Les détenteurs de 17 milliards de dollars d’obligations du Credit Suisse verront leur investissement anéanti après le rachat de la banque par UBS, dans une décision surprise qui devrait provoquer des turbulences sur les marchés de la dette européens lors de leur ouverture lundi.
Dans le cadre de l’accord historique entre les banques, le régulateur financier suisse Finma a ordonné que 16 milliards de francs suisses d’obligations supplémentaires de niveau 1 (AT1) du Credit Suisse, une classe relativement risquée de dette bancaire, soient dépréciés à zéro.
Le Credit Suisse a déclaré avoir été informé de la décision du régulateur alors qu’il élaborait les derniers détails de son rachat de SFr3bn par UBS, qui a été annoncé dimanche soir après plusieurs jours d’intenses négociations.
« Le soutien extraordinaire du gouvernement déclenchera une dépréciation complète de la valeur nominale de toutes les actions AT1 du Credit Suisse d’un montant d’environ 16 milliards de francs suisses, et donc une augmentation du capital de base », a déclaré la Finma.
Mais plusieurs personnes impliquées dans la négociation de l’accord ont déclaré que l’élimination des détenteurs d’AT1 – une décision qui a semblé surprendre les marchés – aurait des répercussions plus larges et entraînerait probablement une vente d’autres dettes bancaires.
Les commerçants citant les prix des obligations AT1 du Credit Suisse dimanche après-midi les avaient considérablement majorés après que le Financial Times a annoncé que le rachat d’UBS avait été confirmé, dans l’espoir que l’accord n’entraînerait pas de pertes pour les détenteurs d’obligations.
«Ce que la Finma a fait en cassant la structure du capital aura des conséquences à long terme pour toute dette financière suisse», a déclaré un détenteur du Credit Suisse AT1.
Un banquier a déclaré que la décision pourrait conduire à un « cauchemar » sur les marchés de la dette européens, d’autant plus que les détenteurs d’obligations subissaient des pertes plus lourdes que les actionnaires du Credit Suisse.
Alors que les AT1 sont généralement détenus par des investisseurs professionnels en obligations et des fonds spéculatifs, ils sont également populaires parmi les investisseurs de détail et de gestion de patrimoine en Asie.
Les AT1 ont été introduits dans le cadre des réformes réglementaires post-crise financière mondiale qui ont poussé les banques à augmenter leurs niveaux de capital. Les AT1 sont une forme de sécurité convertible contingente, ou coco, qui peut être convertie en actions si la banque rencontre des difficultés.
Si le ratio de fonds propres d’une banque tombe en dessous d’un seuil prédéfini, les investisseurs AT1 peuvent perdre leur principe ou voir leur investissement converti en fonds propres.
En tant que forme de dette bancaire la plus risquée en Europe, les AT1 offrent généralement des rendements plus élevés que les obligations plus sûres.
L’accord du Credit Suisse fait écho à la prise de contrôle du prêteur espagnol Banco Popular en 2017, où les obligations AT1 de la banque ont été anéanties dans le premier exemple de l’effondrement de la valeur de la classe d’actifs hybride lors du sauvetage d’une banque européenne.
La prise de contrôle par Santander avait été orchestrée par l’unité de surveillance de la Banque centrale européenne, l’Organe de résolution unique, après que la BCE eut estimé que la banque était « défaillante ou susceptible de faire faillite ».