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Roula Khalaf, rédactrice en chef du FT, sélectionne ses histoires préférées dans cette newsletter hebdomadaire.
Il n’y a pas si longtemps, « la plupart des gouvernements pensaient qu’une intégration économique plus étroite favoriserait la prospérité à long terme. Aujourd’hui, l’intégration est considérée comme une source de risque et d’insécurité. C’est ainsi que Capital Economics, basé à Londres, présente une analyse fascinante de « la forme que prendra l’économie mondiale fracturée en 2024 ». L’économie et la politique interagissent toujours. Mais aujourd’hui, la politique est devenue plus importante. Son concept est alors celui d’une économie mondiale remodelée par les relations tendues entre les États-Unis et la Chine.
Capital Economics soutient que les pays peuvent être divisés en cinq groupes : les États-Unis et leurs alliés proches ; les pays qui penchent vers les États-Unis ; les non-alignés ; ceux qui penchent vers la Chine ; et la Chine et ses alliés proches. Le premier groupe comprend les États-Unis et le Canada, l’Europe (sauf la Hongrie), le Japon, l’Australie et la Nouvelle-Zélande. Le deuxième groupe comprend surtout l’Inde, mais aussi la Colombie, le Mexique, le Maroc, la Turquie et la Corée du Sud. Le groupe des pays non alignés comprend notamment le Brésil, l’Indonésie et le Nigeria. Le groupe de pays qui se tournent vers la Chine comprend l’Argentine (c’est vrai, jusqu’il y a quelques jours !), une grande partie de l’Afrique (y compris l’Afrique du Sud), l’Irak, le Kazakhstan et, suggère Capital Economics, l’Arabie saoudite. Enfin, les alliés puissants de la Chine comprennent la Russie, l’Iran et le Pakistan.
Il existe une distinction fondamentale entre le premier groupe et tous les autres. Les démocraties à revenu élevé partagent des valeurs fondamentales (même si leur maintien dépendra des résultats de l’élection présidentielle américaine de 2024). Les autres groupes se définissent bien plus par ce à quoi ils s’opposent que par ce pour quoi ils défendent. La Russie et l’Iran sont des alliés de commodité pour la Chine, et vice versa. Ils partagent un ennemi. Mais ils restent très différents les uns des autres. Pourtant, de telles alliances de convenance peuvent façonner les relations économiques et politiques. L’ennemi de mon ennemi peut, pendant un certain temps, être effectivement un bon ami.
Voici donc quelques données pertinentes.
Le bloc chinois représente la moitié de la masse terrestre mondiale (hors Antarctique), contre 35 % pour le bloc américain. Elle abrite également un peu plus de la population mondiale (46 pour cent, contre 43 pour cent). Mais elle ne génère toujours que 27 pour cent du PIB mondial, la quasi-totalité étant due à la Chine elle-même, contre 67 pour cent dans le bloc américain. Cela est dû au fait que la plupart des pays à revenu élevé du monde se trouvent dans ces derniers.
L’équilibre pourrait changer si le bloc américain se désintégrait, probablement sous Donald Trump, ou si l’économie chinoise croissait plus vite que ce que Capital Economics prévoit actuellement. Le pessimisme de ce dernier sur les perspectives de la Chine est peut-être excessif, mais il est loin d’être absurde. La Chine sera en effet confrontée à de forts obstacles à une croissance élevée au cours du prochain quart de siècle.
Sans surprise, le bloc chinois est plus important en termes d’industrie que de PIB. Ainsi, sa part dans la production industrielle mondiale était de 38 pour cent en 2022, contre 55 pour cent pour le bloc américain. La question de savoir si le bloc chinois parviendra à l’égalité dans l’industrie au cours du prochain quart de siècle dépendra principalement de la performance du secteur manufacturier indien par rapport à celui de la Chine. Dans le domaine agricole, le bloc chinois génère 49 pour cent de la production, contre 38 pour cent pour le bloc américain, car il contient de nombreux producteurs de matières premières.
En 2022, 144 pays ont échangé plus de marchandises avec la Chine qu’avec les États-Unis. Les États-Unis n’étaient le principal partenaire commercial que de 60 pays. Mais la moitié du commerce mondial de biens s’effectuait entre pays classés dans le bloc américain. Cette perspective plus large est vraiment utile. L’Allemagne, par exemple, est largement considérée comme l’allié des États-Unis ayant les liens commerciaux les plus étroits avec la Chine. Mais seulement 11 % de ses échanges de marchandises s’effectuaient avec le bloc chinois au deuxième trimestre 2023, tandis que 86 % se faisaient avec d’autres pays du bloc américain, principalement ses partenaires européens.
Dans les activités financières et les flux de capitaux, le bloc américain reste dominant. Même si sa place dans l’investissement direct étranger a diminué au cours du dernier quart de siècle, il représentait encore 84 pour cent du stock total d’IDE par pays investisseur et 87 pour cent par pays bénéficiaire en 2022. Cela s’explique par le fait que les entreprises dominantes dans le monde et les les destinations les plus attractives y restent. Cet écart ne se comblera pas sous Xi Jinping.
Quelque 86 pour cent des investissements de portefeuille mondiaux se situent également dans le bloc américain et seulement 2 pour cent dans le bloc chinois. Les IDE entre les blocs américain et chinois sont trois fois supérieurs aux IDE au sein du bloc chinois : la Russie et l’Iran sont peut-être des alliés de commodité de la Chine, mais seuls les imbéciles investiraient une grande partie de leurs capitaux dans de tels États pétroliers économiquement ignorants. Les investisseurs chinois ne sont pas si idiots.
Les réserves de change sont encore majoritairement constituées d’actifs libellés dans la devise américaine et celle de ses alliés. Au second semestre 2023, celles-ci représentaient 87 pour cent des réserves de change, soit une légère baisse par rapport aux 89 pour cent trois ans plus tôt. En effet, seuls ces pays fournissent des actifs financiers liquides à long terme. Ils ne sont peut-être plus aussi en sécurité qu’avant, compte tenu du recours aux sanctions. Mais il n’existe aucune bonne alternative. Il est peu probable que la Chine souhaite les fournir, car cela nécessiterait la libéralisation et l’ouverture de ses marchés financiers, y compris ceux de la dette publique chinoise.
De nombreux pays souhaitent voir les États-Unis et leurs alliés, les puissances dominantes des deux derniers siècles, diminuer davantage qu’un simple taux de change. Mais ils sont plus unis et plus puissants économiquement que le groupe des mécontents chinois. L’événement susceptible de modifier rapidement cet équilibre serait une décision américaine de mettre en pièces ses alliances. Ce serait l’un des actes d’automutilation les plus dramatiques de l’histoire mondiale. Il faudrait beaucoup plus de temps au bloc chinois pour surpasser le bloc américain sur tous les aspects pertinents du poids économique. Cela ne se produira peut-être jamais.
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