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Apollo Global Management a subi une décote sur ses bénéfices en raison des transactions sur produits dérivés qu’il a conclues pour couvrir le risque de taux d’intérêt alors que la Réserve fédérale semble prête à commencer à baisser ses taux dans les mois à venir.
La banque centrale américaine a conclu un grand nombre de swaps de taux d’intérêt à partir de mars, à un moment où elle a fait part de sa confiance dans son opinion selon laquelle l’inflation ralentissait et qu’elle abaisserait son taux directeur cette année. Mais la Fed a été plus lente à réagir que prévu ; bien que le marché s’attende désormais à trois baisses d’un quart de point cette année, la première en septembre, les taux sont restés bloqués à leur plus haut niveau depuis 23 ans pendant plus d’un an.
Apollo a payé jusqu’à 230 millions de dollars par an sur ces swaps, mais ils n’ont pas encore généré de retour sur investissement. La société a reconnu jeudi dans son communiqué de résultats du deuxième trimestre que les coûts de couverture pèsent sur les bénéfices actuels et futurs.
« Le désaccord sur la direction des taux d’intérêt au début du trimestre nous a donné l’occasion de procéder à des couvertures supplémentaires, ce que nous avons fait », a déclaré Marc Rowan, directeur général d’Apollo, lors d’une conférence téléphonique avec des analystes jeudi. La décision « nous a coûté de la croissance pour le trimestre et nous coûtera de la croissance pour les prochains mois ». [the third quarter], » il ajouta.
La décision d’Apollo montre à quel point l’incertitude entourant la politique de taux américaine cette année a surpris même certains des financiers les plus avertis du monde.
Le président de la Fed, Jay Powell, a déclaré plus tôt cette semaine que des baisses de taux d’intérêt étaient « sur la table » lorsque les responsables politiques se réuniront en septembre.
Les couvertures d’Apollo ont été mises en place pour gérer son risque de taux d’intérêt au sein d’une société qu’elle possède, Athene, un assureur qui vend des rentes et d’autres produits financiers pour la planification de la retraite. Athene est l’une des activités d’Apollo qui connaît la croissance la plus rapide et constitue un élément essentiel de sa rentabilité.
Athene détient un portefeuille de 45 milliards de dollars d’instruments financiers à taux variable pour générer des revenus qu’elle utilise pour effectuer des paiements sur les produits financiers qu’elle vend, et les rendements du portefeuille fluctuent en fonction du taux d’intérêt de référence. Lorsque la Fed commencera à baisser ses taux, ces instruments généreront des revenus plus faibles pour Athene. Les swaps permettent à Athene de recevoir des paiements fixes sur son portefeuille tout en transférant le risque du taux variable à ses contreparties, en échange d’une commission.
Le directeur financier d’Apollo, Martin Kelly, a estimé que les couvertures réduiraient d’environ 5 % la croissance des bénéfices liés aux écarts de taux, qui ont été le principal moteur de profit d’Apollo l’année dernière. Néanmoins, l’entreprise s’attend à ce que les contrats évoluent finalement en sa faveur à mesure que les taux baissent, en particulier s’ils restent bas pendant une période prolongée.
Les informations communiquées par le Financial Times indiquent que la société paie entre 115 et 230 millions de dollars par an pour ces opérations de couverture. Les coûts des swaps divulgués au premier trimestre incluent également d’autres dépenses, ce qui rend difficile de déterminer un chiffre exact.
La société a souligné que les coûts de couverture étaient l’une des raisons de la baisse de la rentabilité d’Athene et de la stagnation des bénéfices d’Apollo. Au niveau de l’entreprise, Apollo a déclaré un bénéfice net ajusté de 1,01 milliard de dollars, soit 1,64 dollar par action, en deçà des attentes de Wall Street. Les bénéfices des spreads ont chuté de 11 % par rapport à l’année précédente, à 710 millions de dollars au cours du trimestre.