Les gestionnaires de patrimoine sont aux prises avec l’une de leurs pires années en un siècle après une inflation élevée et une vente massive d’actions et d’obligations qui ont pesé sur les rendements.
La menace d’une inflation obstinément plus élevée présente un défi pour la préservation de la richesse en termes réels qui n’a pas été relevé depuis des décennies, tandis que la douleur des marchés au cours des 12 derniers mois a sapé la sagesse conventionnelle concernant l’équilibre des portefeuilles entre les actions et les titres à revenu fixe.
« Cette année est l’une des années les plus importantes de destruction de richesse en près de 100 ans », a déclaré Renaud de Planta, qui dirige Pictet, le partenariat suisse vieux de 217 ans, qui gère 635 milliards de dollars.
« En regardant les choses assez simplement, de nombreux investisseurs privés auraient pu perdre plus d’un quart de leur richesse réelle corrigée de l’inflation », a déclaré de Planta, citant l’exemple d’un portefeuille réparti à parts égales entre obligations et actions.
Les portefeuilles standard ont souffert car les actions et les obligations ont enregistré des baisses à deux chiffres cette année. Les deux classes d’actifs évoluent normalement dans des directions opposées et se contrebalancent.
Stéphane Monier, directeur des investissements de la banque privée suisse de 300 milliards de dollars Lombard Odier, a déclaré que 2022 était l’une des trois seules années depuis 1926 au cours desquelles les actions et les obligations avaient un « rendement négatif significatif ».
L’indice mondial MSCI qui suit les marchés boursiers mondiaux a baissé de 14 % depuis janvier en dollars américains, tandis que l’indice de référence Bloomberg Global Aggregate Fixed Income a baissé d’un montant similaire.
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Un client britannique typique de la gestion de patrimoine aura vu son portefeuille perdre près de 20% en termes ajustés de l’inflation au cours de l’année jusqu’au 15 décembre, selon une étude d’Asset Risk Consultants (ARC), qui suit les rendements des stratégies gérées par plus de 100 grands gestionnaires de fortune britanniques.
Mis à part l’inflation, les portefeuilles typiques de gestion de patrimoine ont perdu 10% cette année, a déclaré ARC.
« Avec des chutes dans presque toutes les classes d’actifs, les exceptions notables étant l’énergie et les matières premières, il y a eu très peu d’opportunités pour les investisseurs d’éviter des pertes », a déclaré Graham Harrison, directeur général d’ARC. « Pour les investisseurs habitués à une inflation faible et stable, son impact sur la valeur réelle de leur patrimoine n’a peut-être pas été immédiatement apparent. »
Les gestionnaires ont essayé de trouver des actifs qui ne sont pas corrélés avec les actions et les obligations.
Monier a déclaré que les fonds spéculatifs, en particulier en utilisant des stratégies qui tirent parti de la volatilité, ont contribué à augmenter les rendements cette année. D’autres gestionnaires disent s’être tournés vers l’exposition aux matières premières et à l’or.
Pour Lombard Odier, les chutes parallèles des actions et des obligations ont renforcé l’abandon des clients groupés en une gamme de portefeuilles passe-partout en fonction de leur tolérance aux pertes.
La sagesse conventionnelle veut que les stratégies fortement obligataires perdent moins lors d’un ralentissement du marché. Cependant, de nombreux portefeuilles dominés par les titres à revenu fixe ont fait moins bien cette année que les options à forte composante en actions. L’inflation la plus élevée depuis des décennies et la perspective d’une nouvelle hausse des taux d’intérêt constituent une combinaison particulièrement toxique pour les obligations.
Monier a déclaré que son entreprise préfère désormais concevoir des stratégies d’investissement sur mesure. Par exemple, a-t-il dit, un entrepreneur technologique qui vient de vendre une entreprise pour 250 millions de dollars pourrait rechercher un revenu annuel de 3 millions de dollars et vouloir acheter une propriété de plusieurs millions de dollars en Floride. La banque pourrait payer les revenus d’un portefeuille d’obligations d’État, tout en investissant des liquidités dans des investissements à haut risque pour préparer l’achat de la propriété.
Si les investisseurs ont une meilleure idée de ce qu’ils attendent de leur stratégie d’investissement, les gestionnaires pensent qu’ils seront moins susceptibles de vendre des actifs en période de ralentissement.
« En cas de crise financière, le client type qui n’est pas un professionnel de la finance sera déçu d’avoir perdu 8 % et prendra sa perte en espèces, et ratera le rebond », a déclaré Monier.
Une période de performances difficiles oblige également les managers à passer beaucoup de temps avec les clients pour éviter les mouvements de panique. « Il y a beaucoup plus d’engagement avec les clients et beaucoup plus d’explications sur ce qui s’est passé, pourquoi cela s’est produit et quels changements nous apporterons le moment venu », a déclaré Peter McLean, directeur de Stonehage Fleming, le bureau multifamilial basé à Londres, successeur entreprise à la banque privée dirigée par la dynastie Fleming, qui comprenait l’auteur de James Bond Ian.
Les marchés ont tendance à couvrir leurs pertes à long terme, mais la flambée soudaine de l’inflation présente un défi particulier, auquel ils n’ont pas eu à faire face sérieusement depuis des décennies. L’industrie est basée sur la préservation du pouvoir d’achat réel des actifs. Une inflation proche de 10 % signifie que les gestionnaires commencent l’année loin derrière et doivent fournir de bien meilleures performances juste pour atteindre le seuil de rentabilité.
« Il y a clairement un risque d’inflation plus élevé auquel nous devons faire face maintenant par rapport à la décennie avant la pandémie », a déclaré McLean. « Il est très difficile à court terme de suivre. »