Les grands groupes de gestion d’actifs se replient sur les titres à revenu fixe pour verrouiller les rendements plus élevés offerts après une période de performance « cataclysmique » pour les obligations l’année dernière.
Une forte hausse des taux d’intérêt américains au cours des 12 derniers mois a fait chuter les prix des obligations, mais a maintenant laissé les rendements des bons du Trésor plus élevés qu’ils ne l’ont été pendant la majeure partie de la dernière décennie. Alors que la Réserve fédérale approche de la fin de son cycle de resserrement, les investisseurs institutionnels et de détail achètent à la fois des obligations souveraines et des obligations d’entreprise.
« Les obligations redeviennent excitantes, pour la première fois depuis longtemps. Ils étaient ennuyeux avec des taux zéro pendant plusieurs années », a déclaré Sébastien Page, directeur des investissements de la stratégie mondiale multi-actifs de T Rowe Price, au Financial Times.
“C’est très simple – les rendements sont beaucoup plus élevés qu’ils ne l’étaient et cela signifie simplement que vous avez des rendements attendus plus élevés”, a ajouté Page, qui aime les obligations de sociétés à rendement élevé.
Plus de 332 milliards de dollars ont été retirés des stratégies actives de titres à revenu fixe aux États-Unis l’année dernière, selon les données de Morningstar. Mais le vent a maintenant tourné et plus de 100 milliards de dollars ont été investis dans des fonds à revenu fixe au cours des quatre premiers mois de cette année.
Les gestionnaires assimilent le passage du capital aux titres à revenu fixe à l’ampleur du mouvement des actifs des fonds gérés activement vers des fonds passifs à moindre coût qui suivent un indice, un changement au cours de la dernière décennie qui a fondamentalement remodelé le secteur de la gestion d’actifs.
“Nous assistons à d’énormes mouvements vers les titres à revenu fixe”, a déclaré Yie-Hsin Hung, directeur général de State Street Global Advisors, doté de 3,6 milliards de dollars d’actifs, lors de la conférence du Milken Institute plus tôt ce mois-ci, notant des flux importants dans les fonds négociés en bourse obligataires et fonds passifs. “Cela ressemble aux premières étapes de ce qui s’est passé dans les actions, passant beaucoup plus au passif.”
Mike Gitlin, directeur général de Capital Group, qui gère 2,2 milliards de dollars d’actifs, a déclaré à la conférence qu’en raison de l’environnement de taux d’intérêt plus élevés, “nous constatons en moyenne 500 millions de dollars de nouveaux flux nets sur les marchés obligataires de Capital Group par semaine”.
“Je pense que vous verrez 1 milliard de dollars revenir sur le marché obligataire au cours des prochaines années”, a-t-il ajouté. “Je pense que ça arrive et je pense que vous allez le voir s’accélérer.”
Une partie du changement d’enthousiasme est due au fait que les obligations se sont si mal comportées l’année dernière. Le rendement du Trésor américain à deux ans, qui évolue avec les attentes en matière de taux d’intérêt, est passé de 0,7 % à 4,4 %, tandis que le rendement à 10 ans est passé de 1,5 % à 3,8 %. Les obligations rapportent désormais respectivement 4,2 % et 3,6 %. Les prix des obligations chutent à mesure que les rendements augmentent.
« 2022 a été cataclysmique pour les titres à revenu fixe. Ce fut, à certains égards, la pire année jamais enregistrée », a déclaré Page de T Rowe Price.
La capacité de générer des rendements élevés tout en prenant des niveaux de risque relativement faibles devrait permettre aux investisseurs plus traditionnellement averses au risque – tels que ceux qui gèrent l’épargne-retraite – de s’investir dans l’espace. «Enfin, les gens peuvent allouer des titres à revenu fixe et obtenir un rendement. Vous pourriez avoir un tiers de votre fonds de pension en titres à revenu fixe et atteindre votre objectif », a déclaré la directrice générale de Franklin Templeton, Jenny Johnson, lors d’un appel sur les résultats plus tôt ce mois-ci.
Les investisseurs parient que la Fed pourrait être forcée de réduire les taux d’intérêt dès cette année. Les gestionnaires d’actifs détiennent la position longue la plus importante – un pari que les prix augmenteront et que les rendements baisseront – sur les bons du Trésor à deux ans cette année, selon les données de la Commodity Futures Trading Commission.
“Nous pensons qu’à mesure que les taux d’intérêt se calment sur le marché, nous avons l’impression qu’il y aura une autre augmentation, puis que nous resterons là jusqu’en 2023, et qu’il n’y aura probablement pas de baisse”, a déclaré Johnson. “Les gens essaieront de verrouiller ces taux plus élevés.”
Cependant, elle a ajouté que tous les titres à revenu fixe ne devraient pas générer de rendements démesurés cette année et que la sélection active d’obligations deviendra plus cruciale. « C’est un moment important pour être actif dans le secteur des titres à revenu fixe. Ce n’est pas le bon moment pour être passif là-dedans.
Les gestionnaires d’actifs affirment que les titres à revenu fixe activement gérés sont également devenus une préoccupation pour leurs clients après des années de crédit étant une partie relativement calme de leur portefeuille. “Nous avons constaté une augmentation significative de l’intérêt des clients”, a déclaré Eric Burl, responsable du pouvoir discrétionnaire chez Man Group au Royaume-Uni.
« L’utilité des titres à revenu fixe dans votre portefeuille a complètement changé. . . Ce n’est pas seulement que vous pouvez faire de l’équité comme des rendements, mais cela en fait clairement partie », a déclaré Page chez T Rowe Price.
“C’est le moment d’être plus actif plutôt que moins”, a-t-il déclaré. “Ce n’est pas le moment de posséder l’ensemble du marché.”