Le secteur britannique des retraites demande à la Banque d’Angleterre de prolonger son programme d’achat d’obligations d’urgence vendredi dernier, craignant que les fiduciaires n’aient pas suffisamment de temps pour protéger leurs portefeuilles contre de nouveaux chocs.
Une déroute des obligations d’État britanniques déclenchée par le « mini » budget de Kwasi Kwarteng de réductions d’impôts non financées le 23 septembre a poussé le secteur britannique des retraites dans un cercle vicieux de ventes forcées d’actifs. L’intervention de la BoE cinq jours plus tard a stabilisé le marché — mais avec sa conclusion imminente vendredi, les acteurs de l’industrie s’inquiètent d’un autre « bord de falaise ».
« Donner aux fonds de pension une fenêtre de deux semaines pour mettre les choses en ordre n’était pas une bonne idée car cela en faisait des vendeurs forcés et ne réfléchissait pas beaucoup à la nature des actifs des fonds de pension et à la rapidité avec laquelle ils peuvent être transformés en liquidités, », a déclaré Mark Hedges, fiduciaire professionnel chez Capital Cranfield Pension Trustees Limited.
La Pensions and Lifetime Savings Association, qui représente des régimes avec environ 30 millions d’épargnants avec 1,3 milliard de livres sterling d’argent de retraite investi, a déclaré que “de nombreux” fonds préféreraient que le programme de la BoE soit prolongé au moins jusqu’à ce que Kwarteng dévoile ses plans de réduction de la dette le 31 octobre. .
Carolyn Saunders, associée en matière de retraite du cabinet d’avocats Pinsent Masons, a déclaré que, puisque “les régimes concernés et leurs conseillers en placement travaillent toujours sur les actions nécessaires pour adapter et rééquilibrer les portefeuilles, il est vraiment préoccupant qu’il soit trop tôt pour que la Banque retire son mesures d’urgence”.
David Fogarty, de la société de fiducie professionnelle Dalriada, a ajouté qu’il y avait encore “beaucoup de désordre” dans les stratégies d’investissement axées sur le passif (LDI), qui sont largement utilisées dans le secteur des régimes de retraite à prestations définies de 1,45 milliard de livres sterling. Ces stratégies de couverture ont aidé les fonds à faire correspondre leurs actifs et leurs passifs pendant la longue période de taux d’intérêt bas, mais ont nécessité d’énormes injections de garanties lorsque le plan budgétaire de Kwarteng a fait grimper les rendements des gilts.
Selon Fogarty, certains fonds reçoivent toujours de multiples demandes d’argent supplémentaire pour maintenir les politiques LDI en place, parfois avec des délais le jour même. “Les conseils d’administration ont vraiment du mal à combiner disponibilité et parfois compréhension”, a-t-il déclaré.
Selon Nikesh Patel, responsable des solutions clients chez Van Lanschot Kempen, les régimes de retraite dans leur ensemble devront trouver jusqu’à 280 milliards de livres sterling pour recapitaliser entièrement leurs couvertures de taux d’intérêt et d’inflation avec de nouveaux niveaux d’effet de levier inférieurs. Cela s’ajoute aux 200 milliards de livres sterling que les régimes ont déjà dû fournir pour répondre aux appels de garantie LDI.
Un responsable de l’investissement axé sur le passif à Londres a déclaré que les fonds de pension seraient prêts à ce que la BoE annule son programme d’achat d’obligations était la “question à 1 milliard de livres sterling”. Les gestionnaires d’actifs ont travaillé toutes les heures, y compris le week-end, en préparation, a-t-il déclaré.
“Quand quelqu’un a une fenêtre de trois heures pour vendre un actif ou permettre la réduction d’une couverture, cela peut être une décision difficile”, a déclaré Fogarty, ajoutant que les gestionnaires utilisant des stratégies LDI doivent parfois réduire le niveau de leur protection contre les taux défavorables. se déplace “parce que nous n’avons tout simplement pas la liquidité et parfois parce que nous préférons conserver les actifs que nous devrions autrement vendre”.
“Liquidité, liquidité, liquidité”, a déclaré Simon Bentley, responsable de la gestion du portefeuille de clients des solutions britanniques chez Columbia Threadneedle. « Il a été sous-estimé dans l’industrie. Il y aura plus d’attention là-dessus à l’avenir.
Bentley a déclaré que les programmes “veulent toujours des couvertures en place”. L’exécutif basé à Londres a fait écho à ce point de vue, déclarant: «presque tout le monde veut conserver autant que possible la couverture LDI. . . Les gens qui décident de couper coupent sur les bords.
Les systèmes, les gestionnaires et leurs contreparties examinent également les goulots d’étranglement opérationnels pour assurer un transfert sans heurt des garanties.
Sonja Laud, directrice des investissements chez Legal and General Investment Management, l’un des plus grands acteurs du marché, a déclaré qu’un examen de LDI “doit évoluer autour des processus opérationnels : où étaient les goulots d’étranglement et les points faibles. Le décalage était le moment d’obtenir la garantie – il y avait l’argent – vous ne pouviez tout simplement pas y accéder.