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Un nombre décroissant de stratèges pessimistes de Wall Street peinent à convaincre leurs clients « fanatiques » que le ralentissement de la croissance économique et le battage médiatique excessif autour de l’intelligence artificielle ont rendu le marché boursier américain vulnérable à une forte baisse.
Des banques, dont Goldman Sachs, Citigroup et UBS, ont revu à la hausse ce mois-ci leurs prévisions de fin d’année pour l’indice S&P 500, qui a atteint des records successifs lors de sa hausse d’environ 15 pour cent jusqu’à présent cette année, sous l’impulsion d’un petit groupe d’entreprises en forte hausse. Actions d’IA.
Face à un nombre croissant d’investisseurs convaincus que la reprise va se poursuivre, les quelques stratèges baissiers restants affirment que leurs opinions à contre-courant s’avèrent de plus en plus difficiles à vendre.
« Ce rallye a été difficile et nous avons du mal à convaincre [clients] être baissier », a déclaré Barry Bannister, stratège en chef des actions chez Stifel. « Il existe un mur d’argent prêt à acheter le marché à tout prix et à adopter une pensée fanatique.
« Les gens sont dans un état d’euphorie en ce moment, ils pensent que le ciel est la limite », a ajouté Bannister, qui s’attend à ce qu’une combinaison de croissance plus faible et d’inflation persistante fasse baisser le S&P d’environ 13 % par rapport à son niveau actuel d’ici la fin de l’année.
Peter Berezin, stratège en chef des actions de BCA Research, a déclaré que ses principaux indicateurs économiques « pointent tous vers une récession au cours des neuf prochains mois », mais que nombre de ses clients voient les choses différemment.
« Le doux [economic] Le récit de l’atterrissage est si incroyablement ancré que je suis encore et encore mis au défi lors des réunions par des clients qui disent que je suis trop baissier », a déclaré Berezin.
Signe de la façon dont certains analystes auparavant prudents jettent l’éponge, la banque d’investissement Evercore ISI a relevé la semaine dernière ses prévisions S&P de fin d’année de 4 750 – ce qui impliquait une légère baisse de l’indice pour 2024 – à 6 000. Cela implique un gain supplémentaire de près de 10 pour cent au cours des six prochains mois par rapport au niveau actuel de l’indice d’environ 5 482 et en fait l’une des banques les plus optimistes.
Les valorisations boursières élevées constituent un point de discorde clé. Les baissiers considèrent le ratio cours/bénéfice d’environ 25 fois supérieur du S&P 500 – qui se situe dans le décile supérieur des valorisations depuis 1960 – comme un signal d’alarme, arguant que les actions ne se négocient généralement qu’à des multiples aussi élevés avant les ventes massives. Mais Julian Emanuel, stratège en chef des actions d’Evercore ISI, a déclaré que vendre sur la seule base de valorisations élevées « a été une chose peu judicieuse à faire au cours de l’histoire.
« Il y a eu trois régimes tout aussi coûteux dans un passé récent – de 1993 à 1995, de 1998 à 2000 et de 2020 à 2021 – et dans chaque cas, le marché s’est redressé jusqu’à ce que nous soyons vraiment proches du sommet. [economic] « Le ralentissement économique est une réalité », a déclaré Emanuel.
Aujourd’hui, « l’économie ralentit certainement, le marché du travail s’affaiblit certainement, mais nous ne voyons rien qui laisse présager une récession ici et maintenant ».
Les ours ont depuis longtemps du mal à conserver leurs opinions à contre-courant. Même si rester baissier pourrait leur coûter leur travail lors de longues périodes haussières, capituler et devenir haussier peut les faire passer pour des idiots si le ralentissement qu’ils avaient prédit se matérialisait peu de temps après.
Tony Dye, surnommé « Dr Doom » pour son point de vue sur la surévaluation des actions lors de la bulle Internet de la fin des années 1990, a été expulsé de Phillips & Drew Fund Management au début de l’année 2000, quelques semaines seulement avant l’éclatement de la bulle. L’ours de longue date des hedge funds, Russell Clark, a déclaré en 2021 qu’il fermerait son fonds après des pertes pendant le marché haussier.
Bannister et Berezin ne sont pas les seuls à penser que le marché boursier américain est peut-être allé trop loin cette fois-ci. Ils ne sont pas non plus les plus pessimistes : les analystes de JPMorgan dirigés par le stratège en chef des marchés mondiaux Marko Kolanovic estiment que le S&P 500 chutera de près de 25 pour cent par rapport aux niveaux actuels d’ici la fin de l’année.
Le ralentissement du marché du travail, la baisse des ventes de logements et l’augmentation des impayés des consommateurs font partie des signaux qui suggèrent qu’une récession pourrait se profiler à l’horizon, selon Kolanovic, qui considère la dépendance du marché à l’égard du fabricant de puces Nvidia et de quelques autres groupes d’IA comme une autre faiblesse potentielle. « La hausse des marchés sur une échelle de plus en plus étroite a toujours été un signe inquiétant », ont écrit lui et son équipe dans une note aux clients cette semaine.
Plus tôt ce mois-ci, la banque a présenté son point de vue à moitié vide sur l’impact économique de l’IA générative. « Pour que les actions évitent une correction de plus de 20%, il faut croire que la technologie deviendra à court terme un moteur de croissance beaucoup plus significatif pour l’économie dans son ensemble », a écrit JPM dans une note séparée. « Nous ne pensons pas que son impact sur les entreprises[profit and loss statements]. . . sera si profond si soudainement.
La banque a recommandé à ses clients de conserver une position surpondérée en actions américaines pendant la période de liquidation de 2022 avant de recommander une position sous-pondérée au début de 2023. Elle est restée sur cette position depuis, même si l’indice des valeurs vedette a bondi d’environ 42 % depuis le début de cette année-là.
« Si vous étiez optimiste en 2022, baissier en 2023 et encore baissier en 2024, pourquoi, au nom de Dieu, quelqu’un devrait-il vous écouter ? » a déclaré un stratège actions d’une banque d’investissement américaine de taille intermédiaire.
« La logique intellectuelle est, j’en suis sûr, très solide », a ajouté cette personne. « Mais les éternels baissiers, tout comme les éternels haussiers, ne sont pas écoutés lorsque leurs prévisions ne fonctionnent pas à court ou moyen terme. »