Les fonds du marché monétaire, remplis de dépôts après que les investisseurs ont cherché la sécurité lors de la tourmente bancaire du mois dernier, sont maintenant confrontés à l’impasse politique sur le plafond de la dette américaine qui menace de perturber leurs portefeuilles d’investissement.
Plus de 440 milliards de dollars ont été versés dans les fonds du marché monétaire américain depuis début mars, selon le fournisseur de données EPFR, à la suite de l’effondrement de la Silicon Valley Bank, et alors que des rendements attractifs ont poussé les investisseurs à sortir des comptes de dépôt ordinaires.
Ces entrées ont largement afflué dans les fonds du marché monétaire du gouvernement, qui investissent massivement dans la dette du Trésor à court terme, généralement facile à acheter et à vendre. La dette offre les meilleurs rendements depuis des années en raison de la campagne agressive de hausse des taux d’intérêt de la Réserve fédérale américaine.
Bien que les États-Unis ne soient pas censés manquer à leurs obligations, une impasse prolongée à Washington sur le relèvement de la limite d’emprunt fédérale pourrait créer des difficultés pour acheter et vendre cette dette à court terme, entraînant potentiellement des pertes de fonds monétaires. L’alternative à l’achat de bons du Trésor – stocker de l’argent du jour au lendemain auprès de la Fed – pourrait ajouter aux tensions dans le système bancaire.
« Le plafond de la dette devrait inquiéter le secteur des fonds monétaires », a déclaré Steve Sosnick, stratège en chef chez Interactive Brokers. « Bien que je ne pense pas que les États-Unis seront incapables de payer leurs factures, il pourrait y avoir une pénurie de liquidités là-dedans. »
Les inquiétudes concernant une crise du plafond de la dette se sont intensifiées ce mois-ci à l’approche de l’échéance fiscale américaine du 18 avril. Les revenus perçus cette année aideront à déterminer combien de temps encore les États-Unis pourront payer leurs factures avant de manquer d’argent, puisqu’un Congrès divisé n’a pas réussi en janvier à relever la limite d’emprunt du gouvernement.
Les investisseurs s’attendent à ce que la lutte se déroule sur le fil, car une impasse entre la Maison Blanche et le parti républicain semble peu susceptible d’être résolue avant que la menace de défaut ne devienne imminente à la fin de l’été.
Le débat sur le plafond de la dette « pourrait être un gros problème », en particulier pour les fonds du marché monétaire gouvernementaux, selon Andrzej Skiba, responsable des titres à revenu fixe américains Bluebay chez RBC Global Asset Management.
«Vous pourriez facilement voir un scénario dans lequel si la capacité d’emprunt du gouvernement américain est épuisée au milieu de cette crise, cela crée alors beaucoup de volatilité pour les fonds du marché monétaire – cela peut augmenter les demandes de retrait, cela peut simplement créer beaucoup de bruit autour du problème.
Il n’y a pas encore de consensus sur le moment exact où le gouvernement sera à court de liquidités. Selon Praveen Korapaty, stratège en chef des taux d’intérêt chez Goldman Sachs, « un peu plus tôt que beaucoup ne le pensaient », selon Praveen Korapaty, stratège en chef des taux d’intérêt chez Goldman Sachs, des recouvrements d’impôts d’avril de 300 milliards de dollars ou moins pourraient reporter la date limite du plafond de la dette à juin ou juillet. Il a ajouté que la plupart s’attendent à des collections plus importantes.
Les investisseurs ont déjà commencé à éviter les factures qui arrivent à échéance fin juillet et début août – à peu près au moment où les experts pensent généralement que les États-Unis pourraient manquer d’argent. Une vente aux enchères de bons du Trésor à trois mois cette semaine a rencontré une faible demande.
Posséder ces titres moins désirables n’est pas un problème si les fonds les détiennent jusqu’à leur échéance, à condition que la lutte contre le plafond de la dette soit résolue à temps pour que les États-Unis paient leurs factures. Mais des problèmes surviennent si les clients retirent de l’argent de ces fonds, soit pour des raisons commerciales normales, soit en raison de la panique suscitée par le plafond de la dette. Dans ce cas, les fonds monétaires peuvent avoir du mal à trouver des acheteurs pour les titres et être contraints de subir des pertes.
En supposant que le « point critique » pour que le gouvernement s’acquitte de ses obligations entre juillet et août, Skiba a déclaré : « vous allez simplement vous assurer que vous ne possédez pas de bons du Trésor arrivant à échéance autour de ces mois dans votre portefeuille ».
« Si vous regardez les exemples du passé », a-t-il déclaré, « ce sont principalement les bons du Trésor qui arrivaient à échéance au moment du plafond de la dette qui présentaient la plus grande volatilité. »
L’afflux de liquidités dans les fonds du marché monétaire a également signifié que ces fonds ont accru leur utilisation d’un programme de la Fed qui leur permet d’investir des liquidités à la banque centrale du jour au lendemain pour un rendement de 4,8 %. Les bons du Trésor sont relativement rares pour le moment, de sorte que les fonds monétaires ont caché une partie des flots de liquidités entrant dans la facilité de prise en pension (RRP) du jour au lendemain, qui reçoit actuellement environ 2,3 milliards de dollars par jour.
Si les inquiétudes concernant le plafond de la dette réduisent le nombre de bons du Trésor que les fonds sont prêts à acheter, cela pourrait injecter encore plus de liquidités dans le RRP. Et la taille gonflée de la facilité RRP pourrait ajouter aux tensions bancaires, ont averti certains experts.
Korapaty a déclaré : « Une fois le plafond de la dette relevé, vous allez voir le Trésor émettre une tonne de billets. Les fonds monétaires pourront alors acheter ces factures et ne pas verser autant d’argent au RRP, ce qui devrait en fait apporter un certain soulagement dans l’autre sens.