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Roula Khalaf, rédactrice en chef du FT, sélectionne ses histoires préférées dans cette newsletter hebdomadaire.
Les meilleurs gestionnaires d’actifs sont confrontés à la réticence des investisseurs à prendre des risques et à investir sur les marchés, alors que les taux d’intérêt et les rendements de l’épargne liquide restent à leur plus haut niveau depuis plus d’une décennie.
Les investisseurs ont obstinément conservé leurs liquidités, nuisant aux résultats des gestionnaires d’actifs et renonçant à des gains sur plus de 1 500 milliards de dollars au cours d’une période haussière record qui, jusqu’à récemment, a poussé les marchés à des sommets historiques.
Plusieurs facteurs expliquent cette prudence. Les rendements sans risque dépassent l’inflation pour la première fois depuis des décennies. Un marché boursier étroit porté par une poignée de valeurs technologiques volatiles, un conflit géopolitique généralisé, un sentiment économique morose et une élection américaine incertaine sont autant de facteurs qui maintiennent les investisseurs fermement à l’écart.
Les gestionnaires d’actifs, frustrés par ce qu’ils qualifient d’« énormes » montants de capitaux d’investisseurs en espèces depuis plus d’un an, attendent avec impatience des baisses de taux pour alléger la pression sur leurs résultats.
Selon l’Investment Company Institute, plus de 6 100 milliards de dollars sont détenus dans des fonds du marché monétaire américain où les investisseurs peuvent gagner environ 5 % sur leur argent avec peu de risques, contre environ 4 500 milliards de dollars avant que la Réserve fédérale américaine ne commence à augmenter les taux d’intérêt.
On estime que les investisseurs ont manqué 225 milliards de dollars de gains boursiers sur 1 500 milliards de dollars de liquidités excédentaires alors que les marchés ont progressé cette année. Le S&P 500 a progressé de plus de 15 % depuis le début de l’année. Ces liquidités ont rapporté environ 75 milliards de dollars aux fonds monétaires au cours de la même période.
« Les rendements de 5 % en espèces ont maintenu de nombreux investisseurs surpondérés en liquidités…[but]« Ceux qui attendent de l’argent liquide auraient manqué un rendement boursier global de plus de 26 % au cours de l’année écoulée, dont 17 % jusqu’à présent en 2024 », a déclaré Larry Fink, président-directeur général du gestionnaire d’actifs de 10 600 milliards de dollars BlackRock, après les résultats de son entreprise en juillet.
La réticence des investisseurs à investir leur argent a mis à rude épreuve les gestionnaires d’actifs, qui dépendent des frais de gestion pour le capital investi et sont en concurrence constante pour les actifs. L’excédent d’épargne non investie se traduit potentiellement par des milliards de dollars de revenus de commissions perdus pour le secteur de la gestion d’actifs.
Même si des baisses de taux sont prévues plus tard cette année, on s’attend également à ce qu’elles restent attrayantes pour les investisseurs pendant un certain temps.
Les frais facturés par les gestionnaires de fonds monétaires sont également bien inférieurs à ceux de leurs autres produits d’investissement. « Si la seule chose qui entre en jeu est votre gamme de produits à frais les plus bas, alors c’est sous-optimal », a déclaré Brennan Hawken, analyste chez UBS.
Cette réticence a déconcerté les gestionnaires, qui pensaient que le rebond général des marchés (jusqu’à ces dernières semaines) ramènerait les investisseurs vers leurs fonds, contribuant ainsi à améliorer les flux jusqu’ici modestes dans le secteur. Mais malgré les sommets historiques des marchés cette année, l’appétit pour le risque des investisseurs reste modéré.
« Le comportement des investisseurs reste inhabituel », a déclaré Andrew Schlossberg, directeur général d’Invesco, un gestionnaire d’actifs de 1 700 milliards de dollars. Les investisseurs sur la plateforme détiennent toujours entre 15 et 20 % de leurs actifs en liquidités, a-t-il déclaré. « Les investisseurs attendent que la Fed américaine leur donne des éclaircissements, alors ils restent sur la touche. »
La réticence des investisseurs a été amplifiée par l’incertitude générale sur l’évolution des marchés cette année. « Il y a une certaine hésitation quant à la date à laquelle la Fed va baisser ses taux, l’incertitude autour de la géopolitique et ensuite l’élection américaine, donc on n’a pas vu les gens revenir de manière significative », a déclaré Rob Sharps, directeur général de T Rowe Price, un gestionnaire de 1 500 milliards de dollars.
La réticence des investisseurs s’explique en partie par le fait que les gains sur les marchés ont été uniquement le fait d’une poignée de méga-capitalisations technologiques volatiles. Seules sept actions représentent plus de 31 % du S&P 500 en termes de capitalisation boursière. « L’étroitesse des marchés a été pire que la bulle technologique de 2000 », a déclaré M. Schlossberg.
L’étroitesse du marché a porté préjudice aux gestionnaires actifs espérant attirer des investisseurs, car la reprise d’un nombre très concentré d’actions a rendu difficile pour les fonds diversifiés de surperformer les indices de référence.
Selon Goldman Sachs, pas moins de 300 milliards de dollars ont été injectés dans le secteur de la gestion d’actifs au cours des six premiers mois de cette année, contre environ 50 milliards de dollars sur la même période l’an dernier. « Ce n’est pas extraordinaire, mais c’est bien mieux qu’en 2022 et 2023 », a déclaré Alex Blostein, analyste chez Goldman Sachs, notant que les taux plus élevés « ont duré plus longtemps que prévu ».
Les entreprises frustrées espèrent qu’une baisse des taux de la Fed poussera les investisseurs à sortir de leurs liquidités et à revenir sur le marché.
« À mesure que nous nous rapprochons du cycle de réduction des taux de la Fed, nous nous attendons à ce que les secteurs traditionnels à revenu fixe reprennent leur place en tant que principale source de rendement, car les liquidités commencent à paraître moins attrayantes », a déclaré Jenny Johnson, directrice générale de Franklin Templeton, un gestionnaire d’actifs de 1 600 milliards de dollars.