Selon l’un des pionniers de l’investissement macroéconomique, les niveaux élevés d’inflation et les goulots d’étranglement de la chaîne d’approvisionnement ont créé les meilleures conditions pour les fonds spéculatifs négociant des obligations et des marchés des changes depuis la crise financière de 2008.
Kenneth Tropin, qui a fondé Graham Capital, un actif de 17 milliards de dollars, en 1994 et qui était auparavant directeur général de la société d’investissement du milliardaire John Henry, fait partie des gestionnaires macroéconomiques de renom qui récoltent les fruits alors que les banques centrales augmentent rapidement les taux d’intérêt pour lutter contre la flambée de l’inflation.
« Je ne me souviens pas d’une période plus intéressante pour être un macro-investisseur depuis la crise financière. Nous trouvons beaucoup d’opportunités », a déclaré Tropin, qui est également le président de Graham, basé dans le Connecticut, dans une interview avec le Financial Times.
« L’inflation a été si faible pendant si longtemps que les banques centrales ont sous-estimé le potentiel de ce génie à sortir de la bouteille et jusqu’où il pourrait aller », a-t-il déclaré. « Il est assez facile de voir que la politique de la banque centrale mondiale est passée d’un vent contraire à un vent arrière pour la macro. »
Tropin a également souligné la guerre en Ukraine et les problèmes de chaîne d’approvisionnement qui pourraient prendre « très longtemps » à résoudre en tant que facteurs ajoutant à la volatilité du marché.
Le macro trading, rendu célèbre par George Soros et Louis Bacon, implique de parier sur les obligations, les devises et les matières premières mondiales et a tendance à prospérer lorsqu’il y a de grands mouvements sur ces marchés. Cependant, de nombreux fonds ont eu du mal pendant des années à gagner de l’argent, car les mesures de relance de la banque centrale ont supprimé la volatilité des taux d’intérêt et d’autres marchés sur lesquels ils aiment négocier.
L’apparition de la pandémie de coronavirus s’est avérée une opportunité majeure pour eux de tirer profit. Alors que les banques centrales se précipitaient pour assouplir la politique monétaire, les fonds ont parié que les prix des obligations augmenteraient. Certains, comme Caxton Associates d’Andrew Law, ont réalisé des gains records.
L’année dernière s’est avérée plus difficile pour certains, car les marchés ont commencé à s’inquiéter du fait que les taux d’intérêt devraient augmenter beaucoup plus rapidement que ne l’avaient indiqué les banques centrales. Rokos Capital de Chris Rokos et Alphadyne, basé à New York, ont été parmi ceux qui ont été durement touchés par la chute de la dette publique à court terme sensible aux politiques.
Cette année, cependant, les fonds ont été mieux préparés à effectuer une vente massive sur les marchés obligataires, en particulier dans le papier à plus longue échéance – un mouvement de prix qu’ils anticipaient depuis des années. Ils ont également pu tirer profit du pari sur une obligation contre une autre.
Le fonds Graham’s Proprietary Matrix a augmenté de 23,8 % cette année, tandis que son fonds Absolute Return a gagné 14,3 %.
Parmi les autres fonds qui en bénéficient, Brevan Howard, l’un des noms les plus connus du secteur. Le fonds spéculatif a été baissier sur les obligations d’État et a concentré une grande partie de ses transactions sur les échéances à moyen terme sur le marché, a déclaré une personne familière avec son positionnement.
Le fonds maître de 9 milliards de dollars de Brevan a gagné environ 13% cette année.
Rokos, ancien co-fondateur de Brevan, a augmenté de 12,5% cette année dans son Rokos Capital, aidé par des paris sur la hausse des rendements obligataires. Pendant ce temps, le fonds européen Odey de Crispin Odey a gagné environ 87%, aidé par des paris agressifs contre des obligations à plus longue échéance.
Tropin a déclaré que même s’il ne pensait pas que l’inflation augmenterait beaucoup par rapport aux niveaux actuels, les investisseurs sous-estimaient le temps qu’il faudrait pour que l’inflation retombe au niveau cible de la Réserve fédérale américaine.
« Certaines des pressions qui ont poussé l’inflation à la hausse ne sont pas sur le point de s’atténuer », a-t-il déclaré. « Cela pourrait prendre deux ans et demi ou trois ans » avant qu’il ne revienne dans le rang.
Tropin a ajouté qu’après d’importants mouvements sur les marchés cette année, ses fonds étaient positionnés avec plus de prudence pour le moment. Mais il reste optimiste quant aux opportunités commerciales à venir.
« J’aime les chances que le marché continue d’être volatil et d’avoir de grandes fourchettes », a-t-il déclaré. « Sur un cycle de trois à cinq ans, cela va-t-il être vraiment bon pour la macro ? Je pense. »