Les marges bénéficiaires diminuent dans une grande partie des entreprises américaines alors que les entreprises luttent pour continuer à augmenter les prix, encourageant les banquiers centraux à lutter contre la flambée de l’inflation mais frustrant les investisseurs à la recherche de rendements plus élevés.
Les bénéfices avant impôts des entreprises du S&P 500 ont atteint un niveau record au deuxième trimestre de cette année, selon le US Bureau of Economic Analysis Les données Afficher. Ils ont bondi de près de 70% depuis la même période en 2020, alimentés par les paiements de relance du gouvernement conçus pour stimuler le pouvoir d’achat des consommateurs et des entreprises lorsque Covid-19 a martelé l’économie mondiale.
La marge bénéficiaire nette estimée de Wall Street pour l’indice ce trimestre est cependant tombée à seulement 11,6%, selon FactSet. Ce serait en baisse de 11,9% au troisième trimestre et de 12,4% au cours des trois derniers mois de l’année dernière, au niveau le plus bas depuis la fin de 2020.
Les analystes ont revu à la baisse leurs prévisions de bénéfices pour 2023 et s’attendent désormais à une nouvelle baisse. BMO Capital Markets a récemment prédit une contraction d’environ 5 % par rapport à cette année et certains stratèges ont évoqué la possibilité d’une « récession des bénéfices ».
Le vice-président de la Réserve fédérale, Lael Brainard, a déclaré que la réduction des marges de détail «élevées» – la différence entre ce qu’un article coûte à un détaillant et ce qu’un consommateur paie – aiderait à atténuer les pressions sur les prix qui ont forcé le banque centrale à augmenter les taux d’intérêt.
L’inflation liée aux services, y compris les coûts liés aux restaurants, aux voyages et aux soins médicaux, reste élevée et, selon la plupart des estimations, devrait maintenir les pressions sur les prix à un niveau élevé jusqu’à au moins la fin de l’année prochaine.
Mais des données récentes suggèrent que l’inflation plus large pourrait déjà avoir atteint un sommet, les gains dans d’autres secteurs étant compensés par la baisse des coûts de l’énergie et des articles de tous les jours tels que les vêtements, les meubles et les appareils électroménagers.
Brian Belski, stratège en chef des investissements de BMO, a déclaré qu’il faudrait une « détérioration des marges bénéficiaires » pour finalement faire baisser les attentes d’inflation des consommateurs et persuader la Fed d’assouplir son resserrement.
Depuis plus de deux ans, la plupart des entreprises ont réagi à la hausse des coûts des fournitures, de la logistique et de la main-d’œuvre en augmentant les prix. Dans une annonce de résultats en décembre, par exemple, le fabricant de céréales General Mills a noté qu’il avait réussi à augmenter les prix de 17 % pour compenser une baisse de 6 % des volumes.
Bob Gamgort, PDG de Keurig Dr Pepper, a également déclaré lors d’un récent événement de Bank of America que malgré les augmentations de prix « agressives » de l’industrie des boissons gazeuses pour protéger les marges, « les élasticités des consommateurs ont vraiment, vraiment bien résisté ».
Mais les dirigeants d’autres entreprises préviennent que leur capacité à continuer d’augmenter les prix pourrait atteindre une limite. Nike a récemment signalé qu’elle devait baisser certains prix, érodant ses marges.
Le géant des biens de consommation Procter & Gamble devrait trouver un nouvel équilibre entre la croissance des prix et la croissance des volumes au cours des 12 à 18 prochains mois, a déclaré le directeur financier Andre Schulten lors d’une conférence de Morgan Stanley ce mois-ci, car « une croissance purement axée sur les prix ne va pas être durable ».
La plupart des responsables de la Fed s’attendent à ce que leur indicateur d’inflation préféré, l’indice de base des dépenses de consommation personnelle, baisse à 3,5% d’ici la fin de 2023, en baisse par rapport au niveau de 4,8% prévu pour la fin de 2022.
Ian Shepherdson, économiste en chef américain chez Pantheon Macroeconomics, s’attend à ce que l’inflation chute bien plus que cela, notamment parce que la Fed « sous-estime l’ampleur des forces désinflationnistes déjà à l’œuvre dans l’économie ».
Il s’attend plutôt à ce que l’inflation de base du PCE tombe en dessous de 2% sur une base annuelle au second semestre 2023, en grande partie parce qu’il s’attend à ce que les marges bénéficiaires se contractent rapidement.
Pour compliquer les perspectives, de nombreux économistes s’attendent à une récession aux États-Unis l’année prochaine alors que la Fed poursuit sa campagne la plus agressive pour augmenter les taux d’intérêt depuis des décennies. À la mi-décembre, la plupart des responsables s’attendent à ce que le taux de référence de la banque centrale américaine culmine au-dessus de 5 % l’année prochaine, en hausse par rapport à la fourchette cible actuelle de 4,25 à 4,50 %.
Dans un contexte économique plus faible, Tom Porcelli, économiste en chef américain chez RBC Capital Markets, a averti que les entreprises essaieraient de protéger leurs marges bénéficiaires en « s’attaquant au travail », suggérant plus de pertes d’emplois que ne le prévoit la Fed.
Selon les projections les plus récentes des autorités, l’estimation médiane du taux de chômage est de 4,6 %, soit près d’un point de pourcentage de plus que le niveau actuel.
« Alors que vous faites face à une compression des marges et que vous essayez de vous défendre contre cela, vous réduisez les heures supplémentaires, vous gelez les salaires, gelez les embauches ou même les licenciements purs et simples », a déclaré Carl Riccadonna, économiste en chef américain chez BNP Paribas, citant les récentes coupes. dans tout le secteur technologique.
« Nous avons des aperçus de ce à quoi 2023 pourrait ressembler : une année de compression des marges et de licenciements, de recul et de prudence », a-t-il déclaré. « Si nous sommes tous économes en même temps, nous nous sommes poussés vers une récession. »