Les données économiques aux États-Unis envoient des messages mitigés, compliquant la réponse à une question apparemment simple : la plus grande économie du monde est-elle en récession ?
Les chiffres du département du commerce montrant jeudi un deuxième trimestre consécutif de baisse du produit intérieur brut ont intensifié ce qui est devenu un débat politiquement chargé.
La nouvelle de la deuxième baisse consécutive – un marqueur commun d’une récession – a suivi des signes indiquant que l’activité commerciale à travers le pays commençait à ralentir. Le marché immobilier américain vacille et les consommateurs sont de plus en plus déprimés alors que la Réserve fédérale intensifie ses efforts pour juguler l’inflation la plus élevée depuis plus de quatre décennies avec de fortes hausses des taux d’intérêt.
Les arbitres officiels de la récession ou non des États-Unis – un groupe d’économistes du National Bureau of Economic Research – n’ont pas encore rendu leur jugement formel.
Mais les décideurs politiques de la Maison Blanche ont déjà fait le leur.
Avant le rapport de jeudi, la secrétaire au Trésor, Janet Yellen, a déclaré qu’elle serait « étonnée » si le NBER déclarait le moment actuel une récession. Elle a doublé ce point de vue lors d’une conférence de presse après la publication des données, notant que les pertes d’emplois substantielles, les fermetures d’entreprises et les budgets tendus qui accompagnent généralement une récession ne sont « pas ce que nous voyons en ce moment ».
Il en va de même pour la Fed. Jay Powell, président de la banque centrale, a averti mercredi que les chiffres du PIB sont révisés à plusieurs reprises et que la première itération doit être prise « avec un grain de sel ».
Pourtant, les républicains se sont emparés des données de jeudi, immédiatement le marquer « La récession de Joe Biden ».
Ceux qui ont adopté l’idée que les États-Unis sont en récession soulignent le fait que chaque fois qu’il y a eu des contractions consécutives du PIB dans le passé, une récession est – le plus souvent – finalement appelée par le NBER.
« La définition « officielle » de la récession n’est pas des trimestres consécutifs de PIB réel négatif », a déclaré David Rosenberg, économiste en chef et président de Rosenberg Research. « Mais chaque fois que cela s’est produit dans la période d’après-guerre, l’économie s’est avérée être en récession. »
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La plupart des économistes partagent le point de vue de la Maison Blanche et de la Fed selon lequel les États-Unis ne sont pas encore en récession, mais leur confiance dans le fait que l’économie peut éviter cette issue à une date ultérieure a nettement diminué.
« Sur la base des seules données du PIB, nous ne pouvons pas conclure que nous sommes actuellement en récession », a déclaré Blerina Uruçi, économiste américaine chez T Rowe Price. « Cela pourrait être le prélude à une récession. . . et nous devons être prudents pour ne rien négliger en ce moment, car il y a tellement d’incertitude.
Le NBER en caractérise un comme un » déclin significatif de l’activité économique qui se propage dans l’ensemble de l’économie et dure plus de quelques mois « .
Le comité de huit économistes de l’organisation se réunit lors de réunions à huis clos pour prendre cette décision, généralement avec un décalage de plusieurs mois ou d’un an. Le jugement est basé sur des mesures telles que la croissance mensuelle de l’emploi, les dépenses de consommation en biens et services et la production industrielle.
Selon ces normes, le contexte économique actuel n’atteint sans équivoque pas ce seuil, affirment des responsables de la Fed et de la Maison Blanche.
Le mois dernier, l’économie a ajouté 372 000 emplois en bonne santé et le taux de chômage s’est stabilisé à un niveau historiquement bas de 3,6 %. Pour chaque chômeur, il y a environ deux postes vacants, ce qui en fait l’un des marchés du travail les plus tendus de l’histoire récente.
« Nous n’avons jamais eu de récession sans licenciements, [and] Je ne pense pas que nous soyons proches d’un cycle complet de licenciements. Il n’y a tout simplement aucune preuve de cela », a déclaré Aneta Markowska, économiste financière en chef chez Jefferies.
Les économistes pointent du doigt la règle Sahm. Développée par l’ancienne membre du personnel de la Fed Claudia Sahm, la règle stipule qu’une récession prend racine lorsque la moyenne mobile sur trois mois du taux de chômage augmente d’au moins un demi-point de pourcentage au-dessus de son creux des 12 derniers mois. Selon cette mesure, le taux de chômage aurait dû dépasser 4 % pour dire que les États-Unis sont en récession.
Les données du PIB ont toutefois inclus des signes de faiblesse au-delà du chiffre global qui suggèrent une consommation beaucoup moins dynamique et des investissements en berne. Les économistes de Citigroup sont allés jusqu’à dire que la mi-2022 pourrait marquer un pic d’activité.
« Il s’agit d’un ralentissement assez généralisé des dépenses », a ajouté Jonathan Millar, un ancien économiste de la Fed maintenant chez Barclays. Alors qu’il a repoussé l’idée que l’économie américaine basculerait bientôt dans une récession, il a dit qu’il y avait une « très forte possibilité » que cela se produise l’année prochaine et que cela « dépend vraiment à l’avenir de la résilience du secteur des services ». ”.
La banque centrale américaine devrait poursuivre ses plans de resserrement de la politique monétaire alors même que l’économie ralentit, après avoir relevé les taux d’intérêt de 0,75 point de pourcentage cette semaine pour la deuxième réunion consécutive. Powell a annoncé de nouvelles hausses à venir et les acteurs du marché s’attendent à ce que le taux directeur de référence atteigne environ 3,5% d’ici la fin de l’année, un point de pourcentage supérieur au niveau actuel.
Le président de la Fed a soutenu que les hausses de taux peuvent faire baisser l’inflation sans provoquer de pertes d’emplois douloureuses ou un ralentissement brutal, mais a de nouveau concédé cette semaine que la voie pour atteindre ce résultat s’était « clairement rétrécie. . . et peut se réduire davantage ».
Il a également affirmé que la banque centrale reste strictement concentrée sur la lutte contre l’inflation élevée et que ne pas le faire serait un résultat pire que de contraindre l’économie de manière excessive, ce qui intensifie les inquiétudes quant à une éventuelle récession.
« C’est ce qui se passe dans un environnement où la Fed essaie de faire en sorte que sa politique soit restrictive », a déclaré Andrew Patterson, économiste international senior chez Vanguard. « Vous allez commencer à voir une aggravation de la production et une éventuelle hausse du chômage dans le but d’essayer de faire baisser l’inflation. »