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Le nombre de gestionnaires de fonds du marché privé diminuera jusqu’à 100 au cours de la prochaine décennie, car la hausse des taux d’intérêt, les difficultés de collecte de fonds et l’augmentation des coûts réglementaires entraînent une vague massive de consolidation, selon une importante société européenne de capital-investissement.
David Layton, directeur général du Partners Group qui supervise des actifs de 142 milliards de dollars, a déclaré que les marchés privés étaient entrés dans une « nouvelle phase de maturation et de consolidation ». Les gestionnaires répondant aux pressions de collecte de fonds dans des conditions économiques plus difficiles et se tournant vers des clients individuels fortunés comme moteur de croissance de nouveaux actifs entraîneraient une augmentation significative des activités de fusions et d’acquisitions, a-t-il déclaré dans une interview.
« Seuls les grands acteurs peuvent résister aux forces qui remodèlent le secteur des marchés privés. Nous pourrions voir les quelque 11 000 participants actuels de l’industrie se réduire à seulement 100 plates-formes de nouvelle génération qui comptent au cours de la prochaine décennie », a déclaré Layton.
Les actifs détenus dans des stratégies de marché privé illiquides s’élevaient à 12 000 milliards de dollars fin décembre, selon le cabinet de conseil Preqin. La société estime que la collecte totale de fonds sur les marchés privés a chuté de 8,5 pour cent l’année dernière à 1,5 milliard de dollars, avec des entrées nettes dans les gestionnaires de capital-investissement en baisse de 7,9 pour cent à 677 milliards de dollars en 2022.
De nombreux petits gestionnaires de PE ont trouvé de plus en plus difficile d’attirer de nouvelles entreprises. Les 25 plus grands concurrents ont accaparé plus d’un tiers des 506 milliards de dollars de nouveaux capitaux alloués au PE jusqu’à présent cette année.
« Il existe une véritable bifurcation entre les gestionnaires qui peuvent lever des fonds et ceux qui ne le peuvent pas. Cela accélérera le processus de sélection naturelle à mesure que l’industrie grandira », a déclaré Layton.
Les principaux dirigeants du secteur prédisent l’évolution du paysage de la gestion d’actifs alternative. La consolidation est déjà en cours avec des transactions telles que l’acquisition ce mois-ci par CVC d’une participation majoritaire dans l’investisseur d’infrastructure néerlandais DIF Capital Partners pour environ 1 milliard d’euros en espèces et en actions.
Bridgepoint a annoncé ce mois-ci l’acquisition d’Energy Capital Partners, un spécialiste américain des énergies renouvelables, dans le cadre d’une transaction en espèces et en actions d’une valeur d’environ 835 millions de livres sterling.
Jon Moulton, fondateur de Better Capital, basé au Royaume-Uni, a déclaré que des « changements massifs » étaient imminents compte tenu des difficultés rencontrées par les petits fonds de capital-investissement pour obtenir un soutien.
« Les investisseurs institutionnels préféreraient de loin allouer une seule allocation d’un milliard de dollars à un grand gestionnaire de capital-investissement plutôt que d’émettre un flux de tickets de 100 millions de dollars », a déclaré Moulton.
Tous les gestionnaires de PE sont également confrontés à la perspective d’une augmentation des coûts juridiques et de conformité en raison des nouvelles exigences américaines en matière de reporting, un fardeau qui pèsera de manière disproportionnée sur les petites entreprises.
Hugh MacArthur, président mondial de l’équipe de capital-investissement de Bain & Co, a déclaré qu’historiquement, la consolidation du capital-investissement avait « largement échoué » en raison de problèmes d’intégration impliquant des conflits culturels, la rémunération des dirigeants et les commissions de performance. Cependant, de plus en plus d’entreprises recherchent désormais de nouveaux moyens d’accroître leurs actifs.
« L’ajout de classes d’actifs à une plateforme plus large, l’expansion géographique, de nouveaux canaux de clientèle et une distribution stratégique sont autant de moyens d’y parvenir. Le véritable défi consiste à traduire les fusions et acquisitions en une croissance organique soutenue », a déclaré MacArthur.
Layton a minimisé la perspective de voir Partners se lancer dans une vague de fusions et d’acquisitions, mais a prédit davantage d’accords entre les gestionnaires d’actifs traditionnels cherchant à élargir leur gamme de capacités d’investissement et les gestionnaires d’investissement alternatifs qui ont besoin d’accéder à des réseaux de distribution plus importants.
Partners Group s’attend à ce que les actifs sur les marchés privés atteignent 30 000 milliards de dollars, aidés par les allocations croissantes des riches investisseurs individuels dans de nouvelles structures de fonds « à feuilles persistantes » qui n’ont pas une durée de vie limitée.
La société basée en Suisse a également l’intention de proposer davantage de mandats multi-classes d’actifs pouvant être adaptés aux besoins des clients institutionnels.
De nombreux gestionnaires de PE ont obtenu des emprunts à des conditions très avantageuses à l’ère des taux d’intérêt extrêmement bas. Les besoins imminents de refinancement de la dette pourraient accélérer le processus de consolidation.
Selon Partners Group, la hausse des taux d’intérêt signifie que les rendements attendus des investissements en capital-investissement ont chuté d’environ 400 points de base. Cela pourrait laisser les dirigeants du capital-investissement, appelés commandités ou GP, confrontés à des choix difficiles concernant leurs investissements financés par la dette.
« De nombreux vendeurs d’actifs du marché privé sont ancrés dans les valorisations d’hier, tandis que de nombreux acheteurs disent ‘c’est un nouveau monde’. [for pricing]», a déclaré Layton.