L’implication des banques étrangères dans les offres publiques initiales en Chine continentale est tombée à son plus bas niveau en plus d’une décennie, signe des difficultés qu’elles rencontrent pour garder un pied dans le système financier fermé du pays.
Jusqu’à présent cette année, les banques étrangères n’ont participé qu’à 297 millions de dollars de nouvelles cotations, soit 1,2 % du total. La proportion est inférieure à celle de toute année complète depuis que Dealogic a commencé à collecter les données en 2009, lorsque les banques étaient impliquées dans environ la moitié des inscriptions totales en valeur. Les 3,1 % de l’an dernier représentaient la troisième pire année jamais enregistrée.
Pas une seule banque américaine n’a été impliquée dans les 109 introductions en bourse sur le vaste marché boursier chinois en 2023, où un total de 26 milliards de dollars a été levé à ce jour dans le cadre d’opérations qui attirent fréquemment une demande massive des investisseurs nationaux. Seuls Credit Suisse et Deutsche Bank ont agi en tant que teneurs de livre cette année.
Alors que les opérations des banques étrangères sont éclipsées par les concurrents du continent, les données reflètent leur lutte pour conserver une présence significative sur un marché en évolution rapide mais isolé avec des exigences réglementaires et de diligence raisonnable différentes. Les sévères restrictions de Covid-19 au cours des trois dernières années ont limité l’accès au pays, ajoutant à la distance entre les filiales continentales et leur siège social à l’étranger.
En 2019, les banques étrangères étaient impliquées dans environ un cinquième de tous les fonds levés à Shanghai et à Shenzhen, qui abritent deux des plus grandes bourses du pays, mais cette proportion a diminué chaque année depuis.
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« Je suis étonné qu’il y ait [billions of dollars’ worth] d’émissions pour les introductions en bourse à Shanghai chaque semaine, et les banques qui les souscrivent sont presque exclusivement nationales », a déclaré un cadre supérieur d’une banque mondiale en Asie, qui n’a pas souhaité être nommé.
« Le [global] les banques ont des entreprises onshore, mais nous semblons être impliqués dans [few] des transactions domestiques. Quelque chose doit arriver – les grandes banques doivent soit être impliquées dans ces actions A [mainland Chinese listing] ou nous devrions quitter l’entreprise et cesser d’avoir des ressources qui lui sont allouées. »
La faiblesse survient également dans un contexte d’aggravation des tensions géopolitiques entre les États-Unis et la Chine qui ont refroidi les entreprises étrangères sur le continent et conduit à des plaintes pour pannes de communication.
« C’est l’environnement que Xi Jinping a créé », a déclaré Fraser Howie, analyste indépendant et expert de la finance chinoise, qui a évoqué un « monde post-Covid, guerre froide deux ».
« Ce n’est pas que les règles disent [no foreign banks] ou qu’il y a là un risque réel. C’est qu’il serait peut-être plus simple pour un émetteur de ne pas avoir de banque étrangère et de ne traiter qu’avec des teneurs de livre chinois.
Les banques étrangères ont besoin de plusieurs licences pour opérer dans différents secteurs en Chine. Beaucoup de ceux qui ont des entreprises de valeurs mobilières ont eu du mal à réaliser des bénéfices l’année dernière, selon une analyse de leurs données par le Financial Times.
Un autre facteur est la préoccupation concernant la diligence raisonnable de la part des institutions étrangères. Plusieurs dirigeants de banques mondiales ont déclaré qu’ils hésitaient souvent à travailler sur des listes chinoises car il était difficile d’exercer le niveau de diligence raisonnable requis par leurs processus internes.
« Je fonctionne sur la base de ce que nous aurions à faire s’il s’agissait d’une offre américaine, et c’est ma norme », a déclaré un haut dirigeant de la branche asiatique de banque d’investissement d’une banque mondiale, qui a souhaité rester anonyme. « J’ai besoin d’une liste de vos 50 meilleurs clients et je veux leur faire des appels de diligence raisonnable indépendants. [In China] Je ne suis pas sûr qu’ils passeront par la même diligence raisonnable indépendante qu’une banque occidentale le ferait.
En outre, les cotations chinoises ont tendance à s’appuyer moins sur les investisseurs institutionnels et plus sur les investisseurs de détail que celles des États-Unis, ce qui signifie que les modèles traditionnels des banques mondiales sont mal adaptés au marché continental, a déclaré le banquier.
« Beaucoup sont vendus au détail, vous avez donc vraiment besoin d’une plate-forme de courtage de détail pour vendre ces offres », a-t-il déclaré. « Le modèle commercial que les banques occidentales gèrent, où vous vendez [shares] à la même centaine d’investisseurs à chaque fois, ça ne marche pas.