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Roula Khalaf, rédactrice en chef du FT, sélectionne ses histoires préférées dans cette newsletter hebdomadaire.
Les coûts d’emprunt à long terme du Royaume-Uni ont atteint mardi un sommet post-électoral alors que les investisseurs se préparaient au premier budget historique de Rachel Reeves, lorsque la chancelière présentera ses plans pour lever des dizaines de milliards de livres pour investir dans un effort de croissance.
Reeves présentera le budget, qui frappera également les employeurs et les riches dans le cadre de l’une des plus grandes augmentations d’impôts de l’histoire, comme un moment déterminant. « Ce n’est pas la première fois qu’il incombe au parti travailliste de reconstruire la Grande-Bretagne », dira-t-elle.
La première femme chancelière au cours des 800 ans de son mandat assouplira ses règles budgétaires pour permettre une vague de nouveaux emprunts – qui devraient atteindre 20 milliards de livres sterling par an – pour des projets d’investissement, notamment des hôpitaux, des écoles, des énergies vertes et des projets de transport.
L’inquiétude des investisseurs face à une augmentation des émissions de gilts a alimenté une vente massive d’obligations d’État britanniques qui a poussé le rendement à 10 ans jusqu’à 4,32 pour cent mardi, son plus haut niveau depuis juin, avant que les travaillistes ne prennent le pouvoir au pouvoir. Élections générales britanniques du 4 juillet. Pas plus tard qu’à la mi-septembre, le rendement était d’environ 3,75 pour cent. Les rendements évoluent à l’inverse des prix.
Reeves s’est engagée à imposer des « garde-corps » à ses projets de dépenses et à investir judicieusement l’argent supplémentaire qu’elle emprunte dans des projets qui favorisent la croissance à long terme et améliorent les services publics britanniques.
« La seule façon de stimuler la croissance économique est d’investir, d’investir, d’investir », dira-t-elle mercredi lorsqu’elle présentera le premier budget travailliste depuis 2010.
Reeves espère que les marchés réagiront calmement. La part des 50 milliards de livres sterling de marge d’emprunt nouvellement créée qu’elle utilise devrait s’avérer déterminante pour la réaction des gilts.
Certains investisseurs pensent que la suppression de l’incertitude politique pourrait déclencher une reprise de soulagement. Orla Garvey, gestionnaire de portefeuille senior chez Federated Hermes, a déclaré que le gestionnaire d’actifs avait parié la semaine dernière que les obligations d’État gagneraient après la chute de ce qu’elle appelle une « prime de risque budgétaire ».
Les affirmations de Reeves selon lesquelles la croissance sera au cœur de sa mission en tant que chancelière seront bientôt mises à l’épreuve alors que l’Office for Budget Responsibility publie sa première série de prévisions de croissance sous le nouveau gouvernement.
Les perspectives les plus récemment publiées par l’organisme de surveillance envisagent des taux de croissance plus rapides que ceux attendus par de nombreux autres prévisionnistes de premier plan, augmentant ainsi le risque que la chancelière soit frappée par des abaissements de note le jour du budget.
À 0,8 pour cent, les prévisions de croissance de l’OBR pour 2024 sont inférieures à celles des économistes de la Banque d’Angleterre et de la City de Londres. Mais sa prévision selon laquelle la croissance du PIB bondira à 1,9 pour cent en 2025, puis à 2 pour cent en 2026, est plus optimiste que les projections de la BoE et des prévisionnistes interrogés par Reuters.
Reeves comparera son budget aux événements fiscaux majeurs du travail dans le passé, y compris le budget d’après-guerre de 1945 et la déclaration de « chaleur blanche de la technologie » du gouvernement Wilson en 1964.
Elle fera également des parallèles avec les efforts déployés par le gouvernement Blair pour réparer le tissu social du pays à la fin des années 1990. « Le prix offert aujourd’hui est immense », dira-t-elle.
En plus d’emprunter des dizaines de milliards de livres supplémentaires au Parlement pour investir, Reeves cherchera également à combler un déficit de financement de 40 milliards de livres sterling pour les dépenses quotidiennes, la grande majorité par le biais d’augmentations d’impôts.
Le plan d’augmentation des impôts est nécessaire pour garantir que Reeves respecte sa nouvelle « règle d’or », selon laquelle les dépenses courantes doivent être couvertes par les recettes fiscales. Il s’agit d’une nouvelle tentative pour persuader les marchés qu’elle gardera la main sur les finances publiques et Reeves a déclaré qu’elle atteindrait cet objectif dans un « maximum » de cinq ans.
Les travaillistes se sont battus aux élections générales en promettant seulement des augmentations d’impôts limitées, mais Paul Johnson, directeur du groupe de réflexion Institute for Fiscal Studies, a déclaré que cela s’annonçait comme « l’un des plus grands budgets d’augmentation d’impôts de l’histoire ».
Une augmentation attendue de 20 milliards de livres sterling des cotisations de sécurité sociale des employeurs constituera la plus importante augmentation d’impôts, tandis que l’impôt sur les plus-values sur les actions augmentera parallèlement à des impôts plus élevés sur les non-domestiques, les patrons de capital-investissement et les écoles privées.
La chancelière est convaincue que les hausses d’impôts ne provoqueront pas un exode significatif des millionnaires hors de Grande-Bretagne, selon des sources proches de sa pensée. Un haut responsable du gouvernement a déclaré que certains pourraient être agréablement surpris : « Les gens ont toujours tendance à s’attendre au pire. »
Les responsables gouvernementaux s’attendent également à un gel des seuils d’imposition sur le revenu au-delà de 2028, ce qui permettrait de récolter environ 7 milliards de livres sterling par an. Reeves promet de protéger « les fiches de paie des travailleurs », mais cette décision est considérée comme un « impôt furtif ».
Reeves attribuera les hausses d’impôts en partie à ce qu’elle prétend être un « trou noir fiscal » de 22 milliards de livres sterling laissé par les conservateurs, un chiffre vivement contesté par l’ancien chancelier Jeremy Hunt.
L’OBR évaluera la véracité de la réclamation de 22 milliards de livres sterling de Reeves dans un rapport spécial qui sera publié parallèlement au budget. Ces derniers jours, Hunt a exprimé sa fureur que cela soit utilisé comme « une arme politique » contre lui.
La déclaration de Reeves intervient près de quatre mois après la victoire électorale du Labour et certains ministres admettent en privé que l’attente a été trop longue et a contribué à un sentiment de dérive.
Dans l’intervalle, le Premier ministre Sir Keir Starmer a été accusé d’être trop pessimiste sur l’économie, provoquant une chute de la confiance des consommateurs et un effondrement de ses propres notes personnelles.
Une enquête menée par More in Common a révélé que la cote d’approbation de Starmer est passée de plus 11 en août à moins 38 en octobre. UN “nuage de mots” Le même groupe de sondage a demandé aux gens ce qu’ils pensaient du budget imminent et les mots « inquiet », « nerveux » et « effrayé » figuraient en bonne place.