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Les banques centrales devraient éviter de réduire les taux d’intérêt trop tôt en raison du risque d’une nouvelle poussée de l’inflation, a prévenu la Banque des règlements internationaux, alors que les décideurs politiques du monde entier réfléchissent à la rapidité avec laquelle ils devraient assouplir leur politique monétaire.
L’organisme qui chapeaute les banques centrales, basé à Bâle, a déclaré dans son rapport annuel que l’économie mondiale semblait prête pour un « atterrissage en douceur » alors que l’inflation s’est calmée et que la croissance est restée résiliente.
Mais il a exhorté les décideurs à placer « la barre haute en matière d’assouplissement politique », mettant en garde contre le risque d’une résurgence dans des domaines tels que les prix des services et la croissance des salaires, ainsi que sur la nécessité de conserver une certaine marge de manœuvre pour réduire les coûts d’emprunt en cas d’assouplissement. d’un ralentissement soudain.
Il a également averti que le système financier restait vulnérable, notamment face aux niveaux élevés de dette publique et à la chute des prix de l’immobilier commercial.
« Un assouplissement prématuré pourrait raviver les pressions inflationnistes et forcer un renversement de politique coûteux – d’autant plus coûteux que la crédibilité serait ébranlée », a déclaré la BRI.
La Réserve fédérale américaine et la Banque centrale européenne ont été largement critiquées pour leur lenteur à réagir en 2021 et 2022, lorsque les perturbations de la chaîne d’approvisionnement à la suite de la pandémie et la flambée des prix de l’énergie ont contribué à provoquer la plus forte poussée d’inflation depuis une génération.
Le directeur général de la BRI, Agustín Carstens, a salué le « resserrement énergique » qui a finalement suivi, arguant qu’il a renforcé la crédibilité des banques centrales et a empêché le passage à un « régime d’inflation élevée ».
La BRI a toutefois mis en garde ses dirigeants contre un retour des pressions inflationnistes, même si certaines banques centrales ont déjà commencé à assouplir leur politique. La BCE a commencé à baisser ses taux en juin, tandis que la Fed devrait abaisser ses coûts d’emprunt dès septembre.
Bien que l’inflation ait baissé régulièrement, elle reste supérieure aux objectifs des banques centrales dans une grande partie du monde, y compris aux États-Unis et dans la zone euro, même si elle est plus modérée dans certaines parties de l’Asie de l’Est, notamment en Chine.
Comparant un banquier central luttant contre l’inflation avec des taux d’intérêt élevés à un médecin donnant des antibiotiques à un patient infecté, Carstens a déclaré aux journalistes : « Vous devez suivre tout le traitement, sinon l’inflation pourrait revenir. »
L’ancien directeur de la banque centrale du Mexique a cité un certain nombre de « points de pression importants » qui pourraient faire dérailler l’atterrissage en douceur, notamment la faiblesse des finances publiques, la faible croissance de la productivité et les « forces inflationnistes persistantes ».
Surtout, la BRI a constaté que le prix des services par rapport à celui des biens de base restait bien inférieur aux tendances pré-pandémiques dans de nombreux pays. De même, les salaires réels, par rapport au coût des biens et services, ont également perdu du terrain lors de la poussée inflationniste.
« Un retour trop rapide de l’un ou des deux de ces prix relatifs pourrait créer des pressions inflationnistes importantes », a déclaré Carstens.
Par exemple, récupérer le pouvoir d’achat perdu par les travailleurs en raison de la poussée inflationniste pourrait ajouter jusqu’à 0,75 point de pourcentage à l’inflation dans les grandes économies de la zone euro en 2025 et jusqu’à 1,5 point de pourcentage en 2026, estime la BRI.
Un rattrapage plus rapide des salaires pourrait ajouter 1,5 point de pourcentage à l’inflation en 2025 et plus de 2,5 points de pourcentage en 2026.
La politique budgétaire doit également rester stricte afin de ne pas aggraver les pressions inflationnistes, a ajouté la BRI.
La BRI a effectivement découvert des poches de pression à la baisse sur l’inflation. La baisse des prix à l’exportation et l’affaiblissement de la demande intérieure chinoise ont réduit le taux annuel d’augmentation des prix à l’importation dans d’autres grandes économies d’environ 5 points de pourcentage en 2023, indique le rapport.
Considérant l’augmentation de la dette publique comme la plus grande menace pour la stabilité monétaire et financière, la BRI a déclaré qu’il existait un risque que les marchés se retournent rapidement contre des gouvernements jugés avoir des niveaux d’endettement insoutenables.
« Nous savons que les choses semblent durables jusqu’à ce que soudainement ce ne soit plus le cas – c’est ainsi que fonctionnent les marchés », a déclaré Claudio Borio, chef du département monétaire et économique de l’organisme.
La BRI a déclaré que le stress financier se produisait historiquement deux à trois ans après le début d’un cycle de hausse des taux, ce qui signifie qu’il pourrait encore se produire au cours de l’année suivante.
Il a signalé l’immobilier commercial comme un domaine à haut risque car il était « confronté à des vents contraires à la fois cycliques et structurels ». Une forte correction de la valeur de l’immobilier pourrait entraîner une baisse des prêts de 12 points de pourcentage dans de nombreuses économies avancées et une perte de 4 points de pourcentage du PIB, comme ce fut le cas dans les années 1990, ajoute le rapport.
Les propriétaires d’immeubles commerciaux pourraient maintenir des valorisations artificiellement élevées, dit-il, mettant en garde contre le risque d’une stratégie « étendre et faire semblant », alors que les banques continuent de prêter pour éviter de cristalliser les pertes dans l’espoir que les taux d’intérêt baissent et leur permettent de se redresser.