La course est lancée pour vendre des actifs non cotés à des investisseurs individuels fortunés.
BNY, la banque dépositaire géante, a annoncé lundi son projet de créer une plateforme qui permettra aux conseillers financiers d’acheter et de gérer facilement des investissements pour leurs clients dans une gamme de produits provenant de sociétés de capital-investissement, de dette privée et d’infrastructures bien connues.
Cette annonce fait suite à trois partenariats annoncés avec de grands gestionnaires d’actifs traditionnels et des sociétés d’investissement alternatives bien connues qui ciblent les plus riches du marché de détail. Les rapprochements entre BlackRock et Partners Group et State Street avec Apollo ont été annoncés la semaine dernière, tandis que Capital Group et KKR ont conclu un accord historique en mai.
Les sociétés financières tentent toutes de s’implanter dans un secteur du marché en pleine croissance, qui peut générer des frais élevés. Elles s’adaptent également à un changement économique fondamental dans lequel de plus en plus d’entreprises ont retardé ou renoncé à leur introduction en bourse, tandis que les prêts non bancaires se sont développés.
« Pour un investisseur qui souhaite posséder l’ensemble du marché, une part de plus en plus importante du marché est privée », a déclaré Brian Moriarty, stratège chez Morningstar, la société de recherche de fonds.
Jusqu’à présent, les investisseurs sur les marchés privés ont été en grande majorité des fonds de pension, des fonds de dotation et d’autres investisseurs institutionnels. Si nombre d’entre eux ont engrangé des gains importants, ils commencent à limiter, voire à réduire, leur exposition aux alternatives.
En 2023, seuls 13 % des actifs des sociétés de gestion alternative provenaient de clients particuliers, mais cette part devrait atteindre 23 % d’ici 2026, selon la société de données Cerulli. D’ici 2028, les conseillers financiers devraient gérer 3 600 milliards de dollars d’actifs alternatifs pour leurs clients particuliers, soit une augmentation de 50 % par rapport aux 2 300 milliards de dollars de l’année dernière.
Les gestionnaires d’actifs traditionnels et les sociétés d’infrastructures financières veulent leur part du gâteau. Ils souhaitent également conserver leurs clients lorsqu’ils pénètrent de nouveaux marchés. C’est pourquoi ils s’associent à des sociétés alternatives pour trouver des solutions.
« C’est quelque chose que le marché nous demande », a déclaré Holly Framsted, responsable mondiale du développement de produits chez Capital Group. « Nous souhaitons créer un nouvel espace et une nouvelle catégorie pour les investisseurs fortunés », a-t-elle déclaré.
Les analystes et les groupes d’investisseurs mettent en garde contre les risques et les défis importants à venir. Ils s’inquiètent des conséquences de la vente d’actifs intrinsèquement illiquides et difficiles à évaluer pour les investisseurs particuliers, habitués à une communication uniforme et à un accès facile à leur argent.
Non seulement de nombreuses offres n’ont pas été testées sur des marchés volatils, mais les frais des fonds privés ont toujours été complexes et bien plus élevés que ceux des fonds communs de placement et des fonds négociés en bourse (ETF) traditionnels.
« Les investisseurs doivent comprendre que les marchés privés n’ont pas le même degré de transparence et que toute la structure est différente », a déclaré Ben Schiffrin, directeur de la politique des valeurs mobilières au sein du groupe de protection des investisseurs Better Markets.
L’un des premiers succès du marché privé, le fonds immobilier Breit de Blackstone, extrêmement populaire, a récolté des dizaines de milliards de dollars auprès d’investisseurs individuels, mais a ensuite dû limiter les retraits pendant des mois lorsque les demandes de rachat ont dépassé les plafonds mensuels.
Les différentes nouvelles entreprises expérimentent différentes manières de donner aux investisseurs particuliers accès aux rendements plus élevés que les actifs privés peuvent offrir sans sacrifier toute la liquidité et les protections des investisseurs que les investisseurs particuliers attendent des titres publics.
La plateforme de BNY, qui sera lancée cet automne, permettra aux conseillers en investissement agréés et aux courtiers indépendants d’acheter, d’évaluer et de gérer des investissements alternatifs. Près d’une vingtaine de spécialistes du marché privé et des filiales de groupes plus importants, dont Carlyle, Blue Owl, Franklin Templeton, Invesco et Goldman Sachs, ont déjà signé un accord avec elle.
« Nous allons être la soupape d’admission de la communauté des investisseurs fortunés et, espérons-le, apporter aux marchés privés les mêmes types de méthodologies et de rigueur que celles que l’on attend des marchés publics », a déclaré Akash Shah, directeur de la croissance de BNY. L’objectif est de « donner aux clients une véritable idée de ce à quoi ils sont exposés et de quelle manière ».
State Street a déposé une demande d’autorisation réglementaire aux États-Unis pour vendre un ETF qui détient à la fois des titres de créance publics et privés provenant d’Apollo. Cette structure serait révolutionnaire car les ETF offrent des transactions quotidiennes, mais certains des actifs sous-jacents pourraient être difficiles à vendre, ont déclaré les analystes. Les sponsors ont déclaré dans la demande qu’Apollo s’était engagé à acheter et à vendre la dette privée lorsque le fonds aurait besoin de racheter ou d’ajouter des actions.
« Cela pourrait fonctionner… mais cela nécessite une taille, une liquidité et une profondeur de marché dont on ne sait pas si elles existent ou si elles disparaissent un jour », a déclaré Moriarty de Morningstar.
BlackRock and Partners Group a décidé de proposer une offre de placements diversifiée à ses clients, après que Dave Layton, PDG de Partners, se soit rendu à la conférence annuelle Milken au printemps dernier et ait été stupéfait par tous les discours sur la vente d’actifs privés aux particuliers. BlackRock and Partners Group prévoit de proposer aux conseillers financiers des packages d’investissements, connus sous le nom de portefeuilles modèles. Cette approche peut être utilisée pour offrir aux clients une exposition diversifiée à des alternatives qui peuvent être ajustées plutôt que de placer tout leur argent dans un seul fonds.
« Lorsque les ventes de produits dans une catégorie en vogue se multiplient, les clients ne sont pas toujours satisfaits. Nous essayons de proposer une approche plus disciplinée dont nous pourrons être fiers », a déclaré Mark Wiedman, responsable de la division clients mondiaux de BlackRock.
Cette approche pourrait également comporter des écueils, préviennent les analystes. « Les portefeuilles modèles constituent une nouvelle frontière… Les gestionnaires doivent relever les défis clés que sont le rééquilibrage des expositions illiquides sous-jacentes et la garantie que les conseillers comprennent les limites », a déclaré Daniil Shapiro, directeur du développement des produits chez Cerulli.
Le projet Capital/KKR prévoit le lancement au cours du premier semestre de l’année prochaine d’une gamme de produits combinant des obligations gérées par Capital avec de la dette privée gérée par KKR dans des fonds à intervalles réguliers offrant des opportunités périodiques de vente plutôt que des transactions quotidiennes.
« L’éducation est extrêmement importante », a déclaré Eric Mogelof, associé chez KKR. « Il est vraiment important que les conseillers et leurs investisseurs comprennent parfaitement les structures… Comment elles fonctionnent, comment elles peuvent aider les investisseurs, quelles sont les conditions de liquidité et, bien entendu, qu’ils comprennent également les risques globaux. »