Les inquiétudes des investisseurs concernant la surchauffe de l’économie américaine cèdent la place à la nervosité de la récession alors que les analystes craignent que la Réserve fédérale n’étouffe la croissance avec son resserrement rapide de la politique monétaire.
Les marchés anticipent de manière agressive les hausses des taux de la Fed dans les mois à venir, tout en signalant les attentes selon lesquelles la banque centrale changera de cap l’année prochaine et commencera à réduire les taux.
« Nous avons vu le consommateur se faire presser par la hausse du coût de la vie et par la politique monétaire, ce qui pourrait conduire à une récession dirigée par le consommateur », a déclaré Erin Browne, gestionnaire de portefeuille chez Pimco.
Les rapports économiques publiés au cours des deux dernières semaines ont renforcé le sentiment d’incertitude. Des enquêtes clés sur les secteurs des services et de la fabrication aux États-Unis de l’Institute for Supply Management ont montré que les entreprises américaines réduisent leurs embauches. Les chiffres hebdomadaires sur les demandes de chômage ont également indiqué un ralentissement de la dynamique. Cependant, le rapport mensuel sur l’emploi de vendredi a fait état d’une embauche robuste, tandis que l’inflation en mai a atteint son plus haut niveau depuis la fin de 1981.
Jan Hatzius, économiste en chef américain chez Goldman Sachs, a déclaré qu’il n’y avait « aucun doute qu’un ralentissement du marché du travail est en cours », ajoutant que « les offres d’emploi et les démissions sont en baisse, les demandes d’assurance-chômage augmentent, les indices ISM de l’emploi dans la fabrication et les services ont sont tombés à des niveaux de contraction, et de nombreuses sociétés cotées en bourse ont annoncé des gels ou des ralentissements des embauches ».
Pourtant, Hatzius a déclaré que « les craintes d’une récession imminente aux États-Unis se sont quelque peu atténuées » après que les chiffres ont montré que l’économie américaine avait créé 372 000 emplois en juin, dépassant largement les attentes.
Le rapport sur l’emploi de juin a également renforcé les attentes selon lesquelles la Fed augmenterait les taux de 0,75 point de pourcentage fin juillet, ce qui porterait le taux d’intérêt de référence de la banque centrale dans une fourchette de 2,25 à 2,5 %, contre 0 à 0,25 % au début de 2022. .
Les hausses de taux ont déjà fait grimper les coûts d’emprunt aux États-Unis, déclenché de fortes ventes sur le marché des obligations d’entreprises, déclenché la pire vente d’actions de Wall Street au premier semestre depuis 1970 et contribué à faire grimper le dollar par rapport à ses pairs.
La combinaison a conduit les conditions financières à atteindre leur niveau le plus serré depuis les premiers jours de la crise des coronavirus en 2020, selon un indice rassemblé par Goldman. Le resserrement des conditions financières se répercute généralement sur l’ensemble de l’économie, pesant sur la production.
Même après le rapport sur l’emploi, une prévision économique courante de la Fed d’Atlanta indique une contraction de la production à un taux annualisé de 1,2 % au deuxième trimestre de cette année, après une baisse annualisée de 1,6 % au premier trimestre.
Andrew Hollenhorst, économiste américain en chef chez Citigroup, a noté que si le solide rapport sur l’emploi de juin « va fortement à l’encontre de l’opinion selon laquelle l’économie américaine est en récession ou le sera de manière imminente », l’accent mis par la Fed sur « le ralentissement de l’économie pour maîtriser l’inflation augmente considérablement la risque de récession en 2023 ». Il a ajouté que « le marché du travail très tendu pourrait rendre d’autant plus difficile l’obtention d’un atterrissage en douceur ».
Le marché des obligations d’État américaines affiche également des signes avant-coureurs. Les rendements du Trésor à deux ans se négocient à environ 0,04 point de pourcentage de plus que ceux des bons à 10 ans. La soi-disant inversion de la courbe des rendements, dans laquelle les rendements des titres à court terme sont supérieurs à ceux de leurs homologues à long terme, est généralement considérée comme un signe sombre pour les perspectives économiques.
Une récession aux États-Unis a suivi chaque inversion de la courbe des rendements dans les six mois à deux ans au cours des cinq dernières décennies. La première inversion de la courbe des taux cette année en mars mettrait les États-Unis sur la voie d’une récession d’ici le début de 2024 au plus tard, une prédiction également reflétée dans d’autres parties du marché.
« En ce moment, il y a beaucoup d’incertitude. Les investisseurs ont des probabilités très différentes de savoir si la récession aura lieu dans les 12 ou 24 prochains mois », a déclaré John Madziyire, responsable des bons du Trésor américain chez Vanguard. « Mais ce qui s’est définitivement passé, c’est qu’il y a eu une détérioration de la confiance des consommateurs et de la confiance des entreprises. »
Cette perspective plus pessimiste se reflète également dans les anticipations de hausse des taux de la Fed. Les échanges sur le marché à terme suggèrent que les investisseurs s’attendent à ce que la Fed augmente son principal taux directeur à un sommet d’environ 3,5% d’ici février 2023, mais commence ensuite à réduire les taux à moins de 3% d’ici novembre de la même année.
Un rapport cette semaine sur l’inflation américaine aidera à éclairer davantage la trajectoire attendue des hausses de taux de la Fed. Les économistes de Wall Street s’attendent à ce que le taux annuel de croissance des prix à la consommation ait atteint 8,8% en juin, contre 8,6% en mai, selon une enquête FactSet.
« Avec le rapport sur l’emploi de la semaine dernière montrant des gains de masse salariale toujours solides dans un marché du travail tendu record, à moins d’une déception significative cette semaine sur l’inflation, la Fed devrait être sur la bonne voie pour augmenter d’un autre [0.75 percentage points] lors de sa prochaine réunion », ont déclaré les économistes de la Deutsche Bank.
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