Les banquiers de Wall Street se sont lancés dans une tentative à gros enjeux de décharger un paquet de financement de 15 milliards de dollars aux investisseurs dans un test significatif pour savoir si les créanciers sont prêts à prêter à des entreprises à risque alors que l’économie ralentit et que les taux d’intérêt augmentent.
Bank of America, Goldman Sachs et Credit Suisse tiendront jeudi des appels pour susciter l’intérêt des investisseurs pour une partie du paquet – un prêt de 4,55 milliards de dollars – pour financer le rachat à effet de levier de 16,5 milliards de dollars de la société de logiciels Citrix, selon des personnes informées sur les plans .
Les banques devraient générer des pertes importantes après avoir accepté de financer le rachat de Citrix par Vista Equity Partners et Elliott Management. L’accord a été conclu en janvier avant que les coûts d’emprunt ne commencent à augmenter et les tentatives de déchargement de la dette à d’autres investisseurs au cours de l’été ont été retardées après que les banques aient eu du mal à susciter l’enthousiasme.
Les banquiers ont passé les mois qui ont suivi à réorganiser le montage financier pour le rendre plus attrayant pour les investisseurs et sont obligés d’utiliser leur propre bilan pour fournir une partie du contrôle des fonds propres à Vista et Elliott.
« Ce sera vraiment un signal de [how] les valeurs marchandes. . . risque », a déclaré John McClain, gestionnaire de portefeuille chez Brandywine Global. « Les investisseurs sont un peu timides. Vous voyez le crédit privé prendre du recul après avoir léché quelques blessures.
Les banquiers utiliseront les appels de jeudi pour expliquer comment ils pensent pouvoir financer l’accord. La grande majorité du prêt – 4,5 milliards de dollars – sera libellée en dollars, le reste en euros, ont déclaré les sources. Les banques ont déclaré aux investisseurs que le carnet de commandes pour le prêt en dollars américains était presque plein, avec 40 créanciers proposant de prêter 4 milliards de dollars, selon trois personnes informées des négociations.
Cependant, pour attirer ces investisseurs, les banques devront offrir le prêt avec une décote importante. Ils espèrent le fixer à 92 cents sur le dollar avec un taux d’intérêt de 4,5 points de pourcentage au-dessus de Sofr, la référence des taux d’intérêt flottants.
Il s’agit d’une remise beaucoup plus importante que celle qui a récemment été typique pour un accord comme le rachat de Citrix. Par exemple, en janvier, Hellman & Friedman et Bain Capital ont obtenu un prêt à terme de 5,9 milliards de dollars pour financer leur rachat d’Athenahealth pour 17 milliards de dollars. Il avait un taux d’intérêt de 3,5 points de pourcentage au-dessus de Sofr et un prix de 99,5 cents sur le dollar.
Cependant, les investisseurs préviennent que la décote pourrait encore augmenter à mesure que les banquiers finaliseront l’accord en fonction du niveau d’appétit.
En plus du prêt, les banques devraient commencer dans les prochains jours à commercialiser une obligation sécurisée de plusieurs milliards de dollars avec un rendement pouvant atteindre 9%, ont indiqué les sources. C’est plus élevé que le rendement moyen de la dette indésirable qui s’est échangée mercredi – qui s’élevait à 8,47%, selon Ice Data Services – et souligne les concessions que les investisseurs demandent à obtenir.
Le prêt et les obligations sécurisées seront complétés par du crédit junior ainsi que par des prêts que les banques envisagent de se faire après avoir lutté pour trouver des investisseurs pour assumer le risque. La taille des remises que les banques doivent finalement offrir déterminera l’ampleur de leurs pertes, avec des estimations allant de centaines de millions de dollars à environ 1 milliard de dollars.
Bank of America, Credit Suisse, Goldman Sachs, Elliott et Vista ont refusé de commenter.
La lutte que les banques ont eue pour se décharger de la dette de Citrix est susceptible d’influencer leur volonté de financer de futurs rachats par capital-investissement. Les banquiers et les investisseurs ont déclaré que les conditions des nouveaux financements sont devenues beaucoup moins avantageuses pour les entreprises acquéreuses, reflétant la volatilité qui secoue les marchés financiers et une forte augmentation des coûts d’emprunt après que la Réserve fédérale s’est lancée dans une série de hausses des taux d’intérêt.
Les entreprises, y compris celles bénéficiant d’une cote de crédit de qualité, se précipitent désormais pour obtenir un financement à long terme avant de nouvelles hausses de taux. Mardi, 19 entreprises, dont Walmart, McDonald’s, Nestlé et Union Pacific, ont levé plus de 35 milliards de dollars de dettes, selon les stratèges de Bank of America.
« Alors que nous examinons les 24 prochains mois, notre objectif est de comprendre à quoi ressembleront les défauts cumulés », a déclaré Adam Abbas, co-responsable des titres à revenu fixe chez Harris Associates. «Je ne me souviens pas d’une période au cours des 10 dernières années autre que Covid quand. . . il y avait un ensemble plus large de [possible] résultats pour l’économie.
Reportage supplémentaire par Antoine Gara et Ian Johnston