Les fonds spéculatifs et les gestionnaires d’actifs ont relevé leurs paris contre le marché boursier américain à leur plus haut niveau depuis 2011, poussés par les craintes d’un éventuel défaut de paiement de la dette américaine et d’une récession.
Les positions courtes nettes – paris sur les baisses de prix – détenues dans des contrats dérivés liés au S&P 500 ont fortement augmenté ces dernières semaines, selon une analyse Société Générale d’une combinaison de positions à terme de la US Commodity Futures Trading Commission.
Les investisseurs se sont précipités pour protéger leurs portefeuilles alors que les États-Unis se rapprochent d’un défaut de paiement de la dette, le président Joe Biden avertissant les républicains au Congrès qu’un échec à parvenir à un accord pour augmenter la limite d’emprunt du gouvernement de 31,4 milliards de dollars serait une « catastrophe » pour l’économie .
Malgré les problèmes de dette et l’effondrement de plusieurs banques régionales américaines au printemps, le S&P a augmenté de 8% cette année, atteignant un sommet de huit mois plus tôt cette semaine et alimentant l’espoir qu’un nouveau marché haussier a déjà commencé à Wall Street.
La hausse du marché « semble déplacée étant donné que les investisseurs n’ont jamais pris en compte un risque important de ne pas relever le plafond de la dette », a déclaré Marko Kolanovic, un stratège de JPMorgan.
La Société Générale a décrit le niveau élevé des positions courtes comme un signal d’alarme « trop fort pour être ignoré ».
Les politiciens américains cherchent à finaliser un accord sur le plafond de la dette dans les prochains jours, avant le 1er juin, lorsque les États-Unis pourraient manquer de liquidités pour payer toutes leurs obligations financières.
De nombreux gestionnaires s’inquiètent également des valorisations des actions américaines et de la possibilité que les hausses rapides des taux d’intérêt par la Réserve fédérale au cours de la dernière année pour tenter de lutter contre l’inflation puissent déclencher une récession.
Le S&P 500 se négocie actuellement sur un multiple cours/bénéfice prévisionnel de 18,7 fois, vers le haut de sa fourchette de valorisation historique.
« Les actions nous semblent un peu chères. Prix [to] les ratios de bénéfices sont proches des sommets historiques », a déclaré Kenneth Tropin, président de Graham Capital Management, basé dans le Connecticut, qui gère 17,7 milliards de dollars d’actifs. Il a déclaré que les traders de son entreprise avaient tenu une petite position courte pendant une grande partie de cette année, bien que celles-ci aient été réduites en raison de la reprise des actions.
« Compte tenu d’un rallye tiré par seulement une poignée de noms, des valorisations relativement chères des sociétés technologiques et des actions de croissance à grande capitalisation, et de l’impact négatif du resserrement du crédit sur les bénéfices des entreprises, nous nous attendons à une volatilité plus élevée dans les mois à venir et voyons le S&P 500 à environ 3 800 d’ici décembre », a déclaré Mark Haefele, directeur des investissements chez UBS Global Wealth Management. Vendredi, l’indice était d’environ 4 175.
Selon Mario Unali, gestionnaire de portefeuille de la société d’investissement Kairos, de nombreux fonds spéculatifs ont acheté des actions individuelles avec de solides flux de trésorerie, tout en faisant des paris courts contre l’ensemble du marché, reflétant leur prudence.
« La conviction d’une reprise généralisée des risques reste modérée en raison de l’environnement économique incertain », a-t-il ajouté.
Certains sur le marché pensent que les problèmes des marchés boursiers pourraient commencer à se faire sentir plus tard dans l’année, en particulier si les taux d’intérêt restent plus élevés que ne le prévoient les marchés.
Michael Wilson, stratège en chef des actions américaines chez Morgan Stanley, a déclaré qu’une récession des bénéfices approchait au second semestre de cette année alors que les dépenses de consommation commençaient à ralentir et que les problèmes affectant les banques régionales accéléreraient le resserrement de la disponibilité du crédit pour les entreprises américaines.
« Le principal [US equity] les indices sont tarifés pour de bons résultats simultanés sur plusieurs fronts alors que nous pensons que les risques sont élevés et même en augmentation dans certains cas », a déclaré Wilson.
« Ma meilleure hypothèse est qu’au cours du second semestre de l’année, nous pourrions assister à une bonne correction de taille des actions si la Fed déçoit ceux qui pensent qu’ils réduiront leurs taux trois fois avant la fin de l’année », a déclaré Graham’s Tropin.