Les fonds de pension doivent être “extrêmement prudents” lorsqu’ils investissent dans des actifs illiquides, car la hausse des taux d’intérêt et la chute des marchés boursiers augmentent la probabilité qu’ils aient rapidement accès à des liquidités, a averti l’OCDE.
À l’ère récente des faibles taux d’intérêt, les fonds de pension ont investi de l’argent dans des investissements alternatifs, tels que des projets d’infrastructure et des capitaux privés, dans le but d’échapper aux faibles rendements disponibles sur les obligations d’État.
Mais ces investissements sont généralement illiquides, ce qui signifie que les fonds ne peuvent pas les convertir rapidement en espèces si nécessaire. Bien qu’il y ait eu peu de fonds nécessaires pour le faire au cours de la dernière décennie, la crise des retraites au Royaume-Uni en octobre a montré comment une forte hausse des taux d’intérêt peut changer cela.
“Il y a un appel maintenant à une plus grande flexibilité dans la réglementation pour permettre [defined contribution] des plans pour investir dans les illiquides et les infrastructures et c’est très bien », a déclaré Pablo Antolin, économiste principal à l’unité des pensions privées de la Division des affaires financières de l’OCDE. “Mais nous devons également être extrêmement prudents car les problèmes de liquidité sont très importants dans la gestion des stratégies d’investissement.”
Parallèlement aux risques de liquidité, l’OCDE a averti que le niveau de diligence raisonnable requis pour les investissements alternatifs est susceptible d’être hors de portée de nombreux fonds plus petits.
“Lorsque vous avez un gros fonds de pension, avec une grande équipe d’investissement, qui est plus qualifiée, ils peuvent se permettre de faire ces choix et d’évaluer assez bien ces illiquides pour les introduire”, a déclaré Antolin. « Mais les fonds de pension de petite et moyenne taille ne le peuvent pas et ils ont besoin d’instruments financiers pour investir . . . Ce que nous avons vu, c’est qu’il n’y a pas beaucoup d’instruments financiers pour investir dans les illiquides et les infrastructures.
L’avertissement intervient alors que l’appétit des fonds de pension pour les investissements alternatifs montre peu de signes de ralentissement. En décembre, BlackRock, le plus grand gestionnaire d’actifs au monde, a déclaré que le rôle des actifs privés, qui couvrent tout, de l’infrastructure au crédit privé, devient “plus important que jamais” alors que de plus en plus d’entreprises se tournent vers eux pour obtenir des rendements.
Les allocations aux actifs alternatifs ont profité aux régimes de retraite publics mondiaux.
Par exemple, le Virginia Retirement System, qui compte 778 000 membres, a déclaré que ses avoirs en actions publiques et en titres à revenu fixe avaient diminué de 14,8 % et de 10,6 % respectivement pour son exercice 2022. En revanche, ses actifs réels et ses capitaux privés ont rapporté 21,7 % et 27,4 % sur la même période.
Selon une récente enquête du Forum officiel des institutions monétaires et financières (OMFIF), près de la moitié des fonds de pension publics dans le monde avec plus de 3 milliards de dollars d’actifs prévoient d’augmenter leur exposition aux alternatives.
Les actifs qui offrent une couverture contre l’inflation, y compris les infrastructures et certains biens immobiliers, étaient parmi les plus favorisés, selon l’enquête.
“Compte tenu de cette surperformance et des inquiétudes persistantes parmi [global pension funds] à propos de l’inflation, il n’est pas surprenant qu’il y ait un désir d’aller plus loin dans les actifs réels et le capital-investissement », a déclaré l’OMFIF lors d’un forum indépendant sur la banque centrale, la politique économique et l’investissement public.
Cependant, l’OMFIF a souligné les risques de cette approche.
“La poursuite de rendements plus élevés sur des marchés relativement illiquides donne aux fonds moins de flexibilité pour modifier leurs stratégies à l’avenir”, indique le rapport, ajoutant que “la récente crise des retraites au Royaume-Uni suggère qu’il est nécessaire de détenir des actifs liquides comme moyen de lever instantanément des liquidités en période difficile. ”.