Près de la moitié de tous les investissements directs étrangers dans le conglomérat de Gautam Adani ces dernières années provenaient d’entités offshore liées à sa famille, soulignant le rôle des flux d’argent difficiles à contrôler dans le financement de l’empire commercial du magnat indien.
Une analyse du Financial Times des statistiques indiennes sur les envois de fonds d’IDE montre que les sociétés offshore liées aux Adani ont investi au moins 2,6 milliards de dollars dans le groupe entre 2017 et 2022, soit 45,4% des plus de 5,7 milliards de dollars qu’il a reçus en IDE total sur la période.
Les données soulignent comment des fonds de provenance incertaine ont aidé Adani à construire son groupe tentaculaire alors qu’il développait une opération de commerce et de plastique en un géant des infrastructures tout en s’alignant sur le programme de développement du Premier ministre Narendra Modi.
L’étendue totale des flux d’argent des entités offshore connectées vers le groupe Adani est susceptible d’être encore plus élevée étant donné que les données sur les IDE ne capturent qu’une partie des investissements à l’étranger.
La croissance rapide et alimentée par la dette des entreprises d’Adani a attiré l’attention l’année dernière après que la flambée des cours de leurs actions en a brièvement fait l’une des personnes les plus riches du monde.
Mais son ascension a été interrompue en janvier lorsqu’un vendeur à découvert américain a allégué qu’un réseau labyrinthique de sociétés écrans principalement basées à Maurice semblait avoir été utilisé pour acheminer des fonds vers l’Inde afin de manipuler les cours des actions des sept sociétés cotées d’Adani ou de rendre leurs bilans plus sains. .
Le rapport de Hindenburg Research a déclenché une déroute boursière qui a effacé plus de 100 milliards de dollars de la valeur marchande des sept sociétés. Les politiciens de l’opposition ont depuis demandé des enquêtes sur les relations étrangères d’Adani, tandis que la Cour suprême indienne a ordonné ce mois-ci au régulateur des valeurs mobilières du pays de conclure une enquête dans les deux mois.
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Au cours de l’année qui s’est terminée en septembre 2022, le groupe Adani a été l’un des plus grands bénéficiaires indiens d’argent officiellement enregistré comme IDE, recevant 6% des entrées dans le pays. Sur les 2,5 milliards de dollars d’IDE catalogués du groupe sur la période de 12 mois, 526 millions de dollars provenaient de deux sociétés mauriciennes liées à la famille Adani, tandis que près de 2 milliards de dollars provenaient de l’International Holding Company d’Abu Dhabi.
L’étendue totale des investissements étrangers opaques dans les sociétés Adani sera encore plus élevée. Les statistiques officielles sur l’IED ne comprennent ni les investissements étrangers de portefeuille, qui relèvent d’un régime de déclaration différent, ni les investissements dans des sociétés cotées représentant moins de 10 % de leur capital libéré.
La plupart des sociétés écrans offshore fournissant des IDE au conglomérat ont été divulguées comme faisant partie du “groupe promoteur” d’Adani, ce qui signifie qu’elles sont étroitement liées à Adani ou à sa famille immédiate.
Les experts disent que le rôle des entités offshore rend une structure d’entreprise déjà byzantine – le groupe Adani a des centaines de filiales et a divulgué des milliers de transactions entre parties liées – encore plus opaque.
« Pourquoi le rendez-vous si complexe qu’il est très difficile à comprendre pour les étrangers ? Je pense que c’est une question légitime à poser », a déclaré Jonas Heese, professeur associé à l’unité de comptabilité et de gestion de la Harvard Business School.
Les plus gros investissements provenaient de deux sociétés directement ou indirectement liées au frère aîné d’Adani, Vinod, qui est coté en bourse en tant que ressortissant chypriote et vit à Dubaï.
Emerging Market Investment DMCC, qui déclare sur son site Web qu’il n’investit que les fonds de Vinod Adani, a investi 631 millions de dollars dans les sociétés Adani entre 2017 et 2018. Pendant ce temps, Gardenia Trade and Investment, enregistrée à Maurice, a investi 782 millions de dollars dans les sociétés Adani entre 2021 et 2022. , est dirigé par Subir Mittra, directeur d’Emerging Markets.
Adani, qui nie vigoureusement les allégations de Hindenburg, a refusé de commenter pourquoi une si grande partie de son financement à l’étranger provenait d’entreprises dont la source ultime de financement n’était pas claire. Cependant, il a déclaré que “toutes ces transactions sont entièrement divulguées dans nos comptes et ce depuis 2015”.
Les analystes ont déclaré que l’argent provenant d’entités mauriciennes obscures était préoccupant car il était impossible de déterminer si les fonds avaient été ou non « aller-retour » – envoyés hors de l’Inde vers une juridiction offshore peu réglementée, puis ramenés dans une société connectée pour faire grimper le cours de son action. Les règles indiennes en matière d’investissement à l’étranger interdisent les accords aller-retour.
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Les experts disent que l’opacité entourant les entités offshore du groupe Adani est inhabituelle pour une entreprise qui s’appuie sur le capital institutionnel pour sa croissance, car les investisseurs établis préfèrent soutenir les entreprises qu’ils comprennent. En règle générale, “avec ce manque de transparence, vous ne pouvez pas grandir aussi vite”, a déclaré Bala Vissa, professeur d’entrepreneuriat et d’entreprise familiale à l’école de commerce Insead.
Un quart des plus de 2,6 milliards de dollars d’IDE qui ont afflué dans les sociétés Adani en provenance des sociétés offshore connectées entre 2017 et 2022 sont arrivés en 2017. Les données sur les IDE montrent que les sociétés fictives ont effectué 165 transactions d’IDE distinctes cette année-là, d’une valeur moyenne inférieure à 4 millions de dollars, la majorité se dirigeant vers les ports d’Adani.
La valeur nette d’Adani a grimpé de 125% à 10,4 milliards de dollars au cours de 2017, selon les données de Bloomberg, plus rapidement que tout autre magnat indien cette année-là.
Les flux d’argent vers les entreprises Adani ont parfois constitué une grande partie des IDE mauriciens en Inde. Au premier trimestre 2021, par exemple, ils représentaient 23 % du total Maurice-Inde.
Mahua Moitra, un politicien de l’opposition et ancien banquier d’investissement qui est un critique virulent d’Adani, a déclaré que le manque de transparence du groupe Adani n’était pas professionnel.
“Ils ont tous les avantages d’une grande capitalisation, comme l’inclusion dans les indices, l’accès à une dette bon marché”, a-t-elle déclaré. “Mais en même temps, ils fonctionnent comme un petit magasin familial et pop.”
Reportage supplémentaire par Ella Hollowood
Méthodologie
Le Financial Times a analysé la « voie fondée sur les actions » et la « voie automatique » de l’IED en Inde, selon lesquelles les achats d’actions ou de titres de créance assimilables à des actions sont déclarés par des entités indiennes à la banque centrale indienne. Pour les sociétés cotées, seules les participations étrangères représentant plus de 10 pour cent du capital libéré sont enregistrées. Le FT n’a pas non plus inclus une plus petite voie d’investissement direct étranger approuvée par le gouvernement, que les sociétés Adani n’ont pas utilisée.
Les données sur les IDE ne tiennent pas compte des entrées d’un certain nombre de fonds mauriciens qui ont déjà suscité la controverse, car les transactions des investisseurs de portefeuille étrangers enregistrés en Inde relèvent d’un régime de déclaration différent.
À l’été 2021, les médias et les législateurs indiens ont fait part de leurs inquiétudes quant à la propriété des fonds d’investisseurs étrangers à Adani tels que Albula Investment Fund et Cresta Fund, qui ont investi massivement dans les sociétés du groupe Adani. L’organisme indien de surveillance des valeurs mobilières a déclaré à l’époque qu’il enquêtait sur certaines des sociétés d’Adani en ce qui concerne leur conformité à la réglementation, mais qu’il n’avait encore rendu compte d’aucun résultat.
Certaines entités ont depuis réduit leurs avoirs, mais des fonds similaires basés à Maurice ont continué à détenir des investissements, y compris la branche de gestion d’actifs d’Elara Capital, basée à Londres, qui, à la mi-2021, était le troisième actionnaire d’Adani Enterprises, selon CapitalIQ.