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Les turbulences sur les marchés des obligations d’État ont contraint les entreprises américaines à retarder leurs projets d’emprunt, ce qui en fait le mois d’octobre le plus lent en termes d’émission de dette depuis plus d’une décennie.
Les entreprises américaines ont levé un peu moins de 70 milliards de dollars grâce à la vente d’obligations et de prêts à effet de levier jusqu’à présent ce mois-ci, le mois le plus calme de l’année et le rythme d’emprunt le plus faible d’un mois d’octobre depuis 2011, selon les données du LSEG. En nombre de transactions, le total de 50 est le plus bas à ce stade du mois depuis 20 ans.
Les banquiers affirment que la forte hausse des rendements du Trésor au cours du mois dernier, qui s’est répercutée sur la hausse des coûts d’emprunt des entreprises, a dissuadé les entreprises de recourir aux marchés de la dette, à moins qu’elles n’y soient obligées.
« Quiconque envisageait d’entrer sur ce marché de manière opportuniste prend du recul », a déclaré Richard Zogheb, responsable mondial des marchés des capitaux d’emprunt chez Citi.
Le rendement du Trésor à 10 ans a grimpé cette semaine au-dessus de 5 pour cent pour la première fois depuis 2007 – contre moins de 4 pour cent il y a à peine trois mois – en raison des attentes selon lesquelles la Réserve fédérale maintiendrait les taux d’intérêt à des niveaux élevés plus longtemps.
Cette hausse s’est répercutée sur les coûts d’emprunt auxquels sont confrontées les entreprises américaines. Le rendement moyen des obligations américaines de qualité investissement s’élève désormais à 6,3 pour cent, contre 5,6 pour cent fin juillet, tandis que les obligations de pacotille rapportent désormais 9,4 pour cent, contre 8,4 pour cent, selon les données de l’indice Ice BofA.
« [Companies are] en disant : « Écoutez, je comprends : les taux vont être plus élevés pendant plus longtemps ». Mais nous avons vécu une évolution si dramatique en si peu de temps que j’aimerais l’observer un peu et m’assurer qu’elle est là pour rester », a déclaré Zogheb.
La décision d’attendre met en évidence à quel point les plans de financement des entreprises sont directement affectés par l’évolution des attentes concernant la politique de la Fed. De nombreuses entreprises ont allongé la maturité de leur dette pendant la période de taux bas qui a suivi la pandémie et ont le luxe d’attendre avant de revenir sur les marchés de la dette.
Mais d’autres qui ont déjà repoussé leurs projets d’émission d’obligations – en particulier ceux dont les notes de crédit sont très faibles – pourraient avoir du mal à attendre beaucoup plus longtemps.
« Un certain nombre d’emprunteurs ont déjà retardé leur financement il y a trois ou quatre mois », a déclaré un banquier de premier plan. « Et maintenant [borrowing costs have] déplacé contre eux un autre [percentage point].»
On s’attendait généralement à ce que les émissions diminuent ce mois-ci après un mois de septembre solide.
« Nous disposons d’un petit coussin qui a été constitué », a déclaré Matt Mish, responsable de la stratégie de crédit d’UBS, qui a ajouté que la saison des résultats du troisième trimestre, qui bat actuellement son plein, ralentirait généralement le rythme des emprunts.
Mais la hausse des rendements du Trésor – qui servent de référence pour les taux d’emprunt dans l’ensemble de l’économie et ont connu des fluctuations quotidiennes spectaculaires – a exacerbé le ralentissement.
« Lorsque vous avez [Treasury market] la volatilité, ce qui rend très difficile pour les investisseurs d’évaluer le risque », a déclaré John Gregory, responsable du syndicat à effet de levier de Wells Fargo. « Et donc tout le monde dit en quelque sorte : ‘ne touchez pas, voyons comment tout cela se règle’, parce qu’ils ne savent pas quel sera le véritable résultat. »
Néanmoins, certains emprunteurs pourraient considérer la récente hausse des rendements du Trésor comme une motivation pour conclure des transactions avant que les coûts n’augmentent davantage, selon Teddy Hodgson, co-responsable mondial du syndicat de dette de qualité investissement de Morgan Stanley.
« Lorsqu’il y a une utilisation concrète du produit – c’est-à-dire une acquisition, ou une échéance ou quelque chose de spécifique pour lequel une entreprise doit s’endetter – je pense qu’en réalité, la hausse des rendements fournit probablement un catalyseur pour une accélération des plans », a-t-il déclaré. dit. « [They’re saying]’Je veux que cela soit fait le plus tôt possible, car les rendements pourraient continuer à augmenter’.»
Civitas Resources et Norwegian Cruise Line Holdings font partie des emprunteurs de qualité spéculative à avoir émis des obligations ce mois-ci. L’accord d’un milliard de dollars de Civitas a été conclu pour l’aider à financer son acquisition d’actifs auprès de Vencer Energy, tandis que l’accord de 790 millions de dollars de Norwegian aidera à rembourser la dette existante.