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Les entreprises américaines de premier ordre se précipitent sur le marché des obligations convertibles – généralement l’apanage des émetteurs à notation spéculative – alors qu’elles tentent de minimiser la hausse des coûts d’emprunt provoquée par la campagne agressive de hausse des taux d’intérêt de la Réserve fédérale.
Les emprunteurs de première qualité ont vendu pour 12 milliards de dollars d’obligations convertibles jusqu’à présent cette année, soit plus de 30 % du total des émissions, selon les données de Bank of America – la part la plus élevée depuis au moins une décennie et trois fois le taux moyen. Les entreprises bien notées n’ont vendu que 2 milliards de dollars de soi-disant convertis en 2022, soit 7 % du marché global.
« Nous voyons de nombreuses sociétés qui seraient traditionnellement de simples émetteurs de titres de créance se lancer sur le marché des obligations convertibles », a déclaré Jesse Mark, responsable mondial des marchés de capitaux propres chez Jefferies.
Les obligations convertibles sont un type de dette qui peut être échangée contre des actions si les actions d’une entreprise atteignent un prix spécifique. Ils permettent aux entreprises d’emprunter à un taux moins élevé qu’une obligation traditionnelle, sans la dilution immédiate qui résulterait de la vente de nouvelles actions.
Le marché est traditionnellement dominé par des sociétés axées sur la croissance, qui ont des prévisions optimistes à long terme mais qui souhaitent minimiser leurs dépenses d’intérêts à court terme.
Au plus fort du boom des marchés boursiers en 2021, des entreprises telles que Airbnb, Peloton et Beyond Meat ont pu utiliser des obligations convertibles pour emprunter à un taux d’intérêt de zéro pour cent. Plus de la moitié des émissions cette année-là provenaient du secteur technologique, selon les données de Jefferies.
Cependant, avec des rendements moyens des obligations de qualité investissement atteignant près de 6 pour cent, même les entreprises des secteurs les plus sérieux tels que les services publics, l’immobilier et l’industrie se tournent vers le marché des obligations convertibles pour maintenir les coûts à un niveau bas, la technologie représentant moins d’un quart. d’offres.
« Les sociétés de qualité investissement doivent également économiser sur les coupons », a déclaré Michael Youngworth, stratège en obligations convertibles chez BofA Securities. « Ils sont évidemment confrontés au même contexte de coûts de financement plus élevés que les sociétés à haut rendement. »
Les sociétés de qualité investissement qui ont exploité le marché des obligations convertibles au cours des derniers mois comprennent CenterPoint Energy, Corporate Office Properties Trust et le groupe d’investissement en infrastructures HASI.
Youngworth a déclaré que les entreprises économisaient en moyenne 2 à 3 points de pourcentage sur leurs taux d’intérêt en émettant une obligation convertible par rapport à une obligation traditionnelle.
Dans l’ensemble, les émissions de titres convertibles se sont accélérées au cours des derniers mois, à mesure que de plus en plus d’entreprises approchent des échéances de refinancement et que la hausse des cours des actions réduit le risque pour les entreprises de diluer leurs actionnaires existants à de faibles prix de conversion.
Les entreprises ont levé 6,3 milliards de dollars jusqu’à présent en septembre, selon les données de Dealogic, qui, avec une récolte de 7,9 milliards de dollars en août, place la classe d’actifs sur la bonne voie pour sa séquence de deux mois la plus chargée depuis 2021 en termes de volume en dollars et de nombre de transactions. .
Environ 2,3 milliards de dollars de dette d’entreprise devraient arriver à échéance chaque année entre 2024 et 2026, selon les données de S&P Global Ratings. Les analystes et les acteurs du marché ont prédit que la vague imminente de dettes arrivant à échéance encouragerait une nouvelle croissance des volumes convertibles.
Jusqu’à récemment, les directeurs financiers avaient « le luxe du temps », a déclaré Youngworth. Mais désormais, « les entreprises commencent à avoir besoin de se refinancer avant un prochain obstacle à l’échéance », nombre d’entre elles devant préfinancer leur dette arrivant à échéance 12 à 18 mois à l’avance, a-t-il ajouté.