Une vente de dette d’entreprise considérée comme un baromètre des marchés de capitaux américains se terminait par un pétillement, les banquiers offrant des obligations et des prêts à prix réduit pour financer un rachat à effet de levier de 16,5 milliards de dollars de la société de logiciels Citrix.
Les commandes des investisseurs couvraient à peine un ensemble de dettes de 8,55 milliards de dollars, de nombreux gestionnaires de fonds et fonds spéculatifs refusant de prêter à l’entreprise, selon des personnes informées à ce sujet.
Les commandes pour une obligation sécurisée de 4 milliards de dollars vendues ont atteint 4,6 milliards de dollars lundi, date limite pour que les investisseurs signalent leur volonté de prêter, ont déclaré trois personnes. Les commandes pour un prêt à terme de 4,05 milliards de dollars américains ont été un peu plus robustes à 5,5 milliards de dollars, ont déclaré des personnes proches de l’accord. Les investisseurs jugent généralement qu’une transaction obligataire est saine si les ordres sont au moins deux fois plus importants que la taille de la transaction.
Le peu d’intérêt des investisseurs reflète la fragilité des marchés du crédit américains, moteur de l’industrie du LBO. Les entreprises dont la cote de crédit est faible ont rencontré des difficultés à lever des fonds alors que l’économie mondiale ralentit et que les banques centrales augmentent les taux d’intérêt pour lutter contre l’inflation, ce qui augmente les coûts d’emprunt.
Les banques dirigées par Bank of America, Credit Suisse et Goldman Sachs ont du mal à se débarrasser de la dette de leurs bilans après avoir accepté de trouver un financement pour l’achat de Citrix par Vista Equity Partners et Elliott Management dans le cadre d’un accord conclu en janvier. Les 8,55 milliards de dollars proposés représentent une partie de l’ensemble de la dette de 15 milliards de dollars associée à l’accord.
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Un gestionnaire de portefeuille de fonds spéculatifs qui a déclaré avoir été approché par le Credit Suisse au sujet de l’obligation garantie a été surpris d’entendre le prêteur.
« S’ils nous appellent pour savoir quelles conditions nous ferions sur l’accord d’obligations garanties, ils ont vraiment baissé la liste », a déclaré le gestionnaire, soulignant que le fonds ne joue généralement pas dans le crédit à haut rendement.
La demande tiède survient malgré de fortes remises sur l’obligation qui ont été augmentées à plusieurs reprises ces derniers jours, ainsi qu’une réécriture des protections des investisseurs dans les documents de prêt alors que les banquiers se sont pliés aux demandes des créanciers.
Les banques proposaient des obligations Citrix à un prix réduit d’environ 84,5 à 85,5 cents par dollar, ce qui porterait le rendement de la dette entre 9,5 et 9,75%, bien au-dessus de la fourchette « élevée » de 8% commercialisée plus tôt cette mois, selon les personnes ayant connaissance de l’affaire.
Le prêt à vendre devait être tarifé à 92 cents sur le dollar avec un taux d’intérêt de 4,5 points de pourcentage au-dessus de Sofr, le taux d’intérêt variable de référence, pour un rendement proche de 10%. Les accords d’obligations et de prêts devaient être finalisés mardi.
« Cet accord avec Citrix a montré [banks] ne peut pas simplement mettre n’importe quel accord sur le marché », a déclaré Andrew Forsyth, gestionnaire de portefeuille principal chez Barksdale Investment Management. « Et le marché n’a pas été testé parce que l’offre a été si faible. On s’est demandé à quel moment. . . cela devient une préoccupation.
Bank of America, Credit Suisse et Goldman ont refusé de commenter. Vista et Elliott n’ont pas répondu aux demandes de commentaires.