Les fonds quantitatifs augmentent leurs paris sur les actions américaines, contribuant à alimenter une forte reprise qui a ajouté 7 milliards de dollars de valeur aux marchés depuis juin, alors même que les données économiques indiquent un ralentissement de la plus grande économie du monde.
Dans de nombreux cas, les fonds – qui recherchent les tendances du marché et tentent ensuite de profiter de l’élan – ont rapidement dénoué des positions prises à la fin de 2021 et au début de cette année qui étaient structurées pour bénéficier de la chute des marchés boursiers.
En clôturant ces paris baissiers, ils ont contribué à faire grimper les cours des actions – puis ont suivi la nouvelle tendance en faisant de nouveaux paris qui profitent du rallye.
Charlie McElligott, stratège chez Nomura, a déclaré que les fonds quantitatifs « ont bougé rapidement et sans émotion » pour changer de position, attrapant « un marché très baissier. . . très pris au dépourvu ».
Ces fonds ont dépensé des dizaines de milliards de dollars en contrats à terme, contribuant à faire grimper l’indice de référence S&P 500 et le Nasdaq Composite à deux chiffres par rapport aux récents creux, selon les traders et les analystes.
Nomura estime que les fonds spéculatifs et les fonds de contrôle de la volatilité qui suivent les tendances ont acheté 107 milliards de dollars de contrats à terme sur actions mondiales depuis que les marchés ont atteint un creux fin juin, dont une grande partie a été utilisée pour clôturer des positions courtes.
« Avec un positionnement essentiellement au plus bas, il y avait beaucoup de liquidités en marge et donc, alors que le marché se stabilisait et commençait à se redresser, de plus en plus de ce flux est revenu sur le marché », a déclaré Glenn Koh, responsable du trading d’actions. à Bank of America.
Le rôle des fonds informatisés contribue à expliquer en partie la progression vertigineuse du marché boursier américain de 47 milliards de dollars.
La durée du changement « axé sur le risque » dépend en partie de la capacité de la Réserve fédérale à relever ses taux pour freiner l’activité économique et éradiquer l’inflation sans pousser la plus grande économie du monde en récession.
Les investisseurs se sont déplacés en masse sur la touche alors que les actions ont chuté plus tôt cette année, et de nombreux fonds spéculatifs qui suivent les tendances ont placé des paris courts sur le marché alors qu’ils prévoyaient de nouvelles baisses.
Les marchés ont été secoués par l’invasion à grande échelle de l’Ukraine par la Russie en février, la flambée des prix des matières premières et la menace de ralentissements économiques en Chine, aux États-Unis et en Europe occidentale, au moment même où les banques centrales augmentaient les taux d’intérêt pour étouffer l’inflation.
Mais après que le S&P 500 soit tombé dans un marché baissier en juin, le marché s’est redressé, récupérant plus de la moitié de ses pertes cette année.
Les investisseurs ont souligné d’autres facteurs propulsant la reprise en plus de la compression à court terme qui a poussé certains fonds à revenir sur le marché. Certains gestionnaires parient que l’inflation pourrait culminer, tandis que d’autres soutiennent qu’une poussée de données économiques faibles pourrait empêcher la Fed de relever les taux d’intérêt aussi agressivement que certains décideurs le pensent.
Parallèlement au rallye, les fluctuations spectaculaires des prix qui avaient caractérisé la vente au début de l’année se sont atténuées. Les jauges de volatilité ont chuté, l’indice de volatilité Cboe’s Vix clôturant ce mois-ci sous sa moyenne à long terme de 20 pour la première fois depuis avril.
Les fluctuations quotidiennes du S&P 500 et de bon nombre des actions qui composent l’indice sont devenues plus faibles qu’elles ne l’étaient entre janvier et juin. Si cette tendance se poursuit, la porte sera ouverte à un large pool de fonds qui changent de position en fonction de la volatilité pour augmenter leurs paris sur les actions.
Les analystes de JPMorgan Chase ont déclaré que les achats pourraient se poursuivre. Il a déclaré à ses clients de fonds spéculatifs la semaine dernière que les fonds de ciblage de volatilité et de parité des risques achetaient environ 2 à 4 milliards de dollars d’actions par jour. La banque a estimé que ces achats « pourraient peut-être durer encore 100 jours si la volatilité reste faible ».
Marko Kolanovic, un stratège de JPMorgan, a déclaré que le rallye avait atteint la plupart des coins du marché. Environ 88% des actions du S&P 500 se négocient au-dessus de leur moyenne au cours des 50 derniers jours, contre seulement 2% à la mi-juin.
« Une forte participation est une indication que ce rallye est durable, et une autre expression que les risques extrêmes du marché ont reculé », a déclaré Kolanovic. « On peut s’attendre à ce que les cibleurs de volatilité augmentent l’exposition globale, et en particulier aux actions. »
Les gestionnaires de fonds sont devenus plus optimistes. Après avoir interrogé les gestionnaires de portefeuille ce mois-ci, Michael Hartnett, stratège chez Bank of America, a déclaré qu’ils n’étaient « plus apocalyptiquement baissiers ».
De grandes mises en garde demeurent. Les décideurs de la Fed ont averti qu’ils pourraient augmenter les taux plus haut et les maintenir plus longtemps que ne le prévoient actuellement les traders. Et un choc d’inflation ou de croissance pourrait encore ébranler les marchés.
Cela explique pourquoi la reprise a jusqu’à présent été menée par des fonds systématiques plutôt que par des gestionnaires de fonds traditionnels et des fonds spéculatifs long-short equity.
« Vous voyez certaines personnes prendre des shorts », a déclaré Mike Lewis, responsable du négoce d’actions américaines au comptant chez Barclays. « Mais vous n’avez pas vraiment vu des gens prendre de l’argent et le remettre au travail. »