Les hedge funds négociant des obligations et des devises sont sur la bonne voie pour leur meilleure année depuis la crise financière mondiale, stimulés par les fortes hausses des taux d’intérêt qui ont infligé de lourdes pertes aux spécialistes des actions et aux investisseurs traditionnels.
Les soi-disant fonds spéculatifs macro, rendus célèbres par des gens comme George Soros et Louis Bacon, ont enduré une période stérile lorsque les marchés ont été calmés par des billions de dollars d’achats d’obligations de la banque centrale après 2008. Mais cette année, ils ont prospéré grâce aux mouvements sismiques en les marchés obligataires mondiaux et une course haussière du dollar alors que la Réserve fédérale américaine et d’autres banques centrales luttent contre une inflation galopante.
Parmi les gagnants figure le trader milliardaire Chris Rokos, qui s’est remis des pertes de l’année dernière pour gagner 45,5% en 2022, aidé par des paris sur la hausse des taux d’intérêt, y compris lors des turbulences du marché britannique à l’automne. Cela laisse le co-fondateur de Brevan Howard sur la bonne voie pour sa meilleure année depuis le lancement de son propre fonds, désormais l’un des plus grands fonds macro au monde avec environ 15,5 milliards de dollars d’actifs, en 2015.
Le directeur général de Caxton Associates, Andrew Law, a gagné 30,2% à la mi-décembre dans son fonds Macro de 4,3 milliards de dollars, qui est fermé aux nouveaux fonds, selon un investisseur. Haidar Capital, basé à New York, a gagné 194% dans son fonds Jupiter, aidé par les paris sur les obligations et les matières premières, ayant à un moment donné cette année augmenté de plus de 270%.
« Cela me rappelle le début de ma carrière lorsque les macro-fonds étaient le style d’investissement dominant », a déclaré Kenneth Tropin, président de Graham Capital, un actif de 19 milliards de dollars, qu’il a fondé en 1994, faisant référence aux périodes fortes pour les macro-traders. dans les années 1980, 1990 et au début des années 2000.
« C’étaient de véritables hedge funds qui, intentionnellement, n’étaient pas corrélés à l’exposition sous-jacente des gens aux actions et aux obligations », a ajouté Tropin.
Les actions mondiales ont chuté de 20 % cette année, tandis que les obligations ont enregistré leur plus forte baisse depuis des décennies, faisant de 2022 une année à oublier pour la plupart des gestionnaires d’actifs. Mais les fonds spéculatifs qui peuvent parier contre les obligations ou traiter les devises comme une classe d’actifs ont fait un bond en avant. Les fonds macro ont en moyenne gagné 8,2% au cours des 11 premiers mois de cette année, selon le groupe de données HFR. Cela les place sur la bonne voie pour leur meilleure année depuis 2007, au début de la crise financière mondiale.
Les traders ont profité des paris sur la hausse des rendements, comme la dette américaine à deux ans, dont le rendement est passé de 0,7 % à 4,3 %, et le gilt à 10 ans, qui est passé de 1 % à 3,6 %. Un changement surprise apporté par la Banque du Japon à sa politique de contrôle de la courbe des rendements, qui a fait grimper les rendements des obligations d’État japonaises, a donné une nouvelle impulsion aux rendements.
« Ils ont offert à chaque macro-trader un Noël charmant – même les gardes de sécurité du bureau sont à court d’obligations d’État japonaises, je pense », a plaisanté un gestionnaire de fonds spéculatifs macro.
La « suppression artificielle de la volatilité » de la politique monétaire ultra-laxiste étant désormais révolue, les macro-traders devraient continuer à profiter de leurs recherches économiques, a déclaré Darren Wolf, responsable mondial des investissements et des alternatives chez Abrdn.
Les fonds spéculatifs informatisés en ont également profité, de nombreux mouvements du marché fournissant des tendances durables. Ces soi-disant fonds à terme gérés sont en hausse de 12,6 %, leur meilleure année de rendement depuis 2008.
Aspect Capital, basé à Londres, qui gère environ 10 milliards de dollars d’actifs, a gagné 39,7% dans son fonds phare Diversified. Il a profité des marchés, notamment des obligations, de l’énergie et des matières premières, sa plus grande victoire unique provenant de paris contre des gilts britanniques. Systematica de Leda Braga a gagné 27% dans son fonds BlueTrend.
« Nous sommes dans une nouvelle ère où l’inattendu continue de se produire avec une régularité alarmante », a déclaré Andrew Beer, membre directeur de la société d’investissement américaine Dynamic Beta. Les rendements en hausse et les devises à évolution rapide ont présenté des opportunités pour les fonds qui suivent les tendances, a-t-il ajouté.
Les gains contrastent fortement avec la performance des fonds spéculatifs en actions, dont beaucoup ont enduré une année misérable alors que les actions technologiques à forte croissance mais non rentables qui ont grimpé dans le marché haussier ont été envoyées en chute libre par la hausse des taux d’intérêt.
Tiger Global de Chase Coleman, l’un des plus grands gagnants de la flambée des actions technologiques au plus fort de la pandémie de coronavirus, a perdu 54% cette année. Le Viking d’Andreas Halvorsen, qui s’est retiré des actions se négociant sur des multiples très élevés au début de cette année, a perdu 3,3 % jusqu’à la mi-décembre.
Pendant ce temps, Whale Rock, basé à Boston, un fonds axé sur la technologie, a perdu 42,7%. Et Skye Global, créée par l’ancien analyste de Third Point Jamie Sterne, a perdu 40,9%, touchée par des pertes sur des actions telles qu’Amazon, Microsoft et Alphabet. Sterne a écrit dans une lettre aux investisseurs vue par le Financial Times qu’il s’était trompé sur la « gravité des risques macro ».
Dans l’ensemble, les fonds d’actions sont en baisse de 9,7 %, ce qui les place sur la bonne voie pour leur pire année de rendements depuis la crise financière de 2008, selon HFR.
« Notre plus grande déception est venue de ces gestionnaires, même les plus connus avec de longs antécédents, qui n’ont pas anticipé l’impact de la hausse des taux sur les actions de croissance », a déclaré Cédric Vuignier, responsable des fonds gérés alternatifs liquides et de la recherche chez SYZ Capital. « Ils n’ont pas reconnu le changement de paradigme et se sont enfouis la tête dans le sable. »
À l’exception de 2020, cette année a marqué le plus grand écart entre les déciles supérieur et inférieur de la performance des fonds spéculatifs depuis les conséquences de la crise financière de 2009, selon HFR.
« Au cours des 10 dernières années, les gens ont été récompensés pour avoir investi dans des stratégies de fonds spéculatifs corrélées avec [market returns]», a déclaré Tropin de Graham Capital. « Cependant, 2022 était l’année pour vous rappeler qu’un hedge fund devrait idéalement vous offrir également de la diversité. »
Reportage supplémentaire de Katie Martin