. mois.

Pour assurer la circulation des matières premières dans le monde, les négociants en matières premières dépendent non seulement de réseaux logistiques complexes, mais aussi de l’accès aux marchés financiers, qui les aident à gérer le risque et la volatilité des prix. Pour ce faire, ils prennent des positions courtes sur des bourses à terme telles que ICE Futures Europe et l’EEX allemand pour couvrir les transactions d’approvisionnement en matières premières.

Alors que les prix des matières premières sont devenus moins stables à la suite de l’invasion de l’Ukraine par la Russie, la marge, ou les liquidités, qu’ils doivent déposer contre ces positions a atteint des niveaux vertigineux.

Ces appels n’ont pas changé l’économie de la transaction initiale, car la marge est restituée lorsque les produits sont livrés. Mais dans l’intervalle, les besoins en fonds de roulement peuvent exercer d’énormes pressions sur les finances des commerçants, en particulier pour ceux qui n’ont pas accès à des lignes de crédit importantes.

Le directeur général de Vitol, Russell Hardy, a déclaré que le besoin en fonds de roulement pour couvrir et déplacer une cargaison d’énergie des États-Unis vers l’Europe était « énorme », la marge initiale pour échanger un mégawatt de gaz atteignant 80 €. En plus de cela, les entreprises ont dû prévoir des fluctuations de prix et d’autres appels de trésorerie. Les prix de gros du gaz européen étaient de 108 € par MWh vendredi.

« Il y a une inquiétude générale sur le marché que nous perdions notre participation », a-t-il déclaré.

Les hauts dirigeants de l’industrie ont fait pression sur les décideurs politiques pour les aider à faire face à la crise de trésorerie, avertissant que les tensions pourraient avoir un impact sur le flux déjà perturbé de produits de base cruciaux dans le monde.

Un soutien immédiat n’a pas été apporté, mais les décideurs surveillent la situation pour s’assurer que, selon les mots du gouverneur de la Banque d’Angleterre Andrew Bailey, « le changement radical du coût et du risque ne provoque pas une défaillance du marché ».

Pour faire face à l’augmentation des exigences de marge et à la volatilité des marchés, certaines maisons de négoce ont mis en place des lignes de crédit supplémentaires. Trafigura a obtenu 2,3 ​​milliards de dollars des banques de financement du commerce ce mois-ci, tandis que Mercuria a obtenu une facilité de 2 milliards de dollars sur six mois.

« Nous nous attendons à ce que les banques continuent de financer les appels de marge des entreprises car la pression sur les liquidités, bien que sérieuse, devrait être temporaire et les négociants en matières premières sont une bonne source de profit pour les banques en temps normal », a écrit l’agence de notation Fitch dans un dernier rapport. la semaine.

D’autres entreprises ont réduit leurs activités pour conserver leurs liquidités. L’impact de ces décisions se fait déjà sentir sur le marché physique, où les raffineurs reçoivent moins d’offres dans les appels d’offres de pétrole brut. Dans un exemple récent, la compagnie pétrolière publique uruguayenne n’a reçu que quatre offres lors d’un appel d’offres récent, contre 15 habituellement.

Les banquiers de matières premières affirment que ces tendances font le jeu des grands acteurs tels que Trafigura, Glencore et Vitol, qui sont mieux à même de gérer la volatilité du marché en raison de leur taille.

Le PDG de Trafigura, Jeremy Weir, a déclaré que 2022 « a le potentiel d’être à nouveau une année importante », prévoyant « des marges brutes légèrement plus élevées cette année ».

Christophe Salmon, directeur financier de la société, estime que l’augmentation des capitaux nécessaires pour maintenir la circulation des marchandises dans le monde depuis l’invasion de l’Ukraine par la Russie éliminera les petites maisons de commerce du marché.

« Lorsque nous traverserons ces crises – et n’oublions pas que nous sortons de deux ans et demi de situation Covid – il y aura une autre série de consolidation du secteur du commerce des matières premières », a-t-il déclaré.

Dans ce contexte, les négociants en matières premières cherchent également à trouver de nouvelles sources de financement afin de pouvoir continuer à développer leurs activités.

« Pour que nous allions vraiment, devrais-je dire, exploiter le potentiel de l’entreprise, il serait souhaitable d’explorer des fonds propres supplémentaires », a déclaré le co-fondateur et actionnaire majoritaire de Gunvor, Torbjorn Tornqvist, au sommet du FT. « Nous sommes ouverts à trouver une alliance qui pourrait augmenter la taille de l’entreprise. »

Avec des stocks de la plupart des matières premières à des niveaux bas en raison de ruptures d’approvisionnement, les banquiers et les analystes estiment que les grandes maisons de négoce de matières premières devraient offrir une solide année 2022 tant que la demande reste forte et que la flambée des prix de l’énergie ne fait pas basculer l’Europe dans la récession. Le PDG de Mercuria, Marco Dunand, a déclaré lors du sommet que la région et la Russie seraient les « grands perdants » de la crise actuelle.

« Il y a beaucoup de discussions sur les récessions régionales, peut-être même avec des implications mondiales. Cela pourrait réduire les volumes échangés », a déclaré Roland Rechtsteiner, associé chez Oliver Wyman et co-auteur d’un rapport annuel sur l’industrie du négoce de matières premières.

Une autre série d’appels de marge énormes pourrait également tester l’appétit des banques pour continuer à prêter au secteur, alors qu’il existe un risque de défaut de contrepartie si les marchés restent volatils.

« Nous pensions que les revenus marketing de Glencore pour 2022 pourraient éventuellement dépasser le record de 3,7 milliards de dollars de l’année dernière », a écrit Christopher LaFemina, analyste chez Jefferies, dans un rapport récent. « Mais nous pensons maintenant qu’il est plus susceptible d’être plus proche de l’extrémité supérieure du . . . fourchette d’orientation de 2,2 milliards de dollars à 3,2 milliards de dollars en raison d’exigences de marge plus élevées et d’une gestion des risques plus stricte.

Concernant la Russie, les grands négociants admettent qu’ils chargent toujours du brut produit par des sociétés telles que Rosneft, affirmant qu’ils sont légalement tenus de respecter les contrats commerciaux existants. Le pétrole russe n’a pas encore été sanctionné en Europe bien que les États-Unis et le Royaume-Uni aient annoncé des embargos.

Cependant, en raison de «l’auto-sanction» des consommateurs occidentaux, il devient de plus en plus difficile de trouver des acheteurs même lorsque des rabais importants sont offerts. Lorsqu’on lui a demandé qui achetait du brut russe, Hardy a répondu: « C’est la question à 64 000 $ pour les deux prochains mois. »

Rechtsteiner estime que les marges commerciales brutes du secteur – le montant réalisé sur les transactions avant déduction des coûts tels que les impôts, les salaires et les primes – ont atteint un niveau record d’environ 61 milliards de dollars l’année dernière.

Bien qu’il existe des risques, notamment des coûts de financement plus élevés et des défaillances des contreparties commerciales, il voit une autre bonne année à venir alors que la guerre en Ukraine force un réalignement de la production, de la distribution et de la consommation de matières premières à l’échelle mondiale.

« Le début de 2022 nous a donné de nombreuses raisons de soupçonner que la perturbation est là pour durer », a-t-il déclaré, « ce qui suggérerait une année intéressante à venir pour l’industrie du négoce de matières premières ».