Certaines des plus grandes entreprises du monde sont confrontées à des dépréciations de plusieurs milliards de dollars sur des acquisitions récentes alors qu’une vague de transactions cède la place à une nouvelle ère d’incertitude économique et de taux d’intérêt plus élevés.
Alors qu’un tiers de l’économie mondiale devrait être en récession cette année, les dirigeants mondiaux se réuniront cette semaine à Davos, en Suisse, pour discuter de ce que le Forum économique mondial a appelé une « polycrise » alors que les chefs d’entreprise s’engagent dans un douloureux jugement sur leur empire imeuble.
Les entreprises américaines de médias et de soins de santé sont parmi celles qui ont réduit la valeur des unités commerciales au cours des derniers mois et les comptables préviennent que d’autres réductions pourraient être imminentes alors que la saison des rapports annuels commence.
Les entreprises sont tenues d’évaluer la valeur comptable des actifs incorporels au moins une fois par an, en utilisant des hypothèses sur les flux de trésorerie futurs et des comparaisons avec les valorisations boursières, qui ont fortement chuté en 2022.
Avec des coûts plus élevés en raison de l’inflation et des perspectives de demande plus faibles, de nombreuses entreprises récemment acquises peuvent avoir du mal à justifier leurs évaluations, avant même de prendre en compte des taux d’intérêt plus élevés, qui réduisent encore la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs.
« C’est une combinaison assez mortelle », a déclaré Jasmeet Singh Marwah, directeur général de Stout, une société de services d’évaluation. « Pour de nombreuses entreprises. . . ils ont fait l’acquisition et la performance n’a pas été à la hauteur de ce qu’ils attendaient ou budgétés.
Les transactions mondiales ont atteint un record de 5,7 milliards de dollars en 2021, mais ont fortement ralenti à mesure que 2022 avançait. Selon Refinitiv, 1,4 milliard de dollars de transactions ont été convenues au second semestre de l’année dernière, contre 2,2 milliards de dollars au premier, marquant le plus grand changement d’une période de six mois à l’autre depuis le début des enregistrements en 1980.
La prime payée pour une acquisition sur la valeur de ses actifs nets est appelée écart d’acquisition et est inscrite au bilan de l’acquéreur. Les dépréciations d’écarts d’acquisition ont pris de l’ampleur aux États-Unis l’année dernière, au point d’être parfois assez importantes pour anéantir les bénéfices d’une entreprise au cours du trimestre au cours duquel elles ont été enregistrées.
Les 10 plus importantes dépréciations de goodwill des entreprises du S&P 500 en 2022 ont totalisé 35,4 milliards de dollars, selon les données recueillies par le cabinet de conseil Kroll, contre 6,1 milliards de dollars en 2021.
Lançant une offre pour rejoindre le conseil d’administration de Disney cette semaine, l’investisseur Nelson Peltz a souligné l’écart d’acquisition d’environ 50 milliards de dollars au bilan de Disney attribuable à l’acquisition de Fox, qui, selon lui, devrait être largement amorti.
Les chefs d’entreprise et les dirigeants politiques à Davos pour la première réunion d’hiver du WEF depuis avant la pandémie de coronavirus affrontent un paysage très différent d’il y a trois ans.
Avant la réunion, le rapport annuel sur les risques du WEF a mis en garde contre une «polycrise» alors que la flambée du coût de la vie et un ralentissement économique se combinent avec des échecs continus pour lutter contre les inégalités et le changement climatique.
Kristalina Georgieva, directrice générale du FMI, qui sera à Davos pour présenter les dernières perspectives économiques du fonds, a prédit plus tôt ce mois-ci qu’un tiers de l’économie mondiale serait en récession cette année, dont la moitié de l’UE.
La taille des dépréciations de goodwill en Europe n’a pas augmenté jusqu’à présent. Les 10 plus grands du Stoxx 600 ont totalisé 6,4 milliards d’euros l’an dernier, selon Kroll, contre 17 milliards d’euros en 2021.
Les entreprises européennes ont des clôtures d’exercice plus tardives et des rapports moins fréquents, a déclaré Carla Nunes, directrice générale de Kroll, suggérant que d’autres dépréciations de goodwill pourraient survenir au printemps.
Dan Langlois, associé chez KPMG, a déclaré que les acquisitions récentes pourraient être vulnérables aux dépréciations même si elles se déroulent actuellement comme prévu.
« Lorsque vous tenez compte d’une inflation des coûts qui n’était peut-être pas prévue, lorsque vous tenez compte de taux d’intérêt plus élevés, qui font augmenter le taux que vous pourriez utiliser dans une analyse des flux de trésorerie actualisés, puis tenez compte de certaines des incertitudes associées à une récession potentielle , ces choses dans leur totalité influenceront la juste valeur », a-t-il déclaré.
En octobre, Comcast a annoncé une dépréciation de plus de 8 milliards de dollars du diffuseur Sky, qu’il a acquis en 2018, citant des conditions économiques difficiles au Royaume-Uni et sur d’autres marchés européens et plongeant le groupe de médias dans une perte trimestrielle de 4,6 milliards de dollars.
Plus tôt l’année dernière, Teladoc Health, qui a acquis le fournisseur de soins virtuels Livongo pour 13,9 milliards de dollars en 2020, a enregistré deux trimestres consécutifs de dépréciations totalisant près de 10 milliards de dollars.
Alors que les entreprises sont tenues de soustraire les dépréciations de goodwill de leurs bénéfices, beaucoup les excluent des chiffres «ajustés» qu’elles mettent en évidence dans les rapports sur les résultats.
Cela ne signifie pas que les investisseurs doivent les ignorer, a déclaré David Zion, fondateur de Zion Research.
Lorsqu’une entreprise réduit la valeur de ses actifs, son ratio d’endettement augmente, ce qui augmente à son tour le risque de violation des clauses restrictives de sa dette, a-t-il déclaré. Cela peut également flatter les rendements futurs.
« La direction vous dira que ce n’est pas en espèces, c’est une fois, ne vous inquiétez pas. N’oubliez pas que, si le rendement des actifs est si bon deux ans plus tard, c’est parce qu’ils ont pris une énorme dépréciation.
Nunes de Kroll a ajouté que les dépréciations de goodwill fournissent une lecture de la qualité des transactions d’une entreprise. « Vous pouvez savoir si vous obtenez un retour sur votre investissement », a-t-elle déclaré, « ou si l’acheteur paie peut-être trop cher pour ces entreprises. »