Il existe de nombreux parallèles entre l’attaque du 6 janvier contre le Capitole des États-Unis en 2021 et l’insurrection du 8 janvier à Brasilia deux ans plus tard – notamment, que les investisseurs semblaient heureux de les ignorer au départ.
Regardez un graphique de l’indice boursier S&P 500 en janvier 2020, et la prise d’assaut du siège du Congrès américain est à peine détectable. Les actions brésiliennes ont augmenté le 9 janvier, le premier jour de bourse après l’émeute de dimanche. Une telle insouciance peut s’avérer déplacée. Les investisseurs auraient raison de se demander quels effets durables pourraient se produire au Brésil.
C’est un truisme que, pour les marchés émergents, les facteurs externes comptent plus que les facteurs nationaux. Depuis au moins l’année dernière, les actions, les obligations et les devises des marchés émergents, comme d’autres actifs risqués, ont été tirées par la Réserve fédérale. Pendant une grande partie de 2022, alors que les taux d’intérêt américains et le dollar augmentaient, les actifs des marchés émergents ont chuté. Au cours des trois derniers mois, la perspective d’un assouplissement de la politique monétaire américaine a entraîné les actions des marchés émergents dans un marché haussier. Dans le cas du Brésil, et dans bien d’autres, vous pouvez ajouter les prix mondiaux des matières premières comme moteur des actions et des obligations locales.
Mais les conditions domestiques comptent aussi. Depuis septembre 2020, lorsque l’optimisme concernant un rebond post-pandémique au Brésil s’est effondré, les investisseurs se sont retournés contre les actions du pays. Les actions de l’indice de référence Bovespa se négocient désormais à seulement sept fois les bénéfices à terme, soit une décote de 36% par rapport à leur moyenne des 10 dernières années.
Les investisseurs ont été effrayés par les inquiétudes concernant les largesses budgétaires et le danger qu’elles entraînent une inflation persistante et une instabilité financière, comme cela a si souvent été le cas dans le passé. Avant les événements choquants de dimanche, ils craignaient que le président à deux reprises du Brésil, Luiz Inácio Lula da Silva, l’ancien dirigeant syndical, ne respecte son engagement de responsabilité budgétaire.
Après les événements de dimanche, ils peuvent avoir l’impression qu’un travail difficile a été rendu beaucoup plus difficile. Le cabinet de conseil en risques Verisk Maplecroft a déclaré que les émeutes saperaient certainement la confiance du marché au Brésil et que « la fragilité à long terme de Lula 3.0 a été révélée ».
Ça dépend. À court terme, les émeutes ont donné un coup de pouce à Lula. Joe Biden, le président américain, a appelé à offrir sa solidarité et une invitation à Washington le mois prochain, ce que Lula a accepté. De nombreux Brésiliens ont été repoussés par les scènes télévisées de vandalisme dans l’œuvre d’art moderniste qu’est Brasilia.
Le capital politique de Lula est renforcé. Son nouveau gouvernement devait dans les prochains jours présenter des mesures au Congrès pour aider à compenser une augmentation de 32 milliards de dollars des dépenses publiques imposée par la législature par son équipe de transition le mois dernier. Si cela se produit rapidement, les investisseurs seront soulagés.
Tout retard, et ils pourraient être énervés. Alberto Ramos, économiste latino-américain chez Goldman Sachs, affirme que les nouveaux engagements de dépenses contribueront à faire basculer le solde budgétaire d’un excédent estimé à 1,3 % du produit intérieur brut en 2022 à un déficit d’au moins 1,4 % cette année, tout en ajoutant entre 3 et 4 points de pourcentage au ratio de la dette publique au PIB.
Cela marquerait un renversement significatif des progrès récents. Selon l’Institute of International Finance, une association industrielle, la dette publique est passée de près de 99 % du PIB au début de 2021 à 89 % au milieu de l’année dernière.
La plus grande menace survient à moyen et à long terme. Lula a remporté les élections d’octobre par la plus petite des marges, montrant à quel point le Brésil est devenu profondément polarisé. Si l’économie fonctionne mal – et la croissance ralentit certainement cette année – il sera moins disposé ou capable de faire pression pour des réformes impopulaires, en particulier celles conçues pour augmenter les recettes publiques ou réduire les dépenses.
De nombreux investisseurs étrangers resteront concentrés sur la vue d’ensemble de la Fed et des matières premières. La banque centrale du Brésil a rassuré de nombreuses personnes en agissant tôt et de manière agressive pour lutter contre l’inflation, en lançant un cycle de resserrement qui a fait passer son taux directeur de 2 % à 13,75 %. Et depuis juillet 2020, le rendement des obligations d’État brésiliennes à 10 ans en monnaie locale a plus que doublé pour atteindre 12,7 %. Lorsque les taux d’intérêt commenceront à baisser, cela fera grimper les prix des obligations.
« Une bonne règle empirique est de suivre le flux de la politique de la banque centrale et la banque centrale du Brésil est celle que les gens s’attendent à diriger en 2023 », a déclaré David Hauner, stratège chez Bank of America Securities. « Beaucoup d’investisseurs ont investi beaucoup d’argent dans ce commerce. »
Mais beaucoup dépendra des plans budgétaires complets du nouveau gouvernement qu’il a promis de présenter d’ici avril. Si Lula semble mieux redresser les finances publiques, cela pourrait rassurer les investisseurs sur le fait que la banque centrale sera en mesure de réduire ses dépenses plus tôt que tard. Sinon, la confiance des investisseurs étrangers s’effondrera.