Bank of America, Barclays et d’autres grandes banques qui se sont retrouvées bloquées avec des milliards de dollars de prêts à effet de levier en 2022 restent à l’écart cette année alors même que le marché des rachats se redresse.
Le groupe est devenu plus réticent à diriger le financement de rachats plus risqués, craignant que les prêts ne restent bloqués dans leurs bilans, ont déclaré des banquiers et des responsables du rachat au Financial Times.
Plusieurs d’entre eux ont été brûlés l’année dernière lorsqu’ils ont eu du mal à trouver des investisseurs prêts à racheter des dettes liées à l’achat de Twitter par Elon Musk et à d’autres accords avec la société technologique Citrix, le fournisseur d’audience télévisée Nielsen et le fabricant de pièces automobiles Tenneco.
Gerard Cassidy, responsable de la stratégie actions des banques américaines chez RBC Marchés des Capitaux, a déclaré que les banques pourraient être nerveuses à l’idée que les opérations proposées actuellement puissent subir le même sort. « Il y a des moments où vous voulez payer vos employés pour qu’ils jouent au golf et non pour accorder des prêts », a-t-il déclaré. « Cela pourrait être l’un de ces moments. »
BofA est passé de la sixième place dans les classements de souscription de prêts LBO et d’obligations à haut rendement de l’année dernière et de la quatrième place en 2021 à la 22e. Selon Dealogic, elle n’a travaillé que sur huit financements de rachat cette année, contre 28 en 2022 et 71 l’année précédente.
Barclays, quant à elle, est passée de la troisième à la 15e place au cours de l’année écoulée, selon les données de Dealogic.
Les classements ont été brouillés cette année par le manque relatif de rachats, ce qui signifie que manquer seulement une poignée de transactions peut fausser la position d’une banque. Mais les mauvais résultats de plusieurs banques reflètent plutôt la façon dont l’incertitude entourant les perspectives économiques les rend réticentes à prêter.
Les grandes banques évitent également les transactions qui pourraient entraîner de mauvaises notes de la part des agences de notation, ce qui pourrait mettre en péril la demande de certains des plus gros acheteurs de prêts, selon les banquiers et les responsables du capital-investissement et du crédit privé.
Au lieu de cela, un nombre croissant de prêts sont directement organisés par les fonds de crédit privés eux-mêmes plutôt que de passer par une banque.
« Nous avons essayé de tirer parti des opportunités de marché actuelles et de l’environnement de marché actuel », a déclaré un banquier senior chargé des marchés des capitaux d’emprunt. « Le problème que nous avons rencontré, c’est qu’il n’y a pas assez de volume. »
Pour les sociétés de capital-investissement, le retrait de plusieurs grandes banques a limité le bassin de prêteurs potentiels pour de grandes acquisitions. Cela a poussé certains acheteurs potentiels à s’endetter plus cher, auprès de fonds de crédit privés gérés par des sociétés comme Blackstone, Sixth Street et Blue Owl.
Pour BofA et d’autres, être à l’écart pourrait les empêcher de payer des frais d’origination lucratifs ainsi que des opportunités de trading secondaires qui se présentent dans les jours et les mois qui suivent les transactions.
Un responsable d’une grande société mondiale de capital-investissement a déclaré que BofA avait été largement absente en matière de prêts à de nouvelles transactions au cours de l’année écoulée. Un autre a qualifié les prêts bancaires aux LBO d’« inexistants », affirmant que son cabinet se concentrait plutôt sur la collaboration avec des clubs de prêteurs privés.
BofA et Barclays ont refusé de commenter.
Les observateurs du marché des LBO ont déclaré qu’il était trop tôt pour dire si les banquiers avaient perdu leur appétit pour le financement de dettes risquées, ou s’ils s’étaient simplement retirés des quelques transactions réalisées cette année.
BofA, par exemple, se classe parmi les principaux souscripteurs de prêts à effet de levier aux États-Unis, ce qui inclut tous les prêts accordés à des sociétés de qualité inférieure à celle d’investissement, et pas seulement ceux liés à de nouveaux LBO, selon des données distinctes de Refinitiv. Les banquiers affirment que BofA s’est davantage concentrée cette année sur une activité de financement à effet de levier plus large que sur les prêts LBO.
Mais les responsables du rachat, les prêteurs privés et les banques elles-mêmes ont reconnu que les banques traditionnelles hésitent à accorder un financement relais à plus long terme sans se donner la possibilité d’en modifier les conditions si le marché évolue violemment comme ce fut le cas en 2021 et 2022, après que la Réserve fédérale a signalé. il commencerait à augmenter les taux de manière agressive.
Cela a imposé à un certain nombre de grandes banques, notamment BofA, Barclays, Citigroup et Morgan Stanley, des pertes lorsque la valeur des obligations et des prêts qu’elles s’étaient engagées à financer a chuté précipitamment.
Les banques ont passé une grande partie de cette année à vendre des obligations et des prêts qui soutenaient les rachats de Citrix, Nielsen et Tenneco. BofA, Barclays et Citigroup étaient les prêteurs des trois transactions.
Plusieurs banques, dont BofA, Barclays et Morgan Stanley, sont également toujours coincées à détenir des dettes soutenant le rachat de Twitter par Musk, tandis que Barclays, BofA et Citigroup continuent de détenir des dettes liées à l’achat par Apollo de l’entreprise de télécommunications Brightspeed.
La concurrence pour de nouvelles transactions s’intensifie lentement et les banquiers ont déclaré qu’ils surveillaient de près les engagements de prêts dans le cadre de nouvelles transactions pour voir lesquels de leurs concurrents reviendraient. KKR s’est tourné vers un groupe de banques dirigé par Jefferies pour financer un prêt de 1,1 milliard de dollars destiné au rachat de l’éditeur de livres Simon & Schuster.
Le syndicat comprenait également UBS, Goldman Sachs, RBC et la propre branche des marchés de capitaux de KKR. Manquant de la liste : un certain nombre des plus grandes banques, dont BofA, Citi et Barclays.
GTCR, qui a obtenu des notes plus élevées pour son achat d’une participation majoritaire dans l’entreprise de technologie de paiement Worldpay, a entre-temps fait appel à des banques telles que JPMorgan, Goldman, Citi et Wells Fargo lorsqu’elle a emprunté 8,65 milliards de dollars le mois dernier. Cet accord en a reçu un notation de qualité investissementcontribuant à soutenir la demande des investisseurs.
« Il y a trop peu d’opportunités à saisir », a déclaré un responsable des marchés de capitaux dans une société de capital-investissement, qui aide à décider comment son entreprise finance ses acquisitions. « Nous commençons à voir réellement émerger des tensions concurrentielles. »