Les coûts d’emprunt du gouvernement britannique sont sur la bonne voie pour l’une de leurs plus fortes hausses mensuelles – et les taux hypothécaires devraient également augmenter – à la suite de l’effondrement du marché obligataire déclenché par l’annonce de la politique budgétaire du chancelier Kwasi Kwarteng la semaine dernière.
Le rendement de référence des gilts à 10 ans a augmenté de 1,26 point de pourcentage jusqu’à présent en septembre pour atteindre 4,1 %, marquant l’un des plus grands sauts mensuels jamais enregistrés dans les données Refinitiv remontant à 1979. Les rendements obligataires augmentent lorsque les prix baissent. Les rendements à deux ans ont également augmenté, passant de 3 % fin août à 4,3 %, le plus élevé en plus de 14 ans.
La baisse mensuelle reste historique même si les prix des gilts se sont redressés tôt mardi.
« Les mouvements sont tout simplement extraordinaires », a déclaré Vivek Paul, stratège en chef des investissements au Royaume-Uni pour le BlackRock Investment Institute. « Le marché a rendu son verdict [on the government’s fiscal plans] et ce n’est pas un bon.
Les turbulences sur le marché des gilts ont également touché le secteur du logement au Royaume-Uni, les principaux prêteurs hypothécaires tels que Virgin Money et Halifax ayant interrompu les nouveaux prêts immobiliers en réponse à la flambée des rendements et à la volatilité.
Ray Boulger, analyste chez le courtier en hypothèques John Charcol, a déclaré qu’il s’attendait à ce qu’il y ait « très peu de transactions hypothécaires disponibles avec des taux inférieurs à 5% » à partir de la semaine prochaine en raison de la hausse des rendements des gilts.
L’essentiel de la vente des gilts s’est produit au cours des deux dernières séances de bourse, après que Kwarteng a présenté vendredi le plus grand ensemble de réductions d’impôts depuis les années 1970, parallèlement à des subventions à l’énergie largement attendues pour protéger les ménages de la flambée des prix du gaz. Les investisseurs obligataires ont hésité face aux emprunts supplémentaires prévus pour payer les plans, y compris 70 milliards de livres sterling supplémentaires de ventes de dettes au cours du seul exercice en cours.
Les pertes historiques des gilts, qui se traduiront par une facture d’intérêts sensiblement plus élevée pour le gouvernement si elles se maintiennent, ont coïncidé avec une déroute mondiale de la dette publique. Cependant, les pertes des obligations britanniques ont dépassé celles de leurs rivaux tels que les Bunds allemands et les bons du Trésor américain.
L’écart entre les coûts d’emprunt à 10 ans au Royaume-Uni et en Allemagne s’est creusé à 2 points de pourcentage, contre 1,3 point de pourcentage jusqu’à présent ce mois-ci.
Ajoutant à la pression sur les gilts, l’annonce de Kwarteng est intervenue un jour après que la Banque d’Angleterre a confirmé qu’elle commencerait à vendre des gilts de son portefeuille acquis dans le cadre de précédents programmes de relance d’assouplissement quantitatif, un processus connu sous le nom de resserrement quantitatif. La BoE a déclaré qu’elle prévoyait de réduire la taille de ses avoirs de 80 milliards de livres sterling au cours des 12 prochains mois, à 758 milliards de livres sterling.
« C’est l’offre supplémentaire de gilts qui effraie vraiment les marchés », a déclaré Jim Leaviss, responsable des titres à revenu fixe publics chez M&G Investments. « Les subventions à l’énergie, les réductions d’impôts et le QT qui frappent simultanément le marché sont un énorme choc. »
L’émission d’obligations supplémentaires annoncée pour financer les changements de politique de Kwarteng rendra difficile la poursuite de QT, qui devrait commencer le mois prochain, selon Paul.
« L’optique de la vente de cochettes commence à être vraiment mauvaise », a-t-il déclaré.
La nature à long terme des réductions d’impôts de Kwarteng, par opposition à un soutien plus important mais temporaire pour les factures d’énergie, a été la plus grande préoccupation de certains investisseurs.
« En raison des réductions d’impôts, et non du soutien de la facture énergétique, dans cinq ans, le déficit britannique sera important, ce qui mettra en évidence les questions de viabilité budgétaire », a déclaré Dean Turner, économiste chez UBS Wealth Management.
Reportage supplémentaire par Emma Dunkley