Alors que les gestionnaires de portefeuille humains s’inquiètent de l’incertitude économique et de la santé du système bancaire américain, certains fonds spéculatifs pilotés par algorithmes achètent des actions à l’un des taux les plus rapides depuis une décennie, selon les bureaux de négociation des banques.
Les fonds quantitatifs se sont accumulés sur les marchés boursiers américains en réponse à la baisse de la volatilité, contribuant à soutenir le marché alors que les gestionnaires actifs restent sur la touche.
« La réaffectation systématique a vraiment été la [main] source de demande en dehors des rachats d’entreprises » cette année, a déclaré Charlie McElligott, stratège en dérivés actions chez Nomura.
Les fonds quantitatifs ou systématiques utilisent des algorithmes pour détecter automatiquement les tendances et profiter de la dynamique sur différents marchés.
Une note de recherche récente de Bank of America a résumé les points de vue de nombreux investisseurs en déclarant que «les taureaux sont en train de devenir une espèce en voie de disparition». Mais la tendance parmi les fonds quantitatifs aide à expliquer pourquoi le marché boursier américain s’est avéré étonnamment résistant cette année malgré le pessimisme généralisé, le S&P 500 gagnant 8 % depuis le début de l’année.
« Ces fonds se déplacent rapidement et sans émotion », a déclaré McElligott. «Ils n’analysent pas les bénéfices ou ne se prononcent pas sur la rigidité de l’inflation. . . il s’agit des tendances des prix et de l’élan.
Il existe plusieurs types de stratégies systématiques, notamment les fonds de « contrôle de la volatilité », les fonds de conseillers en négoce de matières premières et les fonds de « parité des risques ». Leurs approches varient, mais toutes trois s’appuient sur la volatilité réelle et attendue du marché en tant que moteurs essentiels de l’allocation des actifs.
Nomura estime que les fonds de contrôle vol ont à eux seuls ajouté environ 72 milliards de dollars aux actions américaines au cours des trois derniers mois. C’était un flux plus important que dans 80 % des périodes de trois mois au cours de la dernière décennie. Une analyse distincte de la Deutsche Bank a montré que le positionnement global des actions dans les fonds systématiques est à son plus haut niveau depuis décembre 2021.
En revanche, l’exposition aux marchés boursiers parmi les gestionnaires actifs est proche d’un plus bas en un an, selon Deutsche.
Les fluctuations sauvages des marchés tout au long de 2022 ont encouragé les fonds systématiques à réduire leur exposition ou même à parier sur de nouvelles baisses, aggravant le ralentissement. Le S&P a chuté de 19% l’an dernier. Cependant, la volatilité a chuté de façon spectaculaire depuis le quatrième trimestre alors que les craintes concernant la hausse des taux d’intérêt aux États-Unis et la santé de l’économie mondiale se sont apaisées.
L’indice Vix, qui reflète les fluctuations attendues du marché boursier au cours du mois prochain, a clôturé en dessous de sa moyenne à long terme 57 fois jusqu’à présent cette année, contre seulement 23 fois sur l’ensemble de 2022. En avril, l’indice rétrospectif de Cboe de la volatilité réalisée a atteint son plus bas niveau depuis novembre 2021, et même après une récente reprise, elle reste inférieure à la moitié de la moyenne de l’an dernier.
Ces chutes incitent automatiquement de nombreux fonds quantitatifs à augmenter leurs investissements en actions, selon McElligott.
« Les investisseurs discrétionnaires ont fondamentalement refusé de s’engager dans ce rallye jusqu’à présent », a déclaré Parag Thatte, stratège chez Deutsche. Il a déclaré que les investisseurs avaient brièvement commencé à augmenter leur allocation aux actions américaines après un bon début d’année en janvier, mais qu’ils avaient de nouveau été repoussés depuis que l’effondrement de la Silicon Valley Bank en mars avait suscité des inquiétudes plus larges concernant le secteur bancaire américain.
La faible exposition aux actions a contribué à la mauvaise performance de nombreux investisseurs. Selon Bank of America, les deux tiers des fonds communs de placement gérés activement n’ont pas réussi à battre leur indice de référence au premier trimestre, les gestionnaires de portefeuille ayant été pris au dépourvu par la reprise.
Pourtant, si les flux des fonds quantitatifs ont contribué à soutenir les indices boursiers, ils n’ont pas été suffisants pour compenser les pertes ailleurs dans les portefeuilles de nombreux fonds spéculatifs. Les CTA ont été durement touchés par les mouvements brusques des marchés du Trésor, et un indice de la Société Générale qui suit les fonds les plus importants a chuté de 4% jusqu’à présent cette année.
Les fonds quantitatifs sont relativement petits par rapport à l’ensemble du marché. Les CTA avaient un actif total sous gestion d’environ 365 milliards de dollars à la fin de 2022, selon BarclayHedge, moins de 10% de l’industrie des fonds spéculatifs de 4,8 milliards de dollars.
Cependant, étant donné que plusieurs fonds ont tendance à suivre les tendances en tandem, leurs flux peuvent affecter le marché au sens large, en particulier lorsque d’autres investisseurs évitent de faire des paris.
« Nous constatons que leur trading a un impact important sur les actions », a déclaré Thatte. « Ils n’ont pas tendance à dominer le marché. . .[but]ils ont tendance à amplifier les mouvements qui se produisent déjà.
Il a toutefois ajouté qu’avec des quants approchant désormais les niveaux normaux d’allocation d’actions, leur impact pourrait s’atténuer à l’avenir.
« Si les investisseurs discrétionnaires continuent d’être sous-pondérés et n’augmentent pas leur propre exposition, il y a une limite à ce que la systématique peut faire par elle-même. »