Apollo Global Management a dépassé les attentes de bénéfices dans ses premiers résultats depuis sa fusion avec la compagnie d’assurance-vie Athene en janvier, une opération qui a radicalement transformé le géant du capital-investissement en un conglomérat financier de 32 milliards de dollars.
Dans les résultats publiés jeudi, Apollo a annoncé un bénéfice avant impôts ajusté de 1,2 milliard de dollars, dont 670 millions de dollars provenant de ses opérations Athene nouvellement acquises. Elle a également généré 310 millions de dollars grâce aux frais de gestion qu’elle perçoit et 187 millions de dollars grâce à la vente rentable d’investissements, y compris un gain ponctuel résultant de la fusion.
Après impôts, Apollo a généré 915 millions de dollars de bénéfice net ajusté, soit 1,52 $ par action, dépassant les estimations des analystes.
« Nos résultats du premier trimestre sont un événement marquant pour Apollo après notre fusion avec Athene en janvier », a déclaré le directeur général Marc Rowan dans un communiqué.
Les résultats soulignent comment Apollo est sur le point de diverger dans les années à venir de ses pairs cotés en bourse, car il parie sur son activité en pleine expansion de gestion des investissements de dette au nom des assurés d’assurance-vie et de rentes fixes.
Cinquante-huit pour cent du bénéfice net ajusté du groupe d’investissement basé à New York ont été attribués aux bénéfices «étalés», la différence entre le montant des primes d’investissement d’Apollo et ce qu’il devait aux titulaires de polices de rente d’Athene.
La plupart des sociétés de capital-investissement telles que Blackstone et Carlyle Group, en revanche, mettent l’accent sur leurs frais de gestion et leurs « intérêts différés » dérivés de la supervision de grands fonds d’investissement capitalisés par des pensions et des fonds souverains. Aujourd’hui, seulement 42 % des revenus d’Apollo proviennent de ces sources, contre une majorité chez ses rivaux.
Fondée en 1990 par les milliardaires Leon Black, Josh Harris et Rowan, Apollo est connue comme l’un des plus grands investisseurs du secteur du capital-investissement avec 86 milliards de dollars d’actifs dédiés aux rachats d’entreprises.
Mais la société, qui gère 513 milliards de dollars d’actifs, a fait le pari que son expertise en matière de déploiement d’assurance flottante – les liquidités provenant des primes des clients qu’Apollo investit mais ne possède pas – dans des titres à revenu fixe à revenu modéré mais fiables gagnera la faveur des investisseurs boursiers.
Alors que les actions d’Apollo ont chuté d’un quart en 2021, Blackstone est en baisse de 15% et le S&P 500 n’a baissé que de 9,4%.
Rowan a aidé à former Athene il y a plus de dix ans pour acquérir des actifs d’assurance en difficulté qu’Apollo doit gérer. Athene, qui est devenue publique en 2016, comptait également Apollo comme actionnaire minoritaire. Au moment où Apollo a décidé en 2021 d’acheter la totalité d’Athene, elle représentait environ les deux cinquièmes de l’actif global de l’entreprise.
La plupart des actifs d’Athene sont investis dans des titres de créance de qualité supérieure, mais une grande partie de l’écart gagné par Apollo provient de l’investissement de 6,2 % des primes dans des investissements plus complexes et illiquides.
Il s’agit notamment d’être un investisseur dans divers fonds Apollo, ou en tant qu’investisseur en actions dans des dettes structurées émises par les plates-formes Apollo, allant des prêts aux petites entreprises à la location d’avions.
L’énorme pari d’Apollo sur l’investissement dans le crédit intervient également alors que la Fed s’apprête à augmenter agressivement les taux d’intérêt pour lutter contre l’inflation. Quelque 37 milliards de dollars, soit 20% du portefeuille d’Athene, sont investis dans des dettes à taux variable. Apollo s’attend à gagner jusqu’à 40 millions de dollars de bénéfices supplémentaires pour chaque tranche de 25 points de base d’augmentation des tarifs.
Lors de la conférence mondiale Milken à Beverly Hills lundi, Rowan a souligné que l’investissement par emprunt était le moteur de la croissance d’Apollo.
« Le capital-investissement n’est pas une activité de croissance », a déclaré Rowan, notant que l’unité ne peut être développée de manière responsable qu’à un rythme mesuré. Il a également averti que le nouveau fonds de rachat d’Apollo mettrait plus de temps que prévu à se clôturer.
Rowan a souligné que les investissements dans le crédit, alimentés par la nouvelle unité Athene d’Apollo, sont le moteur de croissance de l’entreprise.
« L’entreprise de rendement est une entreprise d’échelle », a-t-il déclaré. « Nous ne pouvons croître qu’aussi vite que nous pouvons générer des actifs. »
Reportage supplémentaire de Sujeet Indap à New York