Lever des liquidités à Wall Street devient de plus en plus difficile alors que les fluctuations du marché ferment la porte aux grandes offres publiques initiales et que le virage de la Réserve fédérale vers une politique monétaire plus restrictive oblige les entreprises à payer pour emprunter sur les marchés de la dette.
Le durcissement spectaculaire des conditions financières au cours des trois derniers mois a accompagné de violentes fluctuations des actions, des obligations et des titres du Trésor. Les mouvements de prix ont infligé des pertes aux gestionnaires de fonds et sapé une partie de l’énergie spéculative des marchés financiers américains.
Les coûts d’emprunt pour les entreprises et les particuliers ont augmenté depuis fin décembre, après que les décideurs de la Fed ont indiqué qu’ils étaient prêts à refroidir l’économie pour juguler l’inflation galopante. Cette semaine, les rendements des obligations d’État américaines ont atteint leur plus haut niveau en près de trois ans.
Ces rendements sont la référence sans risque pour pratiquement tous les marchés financiers, et les augmentations se répercutent sur tout, des taux hypothécaires résidentiels – qui La semaine dernière a éclipsé 4% pour la première fois depuis 2019 – au prix de l’augmentation de la dette des entreprises.
« La société marginale à haut risque a plus de mal à accéder au capital qu’elle ne l’aurait fait il y a un mois », a déclaré Steven Oh, responsable du crédit et des titres à revenu fixe chez le gestionnaire d’actifs PineBridge. Il a ajouté que la Fed voulait « atténuer la demande excédentaire, et la façon dont vous atténuez cette demande excédentaire resserre les conditions financières pour les consommateurs et les entreprises et au-delà ».
Les rendements du Trésor ont grimpé alors que les investisseurs augmentent leurs prévisions sur le niveau d’inflation, des chiffres qui ont été poussés à la hausse par la hausse des coûts de l’énergie liée à l’invasion russe de l’Ukraine, qui a secoué les marchés des matières premières.
Dans les jours qui ont précédé la décision de la Fed de relever les taux d’intérêt mercredi dernier, un indicateur étroitement suivi des conditions financières américaines produit par Goldman Sachs a montré un resserrement des conditions financières presque aux niveaux enregistrés juste avant la pandémie de coronavirus.
« Nous savons que l’économie n’a plus besoin ou ne veut plus de cette position très accommodante », a déclaré Jay Powell, président de la Fed, après la réunion du comité de politique monétaire de la banque centrale. « Il est temps de passer à des conditions financières plus normales. Et nous le faisons en amenant la politique monétaire elle-même à des niveaux plus normaux. »
Alors que les conditions financières se sont légèrement assouplies immédiatement après la hausse des taux – en grande partie grâce à un rebond du marché boursier – Powell a réitéré lundi que la Fed pourrait bientôt réduire son bilan de 9 milliards de dollars, ce qui resserrerait davantage les conditions.
Les marchés financiers ont passé une grande partie de cette année à attendre des taux d’intérêt plus élevés. Les nouvelles cotations publiques ont ralenti jusqu’à l’arrêt aux États-Unis, sans grandes introductions en bourse entre le 17 février et le 14 mars, selon Dealogic. En dehors d’une période de vacances, il s’agissait de la plus longue période sans vacances depuis 2017.
Des données distinctes de Refinitiv ont montré que les liquidités collectées grâce à la vente d’actions ont chuté de 88% par rapport à l’année précédente pour atteindre 23,8 milliards de dollars, marquant le début d’année le plus lent depuis 2009 – au milieu de la crise financière.
La baisse des introductions en bourse a été provoquée par une forte volatilité sur les marchés financiers et une vente qui a effacé plus de 31% de la société moyenne de l’indice Russell 3000 – l’un des indicateurs boursiers américains les plus larges.
Les entreprises ont également évité les marchés américains de la dette et des prêts, où des billions de dollars sont empruntés chaque année pour que les entreprises financent leurs opérations. Les entreprises plus risquées dont les obligations sont notées comme indésirables par les grandes agences de notation n’ont emprunté que 38,8 milliards de dollars cette année, en baisse de 71% par rapport à l’année précédente.
Ce mois-ci, les banques dirigées par RBC Capital Markets ont conclu un accord de prêt de 1,7 milliard de dollars pour financer le rachat par SS&C Technologies de la société de logiciels Blue Prism après avoir fait face à une faible demande, a déclaré une personne proche du dossier. Le constructeur de voitures électriques Tesla a retardé la vente prévue d’une dette adossée à des actifs, a rapporté Bloomberg, tout comme la société d’achat immédiat et de paiement ultérieur Affirm.
Les entreprises qui ont lancé des offres de dette ont rencontré des investisseurs beaucoup plus exigeants. La semaine dernière, les banquiers de Bank of America et de Citigroup ont dû offrir des remises aux investisseurs sur une obligation et un prêt pour financer le rachat du fabricant de pompes SPX Flow par le groupe de capital-investissement Lone Star, selon des personnes informées à ce sujet.
Le fait que l’arrivée de conditions financières plus strictes ait précédé la décision de la Fed de relever les taux d’intérêt indique que le discours dur des décideurs politiques sur l’inflation a permis au marché de tempérer l’activité sans intervention traditionnelle de la banque centrale. Les investisseurs ont déclaré que cela pourrait finalement signifier que la Fed pourrait ne pas avoir à augmenter ses taux aussi agressivement afin de contenir l’inflation.
« Il y a un petit jeu ici où la Fed peut utiliser une partie de ce discours belliciste pour se resserrer sans avoir à se resserrer », a déclaré Ashish Shah, directeur des investissements chez Goldman Sachs Asset Management. « Cela leur donne la possibilité d’être un peu plus flexibles si les données s’avèrent plus faibles. »