Donald Trump a déclaré plus tôt cette année que s’il était réélu, « les revenus monteraient en flèche, l’inflation disparaîtrait complètement, les emplois reviendraient en force et la classe moyenne prospérerait comme jamais auparavant ».
La majorité des électeurs américains ont adhéré à ce discours, mais de nombreux économistes ne le font pas.
Au lieu de cela, ils ont prévenu que ses projets visant à imposer des droits de douane drastiques et à expulser des millions d’immigrants risquaient d’avoir l’effet inverse de ce que prétend le président élu : raviver les pressions inflationnistes alors que le pire épisode depuis une génération n’a pas encore été complètement maîtrisé.
Alors que l’engagement de Trump de réduire les impôts des riches et des entreprises a stimulé les marchés boursiers, d’autres pensent que ces mesures vont engendrer des problèmes pour les années à venir, élargissant le déficit public déjà important.
Ajoutez à cela les menaces du président élu américain d’interférer avec la Réserve fédérale, et nombreux sont ceux qui pensent que le deuxième mandat de Trump à la Maison Blanche pourrait semer le trouble dans la plus grande économie du monde.
« Ce type de politiques – expulsions, incursions dans l’indépendance de la Fed, tarifs douaniers d’un niveau sans précédent – injectent toutes une incertitude supplémentaire dans l’environnement économique », a déclaré David Wilcox, un ancien membre de la Fed qui travaille maintenant au Peterson Institute for International Economics.
« De nos jours, il n’y a pas grand-chose qui unit les hommes d’affaires, les ménages et les décideurs politiques », a déclaré Wilcox. « Mais il y a un concept qui unit à peu près tout le monde, c’est que l’incertitude est vraiment préjudiciable à l’économie. »
Les économistes qui soutiennent le programme économique de Trump – des personnalités telles que Stephen Moore, Arthur Laffer et Larry Kudlow – estiment que ses réductions d’impôts stimuleront la demande. Leur impact sur la croissance augmentera les recettes fiscales, réduisant ainsi le déficit gargantuesque du pays.
D’autres pensent que la baisse des prélèvements pourrait également stimuler la croissance à court terme.
« La victoire de Trump garantira un environnement fiscal plus bas qui devrait stimuler la confiance et les dépenses à court terme », a déclaré James Knightley, économiste chez ING Bank. « Cependant, les tarifs douaniers promis, les contrôles de l’immigration et la hausse des coûts d’emprunt deviendront de plus en plus des obstacles au cours de son mandat présidentiel. »
Même si l’inflation n’est pas totalement maîtrisée, le président élu prendra la barre à un moment où la plus grande économie du monde est, selon la plupart des indicateurs, en mauvaise santé.
Les emplois sont nombreux, les licenciements sont faibles et les consommateurs continuent de dépenser, malgré la hausse des taux d’intérêt aux États-Unis qui, jusqu’à récemment, a laissé les coûts d’emprunt à leur plus haut niveau depuis 23 ans. Autrefois endémiques, les craintes de récession se sont estompées à mesure que l’inflation est passée de plus de 7 pour cent pour se rapprocher de l’objectif de 2 pour cent de la Fed, ce qui suggère qu’un atterrissage en douceur très attendu est à portée de main.
« L’économie est encore assez solide », a déclaré Karen Dynan, ancienne cadre de la Fed, aujourd’hui à l’université de Harvard. « Nous nous rapprochons beaucoup plus des conditions d’inflation normales [and] rien ne laisse penser que le marché du travail se trouve dans une situation inquiétante.
Les républicains ont pris le contrôle du Sénat mardi et ont fait des percées dans plusieurs élections à la Chambre des représentants, ce qui pourrait conduire leur parti à remporter également la chambre basse du Congrès.
Si les Républicains y gagnent également, Trump aurait beaucoup plus de latitude pour faire avancer même les aspects les plus peu orthodoxes de son programme économique.
Le plan de Trump se concentre sur des droits de douane drastiques qui, selon lui, non seulement renforceront l’industrie manufacturière américaine, créeront des emplois et feront baisser les prix, mais donneront également au pays un puissant outil de négociation avec ses alliés et ses adversaires.
Qualifiant de tels prélèvements de « plus grande chose jamais inventée », Trump a lancé l’idée de droits de douane généralisés pouvant atteindre 20 % sur toutes les importations ainsi que de droits de douane de 60 % sur les produits chinois.
Il a déclaré qu’il associerait ces plans à ce qu’il considère comme le « plus grand programme d’expulsion de l’histoire américaine ». Si le président élu met en œuvre cette initiative – réduisant ainsi la main-d’œuvre américaine – les économistes préviennent que cela pourrait forcer les salaires à augmenter et annuler une partie du travail accompli par la Fed en termes de lutte contre l’inflation.
Şebnem Kalemli-Özcan, économiste à l’Université Brown, prédit que le chômage pourrait également augmenter à mesure que les entreprises procèdent à des coupes budgétaires face aux coûts plus élevés liés aux droits de douane et aux salaires plus élevés résultant des changements dans la politique d’immigration.
« Ces politiques sont présentées comme des politiques qui créeront davantage d’emplois pour les Américains, mais l’effet sera exactement le contraire », a déclaré Kalemli-Özcan.
La banque centrale, qui a commencé à réduire les coûts d’emprunt en septembre, pourrait être contrainte de faire marche arrière si les pressions sur les prix réapparaissaient.
Durant la première présidence de Trump, la Fed a répondu à l’intensification de la guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine en abaissant les taux d’intérêt de 0,75 point de pourcentage, ce qu’elle assimilait à une assurance contre la possibilité d’un coup dur pour la croissance.
Mais comme les braises de l’inflation ne sont pas complètement éteintes, la réponse politique pourrait être différente de celle de 2019, lorsque l’inflation était inférieure à l’objectif de 2 % de la Fed.
Les tarifs douaniers et les restrictions à l’immigration mis en place par Trump au cours de son premier mandat n’ont pas généré d’inflation significative, mais ils étaient d’une ampleur bien inférieure à ce que le président élu a proposé pour ses quatre prochaines années de mandat.
Au cours de son premier mandat, Trump a attaqué à plusieurs reprises la Fed et son président, Jay Powell, pour ne pas avoir abaissé les taux d’intérêt plus tôt et de manière plus agressive. Cette fois, il a évoqué une interférence plus directe avec la banque centrale, notamment en plaidant pour qu’elle ait davantage son mot à dire sur les décisions de politique monétaire.
La Fed dispose de « beaucoup de garanties juridiques et institutionnelles » pour protéger son statut d’institution indépendante, a déclaré Vincent Reinhart, ancien responsable de la Fed et aujourd’hui économiste en chef chez Dreyfus et Mellon. Cela inclut des limites de mandat prolongées pour les gouverneurs, dont les nominations nécessitent l’approbation du Congrès.
Le mandat de Powell à la présidence se termine en mai 2026, et avant cela, il n’y a qu’un seul autre poste vacant au conseil des gouverneurs cette année-là. La prochaine ouverture n’interviendra qu’en 2030, à l’expiration du mandat de Christopher Waller.
Néanmoins, tout signe d’érosion de l’indépendance de la Fed pourrait avoir de graves conséquences sur les marchés financiers – une crainte croissante étant donné les énormes déficits que le pays devrait connaître au cours du deuxième mandat de Trump.
La promesse du président élu des États-Unis d’étendre les réductions d’impôts aux riches qui devraient expirer en 2025, ainsi que de réduire le taux d’imposition des sociétés pour les producteurs nationaux et d’exonérer certaines formes de rémunération de l’impôt sur le revenu, ajouterait 5,8 milliards de dollars supplémentaires au budget. déficit au cours de la prochaine décennie, selon le modèle budgétaire de Penn Wharton de l’Université de Pennsylvanie.
Wilcox, du Peterson Institute, a déclaré : « La conversation que nous devons avoir en tant que nation consiste à amener la politique budgétaire sur une trajectoire durable. La première étape pour résoudre ce problème n’est pas d’adopter un programme agressif de dépenses supplémentaires ou de réductions d’impôts agressives.»
« Trump a clairement fait savoir qu’il ne se souciait absolument pas de la viabilité budgétaire », a déclaré Wilcox, qui est également directeur de la recherche économique américaine chez Bloomberg Economics.
Reportage supplémentaire de Sam Fleming à Londres