Les devins de Blackstone doivent affronter les questions de sa propre maturité

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Steve Schwarzman, devin. Au début de la conférence téléphonique sur les résultats de jeudi, les dirigeants de Blackstone ont réalisé un tour de victoire en l’honneur de leurs pouvoirs prédictifs.

Le titan du capital privé a fait preuve de prescience à la fois en détectant une inflation plus élevée en 2021 et une détente ultérieure des niveaux de prix en 2023.

Cette connaissance, a déclaré Blackstone, provenait de son portefeuille de centaines d’entreprises et de milliers de positions immobilières qui, ensemble, fournissaient des données de terrain comme présages économiques.

Pourtant, les bénéfices globaux de Blackstone ont chuté l’année dernière. Mais les actionnaires s’attendent à un avenir rose. Le cours de l’action a augmenté de 66 % depuis le début de 2023, convaincu qu’un atterrissage économique en douceur et une marée montante plus large des actifs privés laisseraient Blackstone gagnant.

Cependant, chez Blackstone, les liquidités, ou bénéfices « distribuables », ont diminué d’un quart d’une année sur l’autre. Cela s’explique par une forte baisse des investissements vendus, appelés réalisations, et des commissions incitatives associées. Mais Blackstone a déclaré que la reprise des marchés financiers ouvrirait enfin la voie aux introductions en bourse, aux fusions et acquisitions et aux retraits en 2024.

Les rendements marqués de Blackstone par classe d’actifs se sont également révélés intéressants. L’année dernière, Schwarzman s’est vanté de l’attrait des prêts privés. Pour l’année, ces prêts sur mesure aux entreprises ont généré des rendements de 16 pour cent, devant les 12 pour cent enregistrés par Blackstone dans le segment apparemment plus juteux du rachat d’entreprises. Même son portefeuille de dette liquide a bondi de 13 pour cent.

Parmi les prévisions actuelles, le président de Blackstone, Jon Gray, a déclaré que le secteur de l’industrie de l’immobilier commercial a atteint ou va bientôt atteindre son plus bas niveau. Blackstone est le plus grand investisseur immobilier au monde. Alors que ses autres segments ont enregistré de solides rendements l’année dernière, son important portefeuille immobilier a été réduit de quelques points, en partie à cause des couvertures contre l’inflation qui ont glissé dans un contexte de baisse des taux.

Gray a déclaré que même si la construction d’appartements aux États-Unis avait grimpé en flèche ces dernières années, une « pénurie de logements » persistante aux États-Unis continuerait de faire grimper les loyers, ce qui serait une aubaine pour les propriétaires comme Blackstone.

Les actions de Blackstone restent toujours plus d’un dixième en dessous de leurs sommets de 2021, malgré une forte hausse des ventes d’actifs à venir. Blackstone est le premier gestionnaire d’actifs valant mille milliards de dollars et sa valeur marchande s’élève à 140 milliards de dollars, un chiffre qui, selon lui, en fait le gestionnaire d’actifs le plus valorisé au monde.

Des concurrents plus petits comme Apollo, Ares et KKR ont connu une appréciation du cours de leurs actions un peu plus forte, basée sur une croissance plus rapide de leurs actifs. Il existe des possibilités de croissance dans les domaines des infrastructures, des assurances et des produits de vente au détail pour Blackstone. Mais les questions sur la maturité en sont une qui relève de la boule de cristal.