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Roula Khalaf, rédactrice en chef du FT, sélectionne ses histoires préférées dans cette newsletter hebdomadaire.
L’idée reçue depuis un certain temps est que la fin de cette année sera difficile pour les investisseurs. Les actions technologiques de taille monstrueuse sont déjà chères selon toute mesure raisonnable et la sensibilité intense des marchés à chaque hasard, même mineur, dans les données économiques indique une période prolongée de volatilité inconfortable. De plus, les États-Unis renouvelleront leurs élections en novembre, avec, disons, des résultats potentiellement extrêmes.
Mais la Réserve fédérale américaine a réussi un coup de maître ce mois-ci en réduisant drastiquement les taux d’intérêt sans déclencher l’alarme quant à sa capacité à repousser une récession. Depuis, l’ambiance a changé : et si les actifs risqués ne fondaient pas, ni même ne trébuchaient, mais fondaient ?
Les documents historiques fournissent des arguments solides en ce sens. Les baisses de taux d’intérêt aux États-Unis, quelle que soit leur ampleur, coïncident généralement avec des baisses d’actions et d’autres marchés à risque si elles surviennent en période de récession ou à proximité de celle-ci, mais pas si l’économie se porte raisonnablement bien, comme elle semble l’être actuellement.
Deutsche Bank note que si l’on considère tous les cycles de baisse des taux américains au cours des 70 dernières années, un assouplissement lié à une récession ne parvient généralement pas à empêcher l’indice de référence S&P 500 des actions américaines de chuter au cours des mois suivants. « Cependant, si nous avons un cycle d’assouplissement et pas de récession, alors les marchés ont tendance à s’envoler », a écrit le stratège Jim Reid de la banque. « En fait, un peu moins de deux ans après de tels cycles, l’évolution médiane était de près de 50 % plus élevée. S&P 500 à 8450 fin 2026, ça vous dit ?
Cela risque d’être un peu ambitieux, comme le dit Reid, car les actions américaines avaient déjà progressé avant la baisse des taux américains, créant ainsi la plus forte hausse de ce type jamais enregistrée au cours de cette période de 70 ans. Ainsi, ce résultat pourrait déjà être dans le prix, et cela pourrait même signifier que si une récession survenait – c’est encore loin mais on ne sait jamais – alors les baisses du marché pourraient être particulièrement douloureuses.
Mais les investisseurs semblent pour l’instant mettre ce risque de côté. Les actions ont atteint plusieurs nouveaux sommets historiques depuis la décision de la Fed il y a une semaine et quelques jours.
L’une des principales raisons à cela est que la Fed a convaincu le marché qu’elle adopte une position proactive, essayant d’éviter un krach du marché de l’emploi avant qu’il ne se produise. Les projections de taux à long terme publiées au moment de la décision de politique monétaire suggèrent que les décideurs s’attendent toujours à réduire les taux d’une manière significative, ce qui suggère qu’ils savent qu’ils ont encore un demi-pied sur les freins.
Le cabinet de recherche TS Lombard fait partie de ceux qui affirment que cela présente la possibilité d’une « fusion » des actifs risqués. « Le fait que la Fed semble prête à continuer à imposer des baisses de taux agressives dans cette économie est une configuration haussière pour les actions et le crédit de mauvaise qualité », ont écrit les analystes cette semaine.
Absolute Strategy Research affirme également que le pire de la récession économique est peut-être déjà derrière nous sans même que nous nous en rendions compte. Comme le notent Ian Harnett et David Bowers, les défauts de paiement des entreprises américaines semblent avoir déjà atteint un sommet – un résultat, s’il était prouvé, qui serait « un résultat extrêmement positif pour la Fed, l’économie américaine et les investisseurs américains en actions et en crédit ».
Les gens inquiets (moi y compris, dans une certaine mesure) étaient convaincus à la fin de l’année dernière et au début de celle-ci que la hausse agressive des taux d’intérêt dévasterait les bilans des entreprises et plongerait une vague d’entreprises dans le surendettement, mais ce spectacle d’horreur ne s’est pas matérialisé. Au lieu de cela, le taux de défaut de paiement des entreprises américaines sur 12 mois a déjà commencé à baisser par rapport au taux de 4,8 pour cent enregistré en juin, selon les données de S&P Global. L’agence de notation s’attend à ce que ce taux tombe à 3,75 pour cent d’ici juin, voire à 2,75 pour cent dans un scénario optimiste.
Jusqu’ici tout est rose. Mais maintenant, un soutien supplémentaire est venu, entre autres, de la Chine, où les performances du marché ont été vraiment sombres cette année. Tout d’abord, la banque centrale et les régulateurs financiers ont lancé cette semaine une série de mesures de relance, notamment des baisses de taux d’intérêt, un soutien supplémentaire au marché immobilier et même des efforts visant spécifiquement à relever les stocks. « Nous avons été surpris par l’ampleur des mesures, et par l’ampleur des mesures en même temps », a déclaré Laura Cooper, stratège basée à Londres au sein de la société d’investissement Nuveen.
Le lendemain, les autorités chinoises sont allées encore plus loin en promettant d’intensifier leur soutien budgétaire. Ensemble, cela a constitué confortablement la semaine la plus forte pour l’indice CSI 300 des actions chinoises de la dernière décennie, avec un gain de près de 16 pour cent – sa meilleure semaine depuis 2008. La Chine a déployé un filet de sécurité pour l’économie qui pourrait également soutenir investisseurs nationaux et étrangers. Les marchés européens ont également profité de ces bonnes vibrations. Barclays appelle cela un « premier rallye du Père Noël » pour les marchés boursiers.
Le plus grand risque pourrait désormais être que les perspectives américaines et mondiales soient suffisamment robustes pour que les réductions de taux attendues, qui soutiennent au moins certains gains du marché, ne soient finalement pas nécessaires. Mais on a de plus en plus l’impression qu’il faut trouver des raisons d’être malheureux dans un monde où l’économie américaine résiste plutôt bien et où les grandes banques centrales vous soutiennent. La voie de la moindre résistance semble ici être des gains supplémentaires, potentiellement même rapides.