La flambée de l’inflation et les goulots d’étranglement de la chaîne d’approvisionnement ont commencé à fissurer le marché américain des obligations de pacotille de 1,5 milliard de dollars, alors que les emprunteurs de moindre qualité montrent des signes de stress.
Contrairement à la chute du marché boursier, les obligations de pacotille avaient largement échappé aux inquiétudes concernant l’économie américaine, la flambée des prix augmentant les coûts pour les entreprises. De nombreux émetteurs d’obligations étaient à court de liquidités parce qu’ils avaient bloqué des taux d’intérêt bas avant que la Réserve fédérale ne commence à resserrer sa politique monétaire, ce qui a rassuré les investisseurs.
Cette semaine a ébranlé la confiance des investisseurs, forçant une forte réévaluation de la santé du marché du haut rendement où les sociétés les moins bien notées lèvent des liquidités.
Le fabricant de guichets automatiques Diebold Nixdorf et la société pharmaceutique Bausch Health faisaient partie de plusieurs sociétés dont la dette a fortement chuté en valeur après avoir annoncé des résultats financiers. Ces mouvements ont contribué à entraîner le marché élargi des obligations à haut rendement à son pire niveau en 17 mois.
« La brutalité du marché des actions s’est maintenant étendue au haut rendement », a déclaré John Dixon, négociateur d’obligations à haut rendement chez Dinosaur Financial Group. « [This week] J’ai l’impression d’avoir été assis dans le cycle d’essorage d’une machine à laver.
Bausch Health, l’un des plus grands émetteurs d’obligations à haut rendement aux États-Unis, a raté les estimations de bénéfices des analystes mardi, quelques jours après l’introduction en bourse réduite de son activité de soins oculaires Bausch & Lomb. L’invasion de l’Ukraine par la Russie et les fermetures de Covid-19 en Chine ont exacerbé la hausse des coûts du fret, de l’énergie et d’autres intrants, a déclaré Tom Vadaketh, directeur financier de la société.
L’obligation de 1,25 milliard de dollars de la société venant à échéance en 2028 a chuté en dessous de 60 cents pour un dollar, contre environ 70 cents à la fin de la semaine dernière et juste au-dessus de 90 cents au début de l’année.
Mardi également, l’obligation de 400 millions de dollars de Diebold Nixdorf venant à échéance en 2024, qui porte une faible note de triple C, s’est effondrée après que la société a annoncé des bénéfices faibles, chutant à un peu plus de 40 cents sur le dollar – les investisseurs du territoire considèrent comme en détresse. Il s’était échangé au-dessus de 90 cents pour un dollar il y a à peine deux semaines.
« Comme de nombreuses entreprises, nous avons été confrontés à plusieurs défis au cours du premier trimestre liés à la pandémie mondiale, à la guerre en Ukraine, à la hausse de l’inflation et à l’incertitude entourant les marchés financiers et les chaînes d’approvisionnement mondiales », a déclaré Octavio Marquez, directeur général de Diebold.
La différence de rendement, ou « écart », entre un indice obligataire à haut rendement largement surveillé et des bons du Trésor américain équivalents – qui isole le rendement que les investisseurs recherchent pour prêter à des entreprises à risque – a augmenté de 0,59 point de pourcentage à 4,77% de cette semaine à jeudi. , contre 3,10 % fin 2021.
« Cela vous indique que les gens commencent à s’inquiéter des performances des entreprises les moins bien notées en période de ralentissement », a déclaré John Gregory, responsable du syndicat à effet de levier chez Wells Fargo. « Les gens deviennent de plus en plus pessimistes quant à l’économie à long terme. »
Les sombres rapports sur les bénéfices des émetteurs à haut rendement restent des valeurs aberrantes au milieu d’une saison de publication d’entreprises globalement optimiste. Pourtant, les marges bénéficiaires d’un nombre croissant d’entreprises en meilleure santé sont également sous pression alors que l’inflation teste le pouvoir de fixation des prix dont elles jouissaient plus tôt dans la reprise pandémique alimentée par la relance.
Les chiffres du premier trimestre indiquent une marge bénéficiaire nette mixte pour l’indice boursier S&P 500 de 12,3%, selon FactSet. Ce serait la cinquième marge la plus élevée pour n’importe quel trimestre depuis 2008, mais un demi-point en dessous du niveau de l’année précédente.
Starbucks faisait partie des entreprises affirmant que l’inflation de ses coûts avait « dépassé » sa capacité à augmenter les prix. Des fabricants tels que Illinois Tool Works et Emerson Electric ont également mis en garde contre la pression sur les marges malgré leurs efforts pour répercuter les augmentations de coûts sur les clients.
Les analystes de Bank of America ont déclaré que les entreprises américaines avaient des attentes de marge «modérées», tandis que les commentaires des dirigeants sur les appels de résultats suggéraient une forte baisse du sentiment des entreprises.
Le changement n’a pas touché tous les secteurs de la même manière. Les entreprises orientées vers les consommateurs, notamment Mondelez, Procter & Gamble, Kraft Heinz et Airbnb, ont déclaré que leurs augmentations de prix avaient rencontré peu de résistance. Ils se sont dits convaincus que leurs larges gammes de produits leur permettraient de réaliser des ventes à des prix inférieurs si les consommateurs « baissaient ».
D’autres entreprises ont déclaré qu’elles voyaient des signes de fatigue des consommateurs.
McDonald’s a déclaré qu’il n’y avait pas eu de recul substantiel lorsqu’il a augmenté les prix américains de 8%, mais que certains consommateurs à faible revenu se sont tournés vers des articles moins chers sur son menu.
Altria, le fabricant de cigarettes Marlboro, a également prédit que certains consommateurs préféreraient des produits moins chers, l’inflation exerçant une pression sur leurs dépenses discrétionnaires.
Environ 80% des plus de 430 composants du S&P 500 qui ont publié des résultats du premier trimestre ont dépassé les estimations. La croissance des bénéfices à l’échelle de l’indice d’environ 9% a été la plus faible en plus d’un an, mais elle était conforme à ce que les analystes attendaient avant même les perturbations supplémentaires causées par la guerre en Ukraine et l’accélération des plans de taux d’intérêt de la Fed. .
Cependant, même les entreprises qui ont déclaré des résultats décents n’ont pas été récompensées par les investisseurs. Selon FactSet, les actions des groupes qui ont signalé une surprise positive en matière de bénéfices ont chuté en moyenne de 0,1% dans les jours qui ont suivi leurs rapports sur les bénéfices.