Les régimes de retraite britanniques se débarrassent des actions et des obligations pour lever des fonds et demandent des renflouements à leurs bailleurs de fonds alors que la crise du secteur continue de faire rage une semaine après le «mini» budget du gouvernement.
La plupart des 5 200 régimes à prestations définies du Royaume-Uni utilisent des dérivés pour se couvrir contre les fluctuations des taux d’intérêt et de l’inflation, ce qui nécessite l’ajout de garanties en espèces en fonction des fluctuations du marché.
La forte baisse du prix des obligations d’État à 30 ans, déclenchée par l’annonce de la réduction d’impôts la semaine dernière, a conduit à des appels de marge sans précédent ou à des demandes de liquidités supplémentaires.
Pour lever des fonds, les fonds de pension ont vendu des actifs – y compris des obligations d’État ou des gilts – provoquant une nouvelle baisse des prix. La Banque d’Angleterre est intervenue pour acheter des gilts mercredi, stabilisant le marché, mais les fonds de pension continuent de vendre des actifs pour répondre aux appels de fonds.
« Il y a beaucoup de douleur là-bas, beaucoup de ventes forcées », a déclaré Ariel Bezalel, gestionnaire de fonds chez Jupiter. « Les personnes qui reçoivent des appels de marge doivent vendre ce qu’elles peuvent plutôt que ce qu’elles aimeraient. »
Il a déclaré que l’intervention de la BoE avait contribué à faire baisser les rendements des obligations à plus long terme, mais que d’autres actifs restaient «sous pression» parce que les régimes de retraite «devaient liquider du papier». Il a ajouté : « Nous voyons des papiers de qualité investissement vraiment de qualité à gagner. . . des noms comme Heathrow, John Lewis, Gatwick, BT – des fondamentaux solides – pour lever des fonds.
Les obligations d’entreprises de qualité supérieure libellées en livre sterling ont subi de fortes pressions à la vente, les rendements ayant grimpé de 1 point de pourcentage depuis l’annonce du paquet budgétaire britannique à 6,58 %, selon un indice Ice Data Services. Les rendements ont bondi de 1,63 point de pourcentage ce mois-ci dans la plus forte hausse jamais enregistrée.
Christian Kopf, responsable de la gestion des fonds obligataires chez Union Investment, a déclaré que le gestionnaire d’actifs de 416 milliards d’euros était en mesure de récupérer des dettes libellées en livres sterling, telles que les obligations Telefónica, « à bon marché ». La dette de Telefónica arrive à échéance à la fin de cette année, ce qui signifie qu’elle présente un risque très faible, et pourtant elle a été tarifée avec une décote en raison de la « vente de panique par [UK] fonds de pension », a-t-il dit.
« Certaines personnes ont perdu de l’argent, mais c’était notre gain », a ajouté Kopf.
Ross Mitchinson, co-directeur général du courtier britannique Numis, a déclaré: « Il y a eu la vente forcée de tout – des actions comme des obligations. »
Le FTSE 250 britannique, axé sur le marché intérieur, a chuté de plus de 5% cette semaine.
Simeon Willis, associé chez XPS Pensions Group, a déclaré: « Les régimes de retraite vendent des actions et des obligations d’entreprises et utilisent ces actifs pour compléter leurs couvertures. »
Certains gestionnaires des stratégies d’investissement dites axées sur le passif exigent plus de liquidités pour financer la même position sur dérivés dans un élan de sécurité. Les plus grands gestionnaires comprennent Legal and General Investment Management, BlackRock et Insight Investment.
Pour financer les appels de garantie, certains régimes de retraite ont eu recours à demander aux employeurs de soutenir leurs plans en espèces. Le groupe d’externalisation Serco a fourni 60 millions de livres sterling après une demande des administrateurs de pension, selon une personne proche du dossier, une décision très inhabituelle pour un régime d’entreprise bien financé. Sky News a d’abord signalé le déménagement.
Alors que certains systèmes continuent de se précipiter pour lever des fonds pour financer leurs positions sur dérivés, d’autres ont vu les positions résiliées par les gestionnaires de LDI, y compris BlackRock, les laissant exposés à de nouvelles variations des taux et de l’inflation.
Natalie Winterfrost, fiduciaire professionnelle chez Law Debenture, a déclaré: «Il y a certainement des stratagèmes qui ont été chassés du jeu. Il existe un nombre important de régimes qui se seront retrouvés sans protection, et beaucoup d’autres entièrement non couverts. Si les rendements des gilts chutent davantage, leurs positions de financement se détérioreront. »
Willis de XPS a déclaré : « Il pourrait y avoir plusieurs centaines de systèmes dont les couvertures ont été réduites ou supprimées. Cela signifie que leurs positions de financement sont maintenant beaucoup plus vulnérables qu’elles ne l’étaient il y a une semaine.
Bien que les fonds de pension se précipitent encore pour réagir aux conditions extrêmes du marché, la situation est toujours plus calme qu’avant l’intervention de la BoE sur le marché cette semaine.
Cependant, beaucoup s’inquiètent de ce qui se passerait après la vague d’achats d’obligations de la banque centrale, qui doit se terminer le 14 octobre.
David Fogarty, de Dalriada, une société d’administrateurs professionnels, a déclaré: «En tant qu’entreprise, nous continuons à craindre qu’à mesure que le temps presse jusqu’à la fin de l’intervention engagée de la BoE, nous pourrions voir une répétition des événements et sommes déterminés à essayer pour s’assurer que le chaos qui a suivi au début de cette semaine ne se reproduise pas.
Reportage supplémentaire de Katie Martin